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科瑞技术(002957)：3C自动化设备龙头，全力打造新的增长极
公司是国内3C自动化龙头企业，致力于成为亚洲精密自动化领航者。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，类似于苹果手机的摄像头检测设备等，以单机设备生产制造为主，公司产品主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业，公司已经是国内3C自动化龙头企业，覆盖了苹果大部分产品线的主要检测领域。公司前五大客户收入占比达到72.94%，包括苹果公司（占比27.71%）、TDK（主要为新能源科技ATL、宁德时代，占比18.66%）、Juul Labs（电子烟，占比11.77%）、富士康（占比10.98%，主要为苹果、谷歌、华为、OPPO、VIVO等业务）、广达（占比3.82%）等。
2016-2018年公司不断成长，营业收入分别为14.88（+0%）\\18.32（+23%）\\19.29（+5%）亿元，归母净利润分别为2.13（+0%）\\2.38(+12%)\\2.96(+24%)亿元，业务分项来看，2018年公司销售收入19.29亿元，其中移动终端占比57.14%，新能源行业16.53%，电子烟行业为15.36%，其他（硬盘、精密零部件、医疗健康、物流）10.97%，2018年Juul Labs（电子烟）、谷歌（移动终端）业务快速增长，Juul同比增长16倍达到2.96亿元，谷歌同比增长4倍达到1.3亿元，带动公司收入增长。未来，公司将坚持精密化、专业化的自主创新发展道路，致力于成为亚洲精密自动化和精密机械加工领域的领航者。
原有移动终端、新能源、电子烟等领域，拥有较强竞争力，5G值得期待。在行业中，公司相较于其他竞争对手，具备强大的研发优势、快速响应优势、国际化优势、人才优势、全面质量管理与服务优势。我们认为公司一般均为选择行业优质大客户合作，以一些知名的国际企业为主，不断跟随优质企业，进行技术迭代，在大客户方面做大做强。移动终端业务尽管近1-2年有所波动，但是未来5G技术进步，消费电子将进入新一轮的创新周期，公司受益明显。
高瞻远瞩，不断布局医药、物流、汽车等新领域，打开成长空间。公司具备较强的忧患意识、独到的远见以及行业深耕精神，在移动终端、新能源、电子烟、硬盘行业之外，逐步切入物流、汽车、医疗，已经布局了7大行业，未来将围绕着主要行业继续成长。在医药领域，公司主要布局灌装设备；物流领域已经与顺丰进行合作，布局新型物流装备；在汽车领域，公司主要是在提供汽车零部件的装配和测试设备，尤其是马达、离合器等，目前已经与全球知名厂商康斯博格进行合作，均具备强大的发展潜力。
盈利性预测与估值。总体来看，公司目前所处的自动化设备行业，在国内空间巨大，随着技术突破、人力成本提高等因素变化，各行各业均有望不断涌现出新的需求，公司基于研发的核心竞争力（机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术、精密机械设计这五大领域），跨行业能力突出，产业链不断横向拓展，未来成长性较强。随着5G技术等发展，业绩有望持续超预期，我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.67、4.89、6.41亿，由于公司布局领域具备较强的爆发属性，给予2020年40倍估值，对应为195.6亿市值，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：
京公网安备 11010802022788号
