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A股公司跟踪研究学习——海螺水泥纪要
核心观点
1、3Q业绩展望：7-8月销量增速同比增长10+%，虽价格同比略低，但销量可以弥补，预计3Q盈利同比仍有增长。
2、骨料加速布局：预计年底前实现5500-6000万吨骨料产能，实现销量3000+万吨。明年按照实现1亿吨的原计划推进。十四五规划更为宏大，目标实现3亿吨产能规模。
3、贸易量及分红：今年计划贸易量1亿吨，往后小幅增长不会有大的跃进，主要是加强对终端市场的判断和把控。分红比例以30%为下限，向上空间不确定。
近期出货情况及业绩展望：
7-8月份出货很好，基本满产，同比增长10+%。价格同比略低，6月份开始出现同比转负的拐点，含税市场价格略低与去年同期，7-8月又小幅环比下降，但降幅不大。销量表现分区域来看：华东强劲、川渝、陕甘表现较好，华中稳健，华南有雨水影响。3Q价格下跌幅度销量可以弥补，所以3Q盈利应该同比还是有增长；四季度均价预计同比低，但是幅度还不好判断。
国内收购进展：
我们没有什么产能置换指标，更多的要依靠收购。专门有个部门谈并购项目，但是谈下来的非常少。一些一代老板要退休了，二代又不想做水泥，这类型也有在谈。但别人也有自己的诉求，我们也在做方案尽量满足。也有些企业想在高点出售，卖个好价格，我们一般不超过450元/吨作价，但也看战略性综合考虑。本来计划在一些景气度下行的区域做收购，比如贵州景气度下来了，考虑收购的机会。在特殊的区域市场，价格策略我们也会结合我们的需求，采取不同的打法。广西鱼峰也不会卖，这类偏大的企业更多的就是合作了。
骨料建设：
今年1700万吨产能投产，到年底突破5000万吨（5500-6000万吨，考虑了所有在建项目，全年销量3000+万吨，明年全部释放）。原计划13五末到1亿吨，现在还是按这个目标努力。十四五预计做到3亿吨计划。未来的大方向很明晰，资源只会越来越难拿，成本只会越来越高，所以不要过度在意现在的资源价款。矿山成本增长很多，现有的矿山成本很低几毛钱/吨，现在价款都是大部分5元/吨以上，贵的10块钱/吨。储备资源需要资金投入也会比较大，我们也具备优势。政府考虑的不仅仅是单个骨料项目，它希望有更多的投资合作，综合考虑能够贡献多少税收，多少GDP增长，国企央企还是具备一些优势。
大企业协同问题：
海螺对市占率的诉求一直都没有变，包括我们薪酬考评方面，份额下降的话对绩效影响是比较大的。可能和中建材的合作方式：在一些产能重叠的地方，中建材出指标，我们合资（合作）。比如四川南江那条置换线可能是这种模式，但是也有不确定性，公司还没有正式的注册。贸易平台规划：每个月基本稳定900万吨左右，全年计划1亿吨。往后每年比较稳定，不会扩的很大，小幅增长。主要是加强终端市场的控制，看的更清晰。不涉及到垄断风险。
成本下降空间：
窑炉连续运行60天之上会有正向激励，磨机开工率取决于市场需求，运行效率在不断探索和技改。降低能耗，电耗一直在下降，但是空间也是有限的。煤耗降幅每年会定目标，今年降低1kg。
两广区域市场展望：
两广整体来看，粤港澳建设可以消化新增产能，我们中长期还是看好这个区域。未来2-3年时间维度，广东大概率在高位稳定，但是再攀升空间也有限；广西虽然偏弱，但可以受到广东正面带动，保持中等水平盈利。
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