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雷达卡
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学习和投资心得：
GARP-growth at a reasonable price投资策略：
在A股从事GARP投资实践与美国市场的不同，个人认为包括但不限于以下几点：1）由于违法成本较低，A股上市公司有更高的财务质量风险，在寻找投资标的时，需要对其growth的质量加以识别；2）由于A股波动率较高，需要更加关注回撤控制；3）由于美国以机构投资者为主，而A股投资者主体更多元化，因此对reasonable price的界定不仅取决于公司自身的现金流贴现价值，还取决于对市场上存在的其他定价主体的认知。GARP策略定义的价值是指估值与企业自由现金流创造能力相匹配；定义的成长是指这一自由现金流创造能力能够持续增长。成长只有建立在价值基础上，才是有根之木；价值只有具备成长的特征，才是有源之水。首先，能够创造高ROE的公司具备价值成长特征：静态看，企业的ROE由其利润率、周转率、杠杆率决定，是对其产品竞争力、行业地位、行业竞争格局、管理效率、上下游议价能力等要素的综合反映，高ROE的企业普遍具备高自由现金流创造能力；动态看，随着净资产的持续增长，在既定分红率的前提下，要维持ROE水平不下降，需要维持自由现金流创造能力的同时，盈利具备持续成长性。通过对企业核心竞争力做定性和定量的分析，寻找静态高ROE并能够持续，或者动态ROE能够边际改善的公司，发现价值成长的投资机会。其次，依靠国际对标。中国将要走的道路有些国家已经走过，中国企业在全球市场中的地位也在持续增强，通过对“他山之石”的借鉴，可以发现自由现金流创造能力将持续增长的企业。第三，关注风险收益比。高风险收益比的公司首先具备较高的安全边际，安全边际来自于交易价格与内在价值之差，内在价值来自于自由现金流创造能力。高风险收益比的公司其次具备较大的上行空间，上行空间来自于盈利的超预期空间、市场对公司的未来展望空间，只有成长才能够实现盈利超预期、打开想象空间。平衡主要是2个维度：1）自身的上行空间与下行风险比较。上行空间来自于经过对基本面深入分析后，形成的盈利超市场一致预期的判断；来自于对市场行为的观察，形成的对风险偏好和估值空间的判断。下行风险来自于安全边际大小。安全边际的衡量，一方面基于扎实的报表财务质量分析，另一方面来自对行业格局、公司竞争力、公司治理水平的深入分析；同时，通过聚焦在能够持续增长的标的上，为安全边际的衡量提供了更高的容错空间。2）全部跟踪标的的风险收益比比较。对个股的上行空间与下行风险比较形成对个股的风险收益比认知后，将其与跟踪的一个池子的股票的风险收益比相比较，建立一整套风险收益指标体系，综合打分以确定投资组合构建排序，分配风险预算。
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