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A股公司跟踪研究学习——大族激光纪要
一、经营情况介绍
2019年半年度营业收入473416万元，营业利润43409万元，归属于母公司的净利润37949万元，扣除非经常性损益后净利润33625万元，分别较上年同期减少7.30%、61.00%、62.74%、57.17%。公司经营业绩较上年同期变动主要原因如下：
1）消费电子业务受周期性下滑影响报告期实现收入约8.76亿元，同比下降约17.67%。除消费电子业务的其它小功率激光业务同比增长约7.80%；
2）显视面板行业实现收入约3.16亿元，同比增长约7.50%，部分大客户设备交付集中在下半年；
3）新能源电池装备行业实现收入约7.10亿元，同比增长约125.23%，大客户拓展进展顺利，宁德时代中标订单量较大，但由于竞争激烈，毛利率较低；
4）大功率激光业务实现收入11.30亿元，同比下降5.43%，由于市场竞争加剧，导致其毛利率较去年同期下降4.29个百分点。
5）PCB设备实现收入4.22亿元，同比下降37.55%，部分客户受中美贸易摩擦影响，要求公司延迟交付，导致PCB业务同比降幅较大。
前三季度指引：预计19年前三季度净利润5.7-7.4亿元，同比下降-65%到-55%。按中值，Q3盈利大概2.8亿，同比下降-55%。
下半年收入和利润会比上半年好一些。5G 需求、IT业务下半年比上半年有希望好一些，全年xx亿左右；显示面板业务估计全年x-xx亿收入；高功率业务下半年和上半年有希望持平；新能源业务下半年有希望x个亿收入。
明年展望，苹果有希望创新力度加大，5G推出是比较好的刺激，20年有希望比19年或者18年好一些。但是从去年下半年开始，中美贸易摩擦，对下游抑制有影响，我们产品业务跟这个因素关联度较高。
二、问答环节
1.股权激励草案，对于行权目标的条件，相对较高，请介绍信心的来源？
中报的同时推出了12年以来第二次股权激励计划，19年盈利下降较多，不可能以这个为基数，投资者也不太可能接受。以去年扣非利润为基础，14.5亿为基础，三年增长5/10/15%增长。一方面考虑股东诉求，另一方面让员工受益。
我们对明年的展望，也是看到了这方面去做激励，17/18年我们利润达到了14-17亿，今年的收入也不会下滑太多，未来收入规模也已经上了一个台阶，我们认为盈利水平在今年的经济环境影响后，还是有希望恢复的。我们比上次激励的标准调低了一些，也是考虑体量更大了，做了一些准备。
2.新的考核机制进行情况？
18年下半年开始，扁平化改革，考核下沉到产品线，细化考核，打破大锅饭，激发中下层的活力和积极性。过去10年我们通过扁平化改革取得了长足进步，我们希望在这个基础上去复制到更多的行业和领域。这是企业的目标导向。目前这个计划正式开始实施了。
3.没有进一步披露产品毛利率，具体是什么水平？
高功率同比下降了4.29个百分点；PCB毛利率差不多；面板毛利率和去年差不多；小功率IT占比下降结构变差了；新能源毛利率30%左右。
4.这个毛利率水平，哪个领域有更大压力还是进一步改善？
综合毛利率下降主要是竞争和需求抑制，下半年不会明显改善；明年IT业务份额会提升对毛利率改善有作用。上半年所有产品线都降价，不单单是竞争，核心是经济需求差，大家纷纷降价促销。如果明年外围影响因素有缓解，应该是有比较好的改善的机会。如果不缓解，也有希望改善但是力度小些。看历史，资本开支压抑比较久之后，也有希望反弹。
5.之前激励目标是15/25/45%，这次下调目标很大，这个怎么看？
和12年激励方案比较，当时是第一次，制定目标高，当时公司收入体量小，这次调低些目标，体量比较大，要保持高增长相对困难些，兼顾几方面的利益，兼顾到股东利益和员工的利益，要让他们切实能拿到。外部环境中国的经济和制造都处于最困难的时期，兼顾了这几方面的因素在里面，是一个务实的选择。我们主要是考虑可行。
6.激光器降价很多，怎么去应对重要集成商的竞争？
今年的IPG光纤激光器也降了不少价，好的方面应用需求越来越大，竞争也在加剧，红海领域的竞争，传统的领域会加剧。中小的集成商比如帝尔在一些细分领域有特色，我们也会去参与。我们有心理准备，最后比谁活的长，有些领域我们看好，会投入更多。
我们公司有一个优势，就是我们有不错的灵活性，未来我们在有些领域，比如动力电池，像联赢激光，我们已经赶上来超过他们了。还有一些其他这样的例子。我们的优势是一些新兴产业，很多中小企业无法触及的领域，我们面对未来的竞争，主要是考虑这些方面的领先。
7.A客户份额，和量是多少？
我们的份额都是50%以上，一直是这个水平。明年我们还是一供，二供和三供更多是代工商，也是考虑备份、提高议价能力等。
8.大功率研发进展？
高端客户投入大，比如焊接等，汽车的领域，超过功率的如15000瓦，切割机推出来了。高端客户优势还是挺大的。应对中小集成商高功率竞争，会差异化策略，中功率我们会去PK下，不影响我们在高功率领域的投入。
下面的竞争更多是策略上的考虑，从战略的角度不是特别重要。美的很多年前都做小家电，但是刚开始做的不是特别好，但是也现在有几百亿的市场规模。发挥龙头企业的规模优势，中低端的需求我们的策略可能和他们类似。
9.收入的下滑主要是需求，利润主要是毛利率下滑影响？
收入结构，苹果收入少了不少，其他收入下降少，但是增长主要是靠新能源、面板，这些新业务毛利率比苹果、PCB低不少。另外经济不好，大家都降价促销。
10.面板和半导体业务什么时候能够放量？
今年面板会有好一些，全年面板x-xx亿，确定性高，大客户订单，明年甚至以后，也会不错。今年OLED 多一些。我们在泛半导体体量不小，LED的一些产品，去年做了5亿多，今年有希望x-x亿，还有焊线机也是这个。我们有比较好的基础，技术工艺客户基础，半导体和LED有所相似。纯半导体的客户，今年有希望到几千万收入规模，明年有希望几个亿，但是还不确定，弹性比较多。PCB事业部做一些载板的产品，还有一些半导体打标等，应用场景比较多，长期看好的领域。
11.我们的大功率智能集团基地明年投产，大概能贡献多少收入？盈利性能提高吗？
大功率去年利润一亿多，今年大概预计xx万，跟经济环境关联度高，传统的应用比如4000瓦以下竞争激烈。大族智能制造基地，高功率焊接、脆性材料加工（面板），在福永的基地，在明年有希望建成，总50万平米，比较好解决场地需求，在深圳租用场地有10万平米以上。我们是个集成商，轻资产，对经营场地要求高，设备大型化等趋势导致的。我们优势体现在工艺、服务、品牌等。可能里面还有些要素，与之配套的安装服务调试人员，研制开发的人员，和模组商不太一样，他可能是重资产。租用场地换成自建，我们成本会降低。深圳的企业，很多中小集成商，场地收到制约，要去复制横跨产业首先需要场地、人员等，我们新场地投产后跟我们差距会拉开。
12.高功率激光器的进展？
高功率光源上半年出了约100台，全年希望xxx台。最高的一万瓦我们都出来了，6000瓦的出来了6-7台，未来通过差异化去竞争。传统的标准化装备也不惧怕价格战。很多高端客户定制化水平高，智能化要求高，我们这方面是优势。这块还没有盈利，同行都在降价，我们规模不大就还不能盈利。我们在光纤激光器领域是比较谨慎的，我们保修政策不会那么激进。
13.6-7千瓦够用了，功率向上会不会遇到瓶颈？
不会。过去光纤替代二氧化碳，2000瓦切厚板（2公分）就像蚊子咬，用6000瓦就像切西瓜。激光功率的需求是无止境的，高功率很多是用于军事，不能进口，我们和锐科都要去做。锐科是靠激光器赚钱，我们是自用，我们要兼顾和IPG的关系，像是战略性的投入。
14.PCB这块，上半年比较差，下半年情况怎么样订单有没有恢复？
PCB这块受贸易摩擦影响大，实际上半年四亿多，去年上半年很火。今年上半年大客户PCB都推迟了。上半年有效订单还有xx个亿，基本上都延迟了。去年景气度高，下半年开始受到抑制。大厂还是会扩产，现在改善的不明显，观望的多。对他们PCB有希望提振的是5G，有些设备出货，像深南。今年受影响，还有FPC，去年做了3亿多，我们认为需求至少xx个亿，但是今年至少就没有订单（FPC）。
15.股权激励计划，21年的苹果又下来，会不会做不到？
加上期权费用，可能回到较好水平，努努力可能做到。明年假如A客户业务符合我们预期，面板业务爆发，PCB恢复，收入有希望在明年上一个小台阶。今年收入体量不会下来太多，今年100亿以上有希望。明年整个提升有希望。总的体量上去了不太容易下来，客户粘性强，优势大。
16．PCB这边发货的情况怎么样？高频高速板有没有开发特定设备？
下半年收入端会有些改善，xx-xx亿全年，下半年会多些，可能x个亿，下降幅度收窄。有效合同全面交付目前还没有体现。高频高速PCB的设备有，载板也有在开发，我们前瞻性是比较强的。聚焦到行业，离客户进。现在主要是多层板产品，未来在载板上会开拓，还有5G，附加值高。
17.汽车焊装线产品收入预期？
我们去年和上海的公司，有一个合作计划，后面推进不顺利。后来还是自己研发投入，收购的话负担比较重。
18.消费电子非A的预期？
华为等，确实有延迟，伟创力那边影响，合作暂停，有些项目推迟。HOV应用，总量来说，和A客户比有很大差距。今年可能还是x-x个亿，去年大概3个亿。
19.超快激光器设备，自制比例多少？产品品质是个什么水平？
皮秒的50瓦都出来了，吕博士那里，大族激光光源打标事业部公众号可以关注下。超快激光动态信息。半导体、面板等激光器，用外部的多一些，基本上都是市场化的，不是只能有自己的。
20.大族数控收入下滑，盈利能力很好，经营性还是非经营性？
大族数控全年应该还可以，是做PCB主要的平台，上半年收入下降了不少，盈利应该受影响，净利率比去年同期高一些，管理还是不错的。估计全年营收下滑xx%左右。利润下降幅度没那么大。
21.降价带来的新的客户增量出现，降到什么水平，可以刺激到客户转向激光设备？
消费电子的非A客户，看他们和苹果之间的竞争差距，能缩小到什么程度。不像苹果大量全方位的用激光设备，是HOV和苹果的差异。更多还是局部的用激光设备，我们不断的努力想把工艺的解决方案推广引导到里面去。我们也看到些新增诉求。创鑫激光，一年小功率光纤卖了2万台，20瓦以下。锐科一万台。我们自己出货就有几千台。激光应用的春天是来了，但很多打标机我们可能不做了，一年的打标机能卖上1千台的单一应用我们可能也找不出来。竞争格局在变化。
22.后续需求回暖，价格会回升吗？
肯定会。但有些领域竞争加剧，对价格还是有冲击的。有些领域你做的高端些，新兴产业我们还是很有优势的。比如PCB我们在国内的对手不多。面板领先，新能源竞争则很激烈。传统的应用，去年11-12亿，今年可能xx个亿，我们也不会放弃，现在也想加大力度。我们也看好半导体、光伏等，帝尔做的我们也有做。
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