楼主: tom_lv1
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[股票] 风险投资与赌博投机 [分享]

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tom_lv1 发表于 2019-11-14 10:43:23 |显示全部楼层

                风险投资与赌博投机

            于德浩

                    2019.11.14

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风险投资与赌博投机是有本质差别的。风险投资是指期望值收益为正的投资决策;赌博投机是期望值收益为负,可结果有可能大赚的冒险博弈。


举例,“押100赚500,只要掷硬币连续3次正面。”由于连续3次正面的概率是1/8,这个4倍赔率对赌客是明显不公平的,但总有人会参与这个“明知会输”的游戏。首先,是寻求刺激,“刹那间,100变500,很过瘾。”其次,他的大脑“误以为”既然只有两种结果,那么输赢概率就是各50%,“运气好,就大赚一笔;运气差,就亏了。”


对庄家来讲,这就属于风险投资。只要游戏次数足够多,庄家的期望值收益就是正的。庄家的初始本金投入要根据凯利公式计算。投入比例=胜率-败率/赔率。具体这游戏来言,庄家的胜率是7/8,败率是1/8,赔率=盈利/本金=100/400=0.25。所以,在一次游戏中,庄家的最优投入比例=7/8-1/8/0.25=3/8。也就是,虽然庄家的胜率很高,但一次投入中也要少于一半。

如果赔率提高至14倍,胜率低也会使得投机跃迁为风险投资。这时的最优投入比例=1/8-7/8/14=1/16。就是说,如果想以小博大,即使期望值收益为正,每次投入比例也是很小的1/16。


在实际经营中,为了吸引赌客,最常用的方式,一是提高最高奖额度,二是减小投注额。比方说,福利彩票,“2元一注,最高奖100万。”两块钱损失了无所谓;万一中大奖,那是多么的幸运和刺激。像上文提到的“押100赚500”,如果赌客参与人数较少,可以降低为“押10块赚50”的营销策略。


一般人都是风险厌恶的,所以保险公司就反其道而行之。比方说,意外险200元保20万。这个费率厘定是按照意外死亡率0.1%,实际意外死亡率要更小。但是,这把握住了客户“花钱买心安”的心理。更进一步的搭售策略是,“买10万的理财产品,我们额外赠送您100万的保险。”实际就是让利1000元,仅1%的折扣而已。



在股票期权交易中,期权卖方类似庄家,但有差别。在50ETF期权中,正股价格3.0元,30天平值认购期权大约是0.1元,占比大约3%的正股股价。市场是中性预期的,即月收盘一般应该是不涨不跌。就全局统计来言,一个月涨幅超过+3%的确实占比稀少。所以,期权卖方的胜算会更大,一般可以假设为75%的胜算。


但是,在局部行情中,这个75%的胜算概率不是客观的。“掷硬币,三次不全为正的概率是7/8”这个在每局游戏中都是概率确定的。期权卖方的胜率是75%只是一个平均估算;显然在牛市中,这个卖方的胜算要更小,甚至会低于50%。


在一般行情中,如果月收盘价涨+1%,那么期权卖方的月收益率就是大约+2%。对于大的金融机构卖方来言,这个月收益率+2%实际算是很高了,因为融资费率一般要低于月0.8%,这相当于年化收益率+15%。不过,一旦碰上某个月突然大涨+10%,卖方前期的每月最大3%的收益会迅速被吞噬。比方说,第一个月赚了2%,第二个月赚1%,第三个月赚3%;第四个月突然大亏7%。当然,总体来说,无特殊极端情形,时间越长,对期权卖方越有利。毕竟,期权有时间价值的耗损。


对于期权买方来言,他自己肯定是认为股价上涨的概率要超过90%,股价大涨的概率要高于75%。比方说,预期正股股价这个月会大反弹,上涨+6%以上。月初0.1元买入平值认购期权,月末或月中应该会出现0.2元,这就是一个月+100%的预期收益。投入比例大约是0.75-0.25=0.5。当然,我们可以更保守些,预期正股上涨+4.5%,这时的保守投入比例,根据凯利公式计算就是0.75-0.25/0.5=0.25。


由于期权时间价值的耗损,我们买方应该在达到预期收益时,就要及时止盈。更进一步讲,为了更安全起见,我们应该去买90天的中长期认购期权。毕竟,30天的短期期权到期清零的风险太大了。


关于股价的涨跌预估,这是智者见智的博弈。市场预期是中性的,卖方胜算是70%;空方则预期是股价下跌的,卖方胜算是90%;而多方则自信的认为,股价上涨的概率是90%,买方胜算是75%。 至于最后的结果,是空方赚钱,还是多方赚钱,这都是未知的,没有明确的客观概率。



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stata SPSS
雨季不在了 学生认证  发表于 2019-11-14 14:18:24 |显示全部楼层
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三重虫 发表于 2019-11-14 15:52:45 |显示全部楼层
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深渊救赎 发表于 2019-11-14 20:26:41 来自手机 |显示全部楼层
tom_lv1 发表于 2019-11-14 10:43
风险投资与赌博投机                      于德浩                    2019.11.14风险投资 ...

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juliewong 在职认证  发表于 2019-11-14 21:33:01 |显示全部楼层
感谢分享
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吸墨21 发表于 2019-11-15 00:14:33 |显示全部楼层
学习了,,谢谢楼主
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peterpang 发表于 2019-11-15 08:07:49 |显示全部楼层
谢谢楼主分享
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ypc91917 发表于 2019-11-15 08:34:53 |显示全部楼层
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escaflowne1985 在职认证  发表于 2019-11-15 08:49:19 |显示全部楼层
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shjrxytjyb 发表于 2019-11-15 08:50:29 |显示全部楼层
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