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从《政府工作报告》看流动性滞存
张国忠
与以往不同的是，2010年的《政府工作报告》增加了广义货币Ｍ２的预期目标，“今年广义货币Ｍ２增长目标为１７％左右”。对比其他预期目标，如“国内生产总值增长８％左右”、“居民消费价格涨幅３％左右”，可以发现：这里明显考虑了流动性滞存的因素。
根据交易方程式，货币供应量增长率+货币流通速度变动率=物价上涨率+国内生产总值增长率。代入上面的数据，得：１７％+货币流通速度变动率=３％+８％。得出货币流通速度变动率为：-6%。即是说，货币流通速度明显减低6%。
１７％的货币增长，其中的８％用于新增加的商品交易，３％分配到物价上涨上，还剩下6%。这6%去了哪里？从交易方程式上看，结论是货币的流通速度变慢了。变慢的原因则是流动性滞存，即部分货币在居民、企业和银行等金融机构手中积存起来，在观察期内暂时没有参与商品流通过程。
流动性滞存现象在去年比较明显。据国家统计局数据，2009年，我国国内生产总值比上年增长８．７％，全年居民消费价格比上年下降0.7%，年末广义货币供应量（M2）比上年末增长27.7%。按交易方程式计算，货币流通速度减慢19.7%。按国家统计局数据，2009年年末全部金融机构本外币各项存款余额61.2万亿元，全部金融机构本外币各项贷款余额42.6万亿元。计算得出存差18.6万亿元。金融机构存差是流动性滞存的主要部分，巨额货币滞存又是货币流通速度减慢的主要原因。
为应对国际金融危机冲击，我国实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，货币供给量增速加快（27.7%），但从社会需求角度看，虽投资增速较快（全社会固定资产投资增长３０．１％），但消费增速相对较小（社会消费品零售总额实际增长１６．９％），货币无用武之地，发出的流动性被部分滞存起来。
滞存的货币量，亦称资产货币量、投机货币量，这一名称表明它有具投机性质。上世纪30年代的股市泡沫和大萧条、90代的亚洲金融危机、这一次的西方金融危机，都是因与滞存货币有关的过度投机，形成资产泡沫，最后泡沫破灭而出现的。
所以，面对流动性滞存问题，就像《政府工作报告》中所说的，要“加强风险管理，提高金融监管有效性。探索建立宏观审慎管理制度，强化对跨境资本流动的有效监控，防范各类金融风险。”
2010年3月19日
京公网安备 11010802022788号
