上半年我们增长率为21%,超越了道琼斯指数9.6%,取得这些业绩表现纯粹是由我们净资产比例63.3%的二级市场投资的证券所贡献,取得控制权的投资部分没有任何贡献。
这些年生意和市场发生的变化:
1、明显的价格优势的投资标的在数量上大大减少
2、人们对于投资业绩的关注度的快速提高导致了市场行为的过激反应,而我本人的分析技巧则只能评估出一个有限的价值区间;
3、我们的资金基数已经达到了 6500 万美元,我们的投资点子正在减少;
4、由于之前我们已经取得了良好的业绩,对我个人而言,继续努力取得优越业绩的动力难 免会减少;
一般从定性和定量的分析方法来评估证券或公司的估值,定性分析分析方法会说:买下正确的公司 ,用不着考虑它目前的价格 !而定量的方法则 会说:“以正确的价格买入 ,用不着考虑公司的情况 !”而在实际分析的时候 ,显然两方面的 因素都要给予考虑。
虽然我自认为自己主要毕业于强调定量方法的学派 ,我所做的真正令我感到很满 意的投资往往又是着重强调了定性因素的点子 ,从这些点子上,我有着一种“高利润性洞察 力”。这也是我大量利润的来源 。
这种统计意义上的便宜货已经消失数年了。我们之后并没有再出现类似 30 年代的导致大量便宜货出现的时代。也许也是因 为社会对于投资的认同度提高 ,而这也自然地减少了便宜货的存在 。还可能是由于收到对于 证券分析的爆炸性的增长导致的 。无论是哪种情况,都导致从定量分析意义上的便宜货几乎 消失。当然,也许时不时还会有少量的机会 。偶尔也会有令我能够充满信心地从定量方面做 出决定的投资机会。这是让我们获得大量盈利的最好机会 。虽然如此,类似的机会将会非常 稀少。在过去三年中我们的良好表现在很大程度上都只归因于此类的单个投资点子。
可能会发生在我身上的事情是 ,我会愿意持续地买入一个公司的股票 ,只是基于我个人对于 该公司人员和所处行业情况的喜好 ,哪怕在其它方面的投资可能取得更高的回报率 。自然我 们会在买入具有吸引价格的公司然后再卖出方面投入更多的资金 。但是更令人愉悦的方式也 许是持续地持有它们并尝试(通过财务等手段 )改善其状况 ——哪怕对它们的运营只是有一 点点的改进。