楼主: 杨明凡
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[投行实战] 投行人员并购重组专项业务培训内部讲义(五) [分享]

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杨明凡 在职认证  发表于 2020-1-7 08:52:57 |显示全部楼层

3.穿透锁定与穿透计算

穿透锁定 —— 如交易对方不存在其他投资及实质性业务,原则上认定为专为本次交易设立,穿透到非专为本次交易设立的主体均应按规承诺锁定期。


穿透计算 —— 若合伙企业取得交易标的资产股权、合伙人取得合伙权益的时点为停牌前六个月内,且为现金增资,则穿透到最终出资的法人或自然人,并将其合并计算为发行对象。


4.200人问题

发行对象 ——上市公司实施并购重组中向特定对象发行股份购买资产的发行对象数量原则上不超过200名。


交易对方 —— 交易对方为股东人数超200人非上市股份有限公司的,

1.上市公司应当聘请财务顾问、律师,参照《非上市公众公司监管指引第4号一一股东人数超过200人的未上市股份有限公司申请行政许可有关问题的审核指引》要求,对“200人公司”合规性问题开展核查并发表明确意见。

2.“200人公司”为标的资产控股股东、实际控制人或者在交易完成后成为上市公司控股股东、实际控制人的,还应当按照《非上市公众公司监督管理办法》相关规定,申请纳入监管范围。


5.私募基金备索与资管计划(40)

私募基金备案 ——1.独立财务顾问和律所应当对本次重组是否涉及私募投资基金以及备案情况进行核查并发表明确意见,涉及的,应当在重组方案实施前完成备案程序。

2.提交申请材料时尚未完成备案,申请人应当在重组报告书中充分提示风险,并对备案事项作出专项说明,承诺在完成私募投资基金备案前,不能实施本次重组方案。

3.审核期间及完成批准程序后完成备案的,申请人应当及时公告并向我会出具说明,独立财务顾问和律所应当对备案完成情况进行核查并发表明确意见。之后,方可实施重组方案。


资管计划 ——资产管理计划参与配套募集资金且尚未成立的,在重组方案提交上市公司股东大会审议时,应当已有明确的认购对象以及确定的认购份额。


6. 三类股东

“三类股东”(范围:契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等)

并购重组交易对方存在“三类股东”的:

1.“三类股东”不得通过并购重组行政许可成为上市公司控股股东、实际控制人、第一大股东;

2.为确保“三类股东”依法设立并规范运作,要求其已经纳入金融监管部门有效监管;

3.“三类股东”要求进行穿透式披露;

4.为确保能够符合现行锁定期和减持规则,要求“三类股东”对其存续期作出合理安排。


7. 交易对方间关系

• 一致行动关系

• 关联关系

· 关注股东持股数量的合并计算

· 关注上市公司控制权的稳定性

· 关注本次交易是否构成重组上市

· 关注对相关股东锁定期和业绩承诺的影响

· 关注相关信息披露的真实性、准确性


· 一致行动是指投资者通过协议、其他安排,与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实

· 存在一致行动关系的投资者,互为一致行动人,合并计算所持股份且一并进行披露,与主要收购人负有相同的要约义务、信息披露义务,并执行相同的持股锁定期。常见推定为一致行动人的情形如下:


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法律审核要点 —— 标的资产


1.代持

1)股权代持形成的原因,代持情况是否真实存在,被代持人是否真实出资,是否存在因被代持人身份不合法而不能直接持股的情况,是否影响相关股权转让决议及审批效力。

2)代持情况是否已全部披露,解除代持关系是否彻底,被代持人退出时有无签署解除代持的文件。

3)是否存在经济纠纷或法律风险,以及对本次交易的影响。


2.红筹回归

1)拆除红筹架构后是否存在不同类型的股权以及对标的资产控制权结构的影响。

2)红筹架构是否彻底拆除,拆除后标的资产股权是否清晰,是否存在诉讼等法律风险,是否存在影响标的资产独立性的协议或安排。

3)红筹拆除中涉及的股权转让价款是否全部支付,增资资金是否全部到位。如未支付,后续付款计划以及对标的资产股权权属的影响。

4)红筹拆除后,标的资产的生产经营是否符合国家产业政策相关法律法规等规定。


3. 土地、房产权属瑕疵

1)瑕疵土地、房产的面积和评估值占比,相应权证的办理进展、预计办毕期限,费用承担方式以及相关方是否按照四号指引的规定出具承诺。

2)瑕疵事项是否合规,是否存在被拆除、被处罚、被诉讼的风险及应对措施。

3)瑕疵房产、土地是否存在无法办理权证或办理权证存在不确定性情形。

4)瑕疵房产的用途,对标的资产生产经营的影响。

5)如因瑕疵事项导致损失,承担损失的责任方。以及本次评估及作价是否充分考虑前述权属瑕疵因素。


4.生产经营用房或用地系租赁取得

1)标的资产的独立性,是否对其他主体存在重大依赖。

2)租赁合规性,是否办理租赁手续以及出租房的权属证明。

3)租赁稳定性,租赁合同是否存在违约风险以及对经营稳定性的影响。


5. 土地使用权问题

1)划拨用地 —— 是否涉及现行法规或政策限制或禁止交易的划拨用地或农业用地(特殊农业公司除外),划拨土地注入是否符合划拨用地改策,是否违反相关规定及纠正措施。

2)农用地转用征收——征用土地是否已取得相关有权部门的批准,相关程序是否完备有效,补偿费用是否已依法支付,是否存在重大争议及未决事项。后续审批是否存在重大不确定性。

3)土地授权经营 —— 是否已提供有权土地管理部门对授权经营土地的授权或批准文件,以及对本次交易相关的土地处置方案的批准文件。

4)规划调整 —— 是否已明确披露存在变更土地用途的规划或可能性,是否已明确由此产生的土地收益或相关费用的归属或承担方式。



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杨明凡 在职认证  发表于 2020-1-7 08:53:08 |显示全部楼层



6.未决诉讼或仲裁

1)涉诉事项对标的资产的重要性,若核心资产或标的股权涉诉,可能构成交易的法律障碍。

2)最近进展情况、潜在风险及应对措施。

3)若败诉涉及赔偿,相关责任的承担主体、相关会计处理,或有负债计提是否充分,超过预计损失部分的补偿安排。

4)诉讼事项对本次交易的影响,是否影响股权归属,及交易完成后上市公司的日常经营。



法律审核要点——同业竞争



1、竞争性业务的披露  

· 交易对方、其实控人及下属企业

· 结合财务报告及主营业务构成,披露与上市公司的经营和业务关系,说明是否存在现实或潜在同业竟争。



2、披露不存在同业竟争

· 关注解释说明是否充分

· 是否进一步对避免潜在的同业竞争明确承诺



3、披露存在同业竞争

· 就解决现实的同业竞争及避免潜在的同业竞争明确承诺和安排

· 时间进度安排是否妥当、具体措施是否明确、可操作

1)竞争性资产注入上市公司

2)限期转让非关联第三方

3)过渡期托管等



法律审核要点——关联交易



关注要点

· 重组前后关联交易变化情况

· 是否有利于上市公司增强经营独立性,减少和规范关联交易

· 新增关联交易,采取切实有效措施,相关方明确具体承诺



1、关联交易情况

· 关联方及关联人员

· 交易对方的实际控制人及其关联方向上市公司(或其控股或控制的公司)推荐或委派董高及核心技术人员情况



2、重组前后变化情况

· 经常性或偶发性

· 备考占比,较高的说明影响

· 数据指标波动较大,说明真实性和原因,提出应对措施



法律审核要点——豁免要约收购



▶ 豁免要约收购情形

· 收购人持有一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%,继续增持股份的,应当采取要约方式进行,发出全面要约或者部分要约。

· 向证监会申请豁免要约收购情形:

六十二条(一般程序)15个工作日:

(一)在同一实际控制人控制的不同主体之间进行股份转让;

(二)二上市公司面临严重财务困难,收购人提出的挽救公司的重组方案取得该公司股东大会批准,且收购人承诺3年内不转让其在该公司中所拥有的权益;

(三)证监会认定的其他情形。

六十三条(简易程序)10个工作日:

(一)经政府或者国有资产管理部门批准进行国有资产无偿划转、变更、合并;

(二)因上市公司国购股份导致投资者超过该公司已发行股份的30%;

(三)中国证监会认定的其他情形。



六十三条国资无偿划转认定标准:

根据2018年7月1日实施的《上市公司国有股权监督管理办法》第七条、 第三十八条规定,国有股东所持上市公司股份无偿划转属于“在本企业集团内部无偿划转、 非公开协议转让"的,由国家出资企业审核批准,其他情形由国有资产监督管理机构审核批准。对"简政放权"后仅由国家出资企业(集团公司)批准的上市公司股份无偿划转,可通知申请人按《收购办法》第六十二条"一般程序"中报豁免。



▶ 免于向证监会提交豁免申请的情形

(一)投资者取得上市公司向其发行的新股,投资者承诺3年内不转让,且公司股东大会同意投资者免于发出要约;

(二)每12个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份;

(三)达到或者超过该公司已发行股份的50%的,继续增加不影响该公司的上市地位;

(四)证券公司、银行等金融机构依法从事承销、贷款等业务导致其持有一个上市公司已发行股份超过30%,没有实际控制该公司的行为或者意图,并且提出合理期限内向非关联方转让相关股份的解决方案;

(五)因继承导致超过该公司已发行股份的30%;

(六)因履行约定购回式证券交易协议购回上市公司股份导致超过30%,能够证明标的股份的表决权在协议期间未发生转移;

(七)因所持优先股表决权依法恢复导致超过该公司已发行股份的30%。



▶ 豁免要约收购"延迟申报"问题处理



第四十八条 向证监会申请要约收购豁免的时点

√ 以协议方式收购上市公司股份超过30%,收购人拟依据本办法第六章的规定申请豁免的,应当在与上市公司股东达成收购协议之日起3日内编制上市公司收购报告书,提交豁免申请,委托财务顾问向中国证监会、证券交易所提交书面报告,通知被收购公司,并公告上市公司收购报告书摘要。

√ 间接收购超过上市公司已发行股份的30%,拟依据本办法第六章的规定申请豁免的,应当按照第四十八条的规定办理。



延迟申报监管措施

√ 收购人未按照前述规定履行报告、公告义务的,应重点问询,并由上市公司所属证监局责令改正,对收购人采取监管谈话,出具警示函等监管措施。收购人为国有控股企业事业单位的,应当由其主管国资部门或人民政府出具确保收购人后续合规运营的整改意见。
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新安客 在职认证  发表于 2020-1-11 21:37:39 |显示全部楼层
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