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雷达卡
12月份以后这轮行情的启动，一个最大的变化就是全球的PMI数据开始回暖，从而导致了市场产生了2020年一季度经济弱复苏的预期，在指数回升的同时，市场的行情结构也发生了很大改变。加上政策的恰当释放，推动了本轮行情的提前。
在去年11月制造业PMI指数为50.2%，隔7个月再度站上荣枯线之上。PMI数据好转带动了市场情绪的好转，有几个逻辑使得市场对经济弱复苏产生了期望：
一是补库存逻辑。制造业库存此时仍处于较低位。11月份制造业原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.8%和46.4%，均仍处于荣枯线之下，表明制造业库存当前处于较低位，仍未进入补库阶段，市场预期后续有可能进入补库存阶段。
二是2020年全球经济复苏的预期，反映在包括伦铜在内，很多大宗商品的价格都出现了明显上涨。
但是，如果仔细在配合其他的因素去思考：从当前全球经济运行的态势来看，无论是中国还是全球，宏观经济总量层面向上的空间和动能都不大，否则，也不至于出现近期黄金和债券价格普涨的情况。
因此，本轮周期股行情应该还是应该理解为“估值回归”更为恰当，这种“估值回归”行情的条件主要包括：
1）年初以来周期性板块普遍表现均显著弱于市场整体；2）周期性板块当前的估值，无论是绝对水平，还是相对水平，均处在一个很低的位置。3）周期性板块非但估值水平低，而且估值与对应的盈利水平不对称，估值有回归（修复）到对应盈利水平的诉求。
所以，这也是咱们本轮行情的策略，基本都是在估值水平低的品种中做挖掘。
板块相对偏高的，就一定要个股股指低。而板块估值低的，咱们就在低的板块里挖掘稍微强势一些的个股。
从PB-ROE散点图中可以发现，本轮以来表现较好的板块，普遍都是市净率PB，在历史20%分位数以下的板块。
而且从中也可以发现，估值20%以下分位数的行业板块中，除了建材、房地产等周期性板块以外，还包括了传媒等最近表现也非常好的板块，这些板块的行情应当于经济复苏的关系不大，所以说，这波行情背后的逻辑理解为“估值回归”可能更好。
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