海航“自救”未能彻底化解风险

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海航集团官网2月29日消息，自2017年末爆发流动性风险以来，在各方支持下，海航集团积极开展“自救”，但未能彻底化解风险。受2020年初“新冠肺炎”疫情叠加影响，流动性风险有加剧趋势。

为有效化解风险，维护各方利益，应本集团请求，近日，海南省人民政府牵头会同相关部门派出专业人员共同成立了“海南省海航集团联合工作组”。联合工作组将全面协助、全力推进本集团风险处置工作。

联合工作组组长由海南省发展控股有限公司董事长顾刚担任，常务副组长由海南洋浦经济开发区管理委员会主任任清华担任，副组长分别由中国民用航空中南地区管理局副局长李双臣、国家开发银行信贷管理局副局长程功担任。

海航曾经风光无两，鼎盛时期的业务覆盖了航空板块、大新华物流、海航资本、海航实业、海航基础、海航旅业，金海控股等领域，拥有资产超万亿的庞大多元化业务版图。

那么，曾经庞大的海航又何以至此，落得被接管的命运？

“急刹车”危机

2017年下半年之前，是属于海航的高光时刻。

2017年上半年，海航以“土豪”收购的方式在全球范围内疯狂买入资产；其中包括以22.1亿美元收购曼哈顿公园大道245号大楼、增持德意志银行股份并成为德银最大股东、以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权等等。

而在此前的2016年，海航同样是是当年最大的“金主”之一，疯狂撷取各种潜在的并购机会；其中最有名的两笔超级收购，分别是以60亿美元收购美国科技公司英迈和以65亿美元从黑石集团手中收购约25%的希尔顿集团股份。

疯狂的并购，使得海航资产规模急剧膨胀。Wind数据显示，2016年年中，海航集团总资产仅有5428亿元，但是到了2017年底，海航的表内总资产规模达到顶峰——1.2万亿元。一年半的时间里，海航的资产翻了一番。

但这还不是全部。2017年11月，海航集团时任CEO谭向东曾对媒体表示，海航集团还拥有一万多亿元的表外管理资产，整体资产规模达到2.5万亿元。

然而，从2017年下半年开始，疯狂并购的海航突然急刹车，从高速并购开始转向变卖资产。

海航急刹车的原因是严监管。

2017年，在中国经济去杠杆的宏观背景下，以“买买买”闻名全球的海航、万达、复兴等企业遭遇严监管。据《财新》报道，银监会于当年6月中旬要求各家银行，排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析。

2017年7月，海航系公司喜乐航计划以4.15亿美元（约合人民币28.06亿元）收购美国公司GEE34.9%股权。但收购最终以流产终局，这成为海航系并购路上为数不多的失败案例。同时，也成为海航战略收缩的开端。

海航自救

从2017年7月开始，海航开始变卖资金以自救。当月，海航系拟以46.9亿元出售天津航空部分股权；2017年8月，1.8亿元出售海冷租赁75%股权；2017年9月，0.16亿元出售莱织华印务10.27%股权；2017年11月，出售一卡通广告100%股权和NH酒店集团1.14%股份，交易价格分别为10亿元、1.6亿元；2017年12月，将海洋花园95%的股权以2.3亿元出售。

除了变卖资产自救之外，海航还开始在融资端发力，寻求银行的流动性支持。据“海航集团”微信公众号2017年12月消息，国家开发银行、建设银行、信达资产、光大集团、华夏银行和山西省农信社等多家金融机构与海航集团达成战略合作及增加授信额度。截至当时，海航集团获得各大金融机构授信总额超过8000亿元，还有3100亿元授信未被使用。

不过，在进入2018年后，前期扩张中积累的高杠杆等问题并没有解决，海航集团的流动性危机依然凸显。为了自救，海航开始加速变卖资产，强调“去地产化、去杠杆、聚焦主业”。相关数据显示，2018年海航集团出售了3000多亿元规模的资产，清理了300多家公司，刀尖主要瞄准金融、地产等非航空资产和业务；仅2018年前三个月，海航就相继处置了价值508亿元的资产，具体包括：出售悉尼及纽约曼哈顿第六大道写字楼以及香港九龙启德区地块、转让嘉丰矿业及债权、减持德意志银行及皖江金租股权、出让41架附带租约的飞机租赁资产等。

2018年，除了变卖资产之外，海航的管理层也出现重大变动。当年的7月3日，海航集团联合创始人、“二掌柜”、董事长王健在欧洲意外去世。此后，之前一度被传因“内斗”而下台的海航创始人陈峰开始回归海航管理层，重新掌舵海航。

复出后的陈峰进行了一系列大刀阔斧的改革。对内重组集团董事会、缩减产业板块为海航航空和几大事业部，对外持续减持资产、推进转型发展。

陈峰在接受凤凰网财经《封面》采访时，曾经总结了海航自救的方法：第一种方法，处置资产——“卖”，我们一年多已经卖了3000多亿，一年卖3000多亿的全世界（海航）数第一号；第二个就是债务重组，再有债转股，还有以股抵债、以资抵债，还有合作经营，几种方式多方才能够解决，应该说是一个综合的方案。

依靠变卖资产和银行资金支持，海航涉险度过2019年3月份的偿债洪峰。

但是，危机并没有完全解除。

压垮海航的最后一根稻草

进入2019年，海航的资金链一直仍然十分紧绷。

据海航集团发布的2019年中期报告，资产构成方面，海航集团的流动资产为3412亿元，非流动资产6395亿元；债务构成方面，其流动负债为3098亿元，其中短期借款951亿元；偿债能力方面，流动比率为1.1，速动比率为0.84。上述数据不难发现，海航集团面临着巨大的偿债压力。

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海航集团的经营状况也不容客观。同样据2019年发布的中期报告，海南航空的营业总收入为2669亿元，同比下降7%；净亏损35亿元，同比下降184%。
前几年的高速扩张叠加流动性骤然收紧，这艘曾经一往无前的巨轮由此驶向了越来越深的迷雾中。
2020新年伊始，海航集团董事长陈峰在新年献词中表示，“2020年是海航化解流动性风险的决胜之年”。
然而，突然爆发的疫情使得海航情况变得更加恶劣。在这次疫情中，航空受到了不小影响-大量航班被取消、客流量骤减，还有全球多国航司采取的停飞、取消航线等限制措施，这些令海航雪上加霜。
重压之下，海航迎来了最终的命运。

来源：启阳路4号

海航集团官网2月29日消息，自2017年末爆发流动性风险以来，在各方支持下，海航集团积极开展“自救”，但未能彻底化解风险。受2020年初“新冠肺炎”疫情叠加影响，流动性风险有加剧趋势。
为有效化解风险，维护各方利益，应本集团请求，近日，海南省人民政府牵头会同相关部门派出专业人员共同成立了“海南省海航集团联合工作组”。联合工作组将全面协助、全力推进本集团风险处置工作。
联合工作组组长由海南省发展控股有限公司董事长顾刚担任，常务副组长由海南洋浦经济开发区管理委员会主任任清华担任，副组长分别由中国民用航空中南地区管理局副局长李双臣、国家开发银行信贷管理局副局长程功担任。

高杠杆带来巨大风险，风控做的不好，有些大跃进。

早期盲目扩张，管理和经营出现问题

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海航并非全是经营惹的祸