【研报分享】海通证券---供给困局下的油价将何去何从？ ——论油价大跌的原因

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投资要点：

OPEC+谈崩，油价短期大跌。1 月以来国际油价累计跌幅超过 46%，3 月 9日单日跌幅甚至超过 20%。前期油价下跌主要是因为疫情扩散，导致原油需求缩减。PEC+谈判未果，减产托底油价逻辑瓦解。

原油供给的困局。14 年-16 年：沙特希望通过扩产挤出页岩油。其实扩产抢夺市场份额的这一幕曾在 2014 年上演过。随着页岩油技术的发展成熟，11年以来美国页岩油产量规模开始大幅扩张。17 年-19 年：沙特联合俄罗斯减产稳定油价。2020 年：疫情导致需求下降，激化产油国矛盾。其实，面对全球经济疲软和美国页岩油的搅局，全球主要产油国一直面临两难困局，而疫情带来的需求萎缩加剧了这一矛盾 。

冲击产油国，利好中国。原油需求下降趋势确定，但供给充满不确定性。低油价会导致产油国受挫，全球资本市场风险上升。低油价对我国却是利大于弊。

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