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雷达卡
核心观点：
3月制造PMI大幅反弹至52%，明显好于市场预期，但PMI环比回升不意味着其他宏观经济数据会出现同向变化。一般而言，当PMI连续三个月以上趋于扩张才能表明经济运行的趋势性修复。这意味着当前企业生产经营尚未恢复至疫情前水平，且根据目前形势展望未来，经济复苏过程仍面临较大困难。
如果说前两月经济数据是疫情对国内经济第一轮冲击的具体体现，那么2季度全球疫情对国内经济的负反馈将是疫情引起的第二轮冲击，而第二轮冲击可能才刚刚开始，因为美国就业市场才刚刚开始反映疫情的影响。受疫情发酵和相应管控的影响，美国劳动力市场数据全面恶化，市场对于恶化早有预计，但对恶化幅度的估计不足。目前的关键问题在于美国劳动力市场疫情过后能否恢复，因而重点仍在于美国ZF采取的措施能否帮助美国中小企业熬过这场危机。
对于国内企业而言，一个现实的问题是，1季度的订单主要来源于疫情发生之前，疫情发生之后，2季度的订单从何而来，这意味着即使企业全部复工复产，也面临着巧妇难为无米之炊的困境。
目前看，国内经济复苏的阻力相当部分来源于海外：其一，原油价格战叠加疫情冲击引起的通缩风险；其二，全球供给链受疫情影响引发的供给冲击；其三，外需收缩对国内出口产业链的打击。
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