[张明]中国社科院国际投资研究室主任，博士生导师张明在线访谈

测试一下，看看能否发帖。

逐梦的太阳 发表于 2020-4-16 11:17
介绍
张明，研究员，博士生导师，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任，中国社科院创新工 ...

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大家好！我是中国社科院世界经济与政治研究所的张明。很高兴受经管之家的邀请，来这里与大家进行交流。我将在一个小时左右的时间内回答各位网友提出的问题。谢谢！

加尔鲁什 发表于 2020-4-22 19:27
张老师您好，您的研究与工作经历十分丰富，既是社科院的专业学者和博导，又曾经在四大做过审计师，又出任过 ...

的确，自硕士毕业之后，我的身份在学术研究与金融市场之间进行了几次切换。我的心得是，学术研究是政策研究以及市场研究的基础。只有打下了较好的学术基础，尤其是建立了一个比较系统、完善的宏观经济学分析框架，才能在从事学术研究之余，可以同时来做政策研究与市场研究。我的个人研究方向，主要是开放宏观经济学，尤其是跨境资本流动、人民币汇率与国际化、国际金融危机与系统性金融风险等。当然，在世经政所这个国内宏观经济的重镇工作，我也会长期关注宏观经济。其实，我做学术研究与政策研究，研究的主题是一致的，只不过学术研究是用规范的定量方法与逻辑推导来开展研究，而政策研究则要关注最新动态与提出政策建议。一个人要做好政策研究或者市场研究，一定要打好学术研究的基础。

小朋友你是否有很多问号 发表于 2020-4-22 19:28
张教授好，您写了很多高质量的学术论文，您的力作《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》基本上是您发 ...

这个问题与刚才我回答的问题比较相似，也是讲撰写学术论文与财经评论之间的相互关系。我这里引用一下我的朋友与师兄何帆博士在我刚进所之时，给我们传授的“套拍”理论。他的意思是，关于研究课题，要么不接，要么接下来就好好做。先就这个题目撰写两三篇核心的学术论文，再将学术论文的核心观点与经济现实相结合，或者写成财经评论影响大众，或者写成内部报告供决策层参考。之后再在学术论文与财经评论的基础上，完成课题报告以供结项，最后还可以把结项报告作为著作出版。换言之，何帆博士向我们传授的，是如何在做好做精一个研究题目的同时，形成一系列相互补充、富有多样性的研究成果集群。应该说，在进所工作十余年来，我较好地运用了何帆博士传授的“套拍”理论。

Ipub 发表于 2020-4-21 14:18
张老师您好，正好最近购得了您的新著《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》，认真拜读之下，大为钦服 ...

我们团队对人民币汇率的看法，在过去十余年以来是一以贯之的，那就是人民币汇率形成机制应该尽快市场化，尽快走向自由浮动的汇率制度。就核心来讲，如果市场汇率长期与均衡汇率相偏离，这会导致两个层面的资源错配。例如，在人民币存在升值压力时，如果抑制人民币升值，这一方面会导致中国出现较大规模的经常账户顺差，这其实是在用本国的储蓄补贴外国人，另一方面则会导致贸易品相对于服务品的价格出现扭曲，进而造成制造业过度发达而服务业发展不足的局面。如果汇率波动较大引发了跨境资本大起大落，那么可以通过资本流动管理进行调控。我个人对于人民币国际化的基本看法，是货币国际化基本上是一个市场选择的结果，ZF人为推动的作用有限。而且人民币国际化是有前提条件的，这包括人民币汇率与利率的基本市场化。如果在人民币汇率与利率充分市场化之前就大力推动人民币国际化，这就可能导致大量跨境套汇或套利行为的出现，进而造成人民币国际化的“虚假繁荣”。而一旦汇率升值预期出现逆转，或境内外利差显著收缩，这种虚假繁荣的泡沫就会破灭，人民币国际化的速度就会由快放慢。2015年下半年之后人民币国际化的速度显著放缓，就较好地论证了笔者的上述观点。

指尖疏影 发表于 2020-4-22 19:31
张老师，您好。您在新作《穿越周期：人民币汇率改革与人民币国际化》的自序中提到，您这本书反映了您用统一 ...

我在这里简要介绍一下我个人分析汇率波动的基本框架。汇率既可以视为本国货币与外国货币之间的相对价格，也可以视为本国贸易品与服务品之间的相对价格。因此如果汇率失调（例如出现汇率高估或低估），就会导致上述两个价格的失衡，进而导致资源错配。本币与外币的相对价格失衡，就会造成较高的经常账户顺差与逆差，这种国际失衡既可能蕴含着资源错配，也可能蕴含着金融风险。贸易品与服务品之间的相对价格失衡，就会导致制造业与服务业发展的失调。从我个人的偏好而言，我比较喜欢使用下面的分析框架来分析汇率运动。如果看两国货币的汇率，那么应该短期看利差（利率平价），中期看通胀（相对购买力平价），长期看竞争力（巴拉萨—萨缪尔森效应）。我们既可以用劳动生产率增速来衡量竞争力变动，也可以用投资回报率变化来衡量竞争力变动。当然，要分析中国的汇率变动，还应该考虑资本账户开放、国内房地产价格泡沫程度较高等国别性因素未来一旦变动，可能对汇率造成的较大影响。

eda-1 发表于 2020-4-21 15:10
张教授，您好！前日在新浪财经上刚拜读过您的文章，想不到今天就有机会和您在经管之家的平台上交流。真的太 ...

在2017年9月，我带领平安证券宏观研究团队撰写了一篇名为《中国城市房地产的绩优股和潜力股——城市房价驱动因素剖析》的研究报告，这篇报告在业内产生了一定影响。我们从供给、需求、金融三个角度，建立了一个分析中国城市房价走势的指标体系。其中较为重要的指标包括常住人口与户籍人口比率、工作人口与常住人口比率、小学生增速、优质公共资源、人均房地产广义库存、人均土地购置面积与房价收入比。这其中前三个指标都是衡量人口流动与人口老龄化程度的。更简洁来看，判断城市房价走势，可以主要看两个因素。一是人口是流入还是流出，二是这个城市是否具备足够的优质公共资源。从这两个指标来看，未来城市有上涨潜力的一定是一二线核心城市，而三四线城市的房价大概率是要下行的。

jinlu310 发表于 2020-4-21 15:09
张老师您好，今天（4月21日），5月交货的美国轻质原油期货WTI价格创下历史新低，竟然跌成了-37.63美元/桶， ...

最近油价暴跌的确非常吸引眼球，尤其是原油期货价格跌至负值，让很多人感到意外。值得一提的是，这次跌至负值的原油期货规模其实并不大，大多数原油期货价格依然是正值。原油期货价格跌至负值，技术原因是由于原油最终实物交割将会涉及运输、仓储等成本，绝大多数交易者都不会真正交割实物，而会选择展期。但是在缺乏交易对手的情况下，多方无法平仓，只能选择压低价格，即使价格为负，只要低于真实交割的成本即可。展望未来一段时间的原油价格，要看供给、需求、投资者情绪与美元走势。从供给来看，近期沙特与俄罗斯达成减产协议，供给有望趋于稳定。从需求来看，世界经济在今年将会陷入衰退，需求将比较低迷。从投资者情绪来看，近期避险情绪依然比较高。从美元走势来看，美元指数近期将继续在高位盘整。因此，笔者认为，短期内原油价格有望在每桶20-40美元区间内波动。如果下半年全球疫情能够得到有效控制，全球经济出现显著反弹，那么油价有可能达到每桶40美元以上。