CFA level 3 2007 Essey 第一题求return objective

CFA level 3 2007 Essey 第一题求return objective, 个人感觉有点问题：


就是用PMT = 205,000, FV = 3,000,000, PV=-4,000,000, N=35, 求得I/Y=4.84
其中的PMT我觉得不应该用205，000，应该用200，000才对
就是说不应该用第一年的living expense, 而应该用current living expense

有个简单的验证方法：

假设3年的现金流
T＝0， －100
T＝1， ＋10×（1＋2％）
T＝2， ＋10×（1＋2％）^2
T＝3， ＋10×（1＋2％）^3+100×（1＋2％）^3

用计算机的cash flow算出来的IRR＝12.2%, 就是(1+10%)*(1+2%)-1, 其中2％就是我们题目里面所谓的inflation rate
也就是说，用PMT=10,FV=100,PV=-100, N=3,算出来的IRR＝10％,
此处的PMT用的是10， 而非10×（1＋2％）第一年的cashflow


大家觉得我说得有道理吗？
谢谢～～～

题目中说first (living expenses ) disctribution occur immediately,也就是今年的生活成本需要200,000从pv中剔除，这也是为什么pv为4m而不是portfoilo的4.2m. 因此下一次的living expense 就是200,000*(1.025)了。就像你投资bond, 第一次的coupon是在年底，没有bond刚买第一天就给coupon的，所以要以年底的作为pmt