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原油期货价格出现负值说明仍然存在市场信息沟壑
于德浩
2020.4.25
在2020年4月20日，国际油价出现历史上第一次负值记录，真是见证历史了。美国纽约WTI 5月到期的原油期货竟然是-37美元/桶的价格。
在2个月以前，原油价格还是约50美元/桶。也就是说，在现货市场，比如中国石油公司从美国进口石油，要支付50美元购买石油原材料，另外还要支付5美元的运输仓储费用。
而负油价意味着，美国的原油开采商倒贴30美元/桶，给消费者中国石油公司。这真是太不可思议了。现实的实体商业买卖是不可能出现这种荒唐事的。现实中，确实真没出现。不过在二级金融交易市场，却出现了负油价结算。这在二级市场虽然骇人听闻，但也总有这个可能。因为，这个原油期货是到期实物交割；而二级市场交易者，都是在赚价差收益，绝不可能真想仓储实物原油。 当然，他们也没能力去仓储和运输实物原油。
原则上讲，到期交割，期货市场价格应该与现货市场价格相等。不过，在极端条件下，期货的结算价下跌到0甚至是负值。 这说明一个问题，就是一级现货市场与二级期货市场仍然存在市场信息沟壑。
如果，一个二级市场的投资者持有-37元的交割合约。他完全可以去和真正的直接消费者，比如中国石油公司去谈判。“我0元每桶的价格白送你原油，你仅仅只需大约10元的运输仓储费用即可。” 中国石油公司应该很乐意才对，“我从现货市场买要20美元/桶，这里有0美元白送，这不是大好事嘛。”也就是，这样二级市场的期货买方就能赚取37美元，而一级市场的中国石油公司也可以节省20美元的购买原材料成本。
然而，现实中，一个二级市场的普通个人投资者，是不可能找到中国石油这个谈判门路的。人家中国石油公司，从来就没有这项业务，也不可能和一堆小散户去谈判。现实中，这样的例子很多的。 比方说，旧空调回收也就20块钱，而中介倒手卖给直接消费者要500元以上。 如果，两个直接消费者能够见面，那么200元就能成交，中介当然就是0收入了。可现实中，为什么需要中介呢？ 很简单，那个一手卖家急于出手卖掉旧空调，如果找中介旧家电回收，一个电话一分钟就够了。而若要找到一个直接旧空调买家，这谈何容易？为了多卖180块钱，去等上可能的一个月，何必呢？
期货这个金融衍生品，本来意图是为一级市场的直接消费者开发的，为了稳定价格成本。比方说，我买原油50美元，炼油后卖汽油100美元，这有稳定的预估50美元价差利润。所以，如果我买了期货，锁定上游原材料价格，那么下游的成品售价就很稳定，利润也很稳定。
所以，如果期货市场的参与者，全都是真实的现货市场的消费者和生产者，那么期货的价格就会几乎总与现货价格相等，根本不可能出现大幅涨跌或更荒唐的0元价格及负值。
然而，石油期货市场的参与者，绝大多数都是投机者，根本与直接消费和生产石油无关。在他们眼中，只有价格涨跌变化，至于标的是原油还是黄金、棉花、钢材、股票等等都无所谓。而在一级现货市场，一个石油生产商改行去生产棉花，是不可思议的。
另一方面，一级市场的实体企业生产者和直接消费者，他们大都又不用期货这个金融工具。他们一般就是随行就市，原材料涨价，我的产品也就跟着涨价就好了。他们一般认为，金融是虚的东西，不能碰。实际上，在这次极端案例中，假设中国石油公司有过硬的期货交易顾问，那么，他应该在0元就开始全部接手所有的空单，至少把所有的仓库全部装满为止。现实中，中国石油或中国石化这样的国际大公司，还是错过这个0元或负值成本的大好机会了。他们还是在现货市场以20美元，或者以后可能更贵的50美元去进口原油。
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