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大类资产价格变化月度回顾
具体来看： （ 1）股票在 4 月表现最佳，上涨主要集中于 4 月初，主要原因在于央行定向降准并下调超额存款准备金利率，以及市场避险情绪的减弱；（ 2）商品在 4 月也有不错表现，其中金属类商品表现最强，能化类商品依然最弱，但跌幅有所收窄；（ 3）债市在 4 月延续上涨势头，在宽松货币政策的影响下，短端利率下行幅度明显，整体收益率曲线大幅变陡；（ 4）人民币表现相对稳定，在 4 月小幅升值。
各大类资产估值比价情况
历年来国内主要资产表现情况： 年初以来， 国内主要资产表现情况依次如下：成长股（ 8.1%）>利率债（ 4.9%）>消费股（ 4.0%）>信用债（ 2.8%）>转债（ 1.0%） >货币（ 0.7%） > A 股（ -1.9%） >周期股（ -5.5%） >稳定股（ -8.9%） >金融股（ -11.4%） >商品（ -13.9%）。
货币信用大类资产配置框架月度跟踪
我们依然认为当前阶段为“宽货币+宽信用”时期。在风险平价组合方面： 在 2020 年 5 月，模型测算的股票资产的权重为5%；债券资产的权重为 95%。其中，各个资产的配置权重为周期板块（ 1.64%）、金融板块（ 1.76%）、消费板块（ 1.60%）、国开 3-5 年指数（ 20.70%）、国开 7-10 年指数（ 6.20%）、高信用债 1-3 年指数（ 30.40%）和高信用债 3-5 年指数（ 37.70%）。
国内大类资产月度展望
（ 1）股票市场：国内疫情控制已经处于尾声，货币宽松政策不断出台，财政刺激政策也将发力，各地需求消费等刺激政策不断出台落地，预计国内二季度内需的恢复力度不低，股票市场有一个稳定的内部环境。另外，五一节后，市场的焦点将会聚集于 5 月下旬的两会，对于政策宽松预期的升温可能会使股票市场呈现较好的表现。
（ 2）债券市场：在假设一季度中国疫情趋于尾声，二季度海外疫情趋于尾声的前提下，我们认为中国经济最差的时期已经过去，二季度将迎来恢复式增速上行，预计二季度 GDP 增速在 7%附近。后期宏观组合是“货币宽松延续（ OMO 利率下调） +经济基本面回升”的概率较大，风险类资产已经度过了最差的时期、避险类资产已经度过了最好的时期。在债券利率方面，预计后续 10 年期债券利率存在上行风险。
（ 3）商品市场：国内复工复产明显加快，投资活动已十分活跃，各地消费需求刺激政策不断出台落地；再叠加多数商品价格经过一季度的大跌已处于较低位置，商品市场在 5 月的表现值得期待。
（ 4）外汇市场： 4 月期间，人民币汇率表现稳中偏强。后续来看，人民币汇率还将继续保持稳定。美元指数方面，欧洲和英国央行可能会进一步扩大量化宽松政策，而美联储进一步宽松的概率不高，美元指数可能会进一步走强。不过，国内疫情已接近尾声，国内股债等资产也有一定的吸引力，后续国内经济基本面情况将好于海外，在这些因素的共同作用下，国内人民币贬值的空间不大，后续还将继续保持稳定。
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