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雷达卡
核心观点：
我们认为5月国内资本市场宏观形势如下：
疫情方面，欧美疫情形势可能已经趋于改善，欧洲5月重启经济，有助于全球产业链的修复。但新兴经济体疫情发展形势是全球疫情态势新的不确定性因素。
国内经济层面，尽管欧美疫情可能已经度过最糟糕的阶段，但欧美经济最糟糕的阶段尚未结束，欧美复工对出口订单的修复可能存在时滞，我国总需求水平的稳定面临外需暂时缺席的挑战。
国内政策层面，疫情对国内经济造成第二轮冲击，我国的逆周期调节政策也已经从第一轮以企业纾困为主向第二轮积极扩大内需调整。投资需求是2季度扩大内需的主要抓手，下半年居民消费需求刺激政策有望逐渐起效，长期内应该重视要素市场化配置改革所能释放的增长红利。
国际资本流动方面，强势港元显示国际资本正在回流中国资本市场。
在这样的宏观形势下，我们对5月配置建议如下：
权益资产：当前权益资产相对债券资产的价格优势较为明显，对于中长期投资者而言，现在是加仓权益资产的良机。但当前政治因素可能会加大风险资产的波动性，对于短期投资者而言，需要适当控制仓位。综合考虑，建议标配权益资产。
债券资产：当前收益率曲线过于陡峭，10Y-1Y国债期限利差接近140bp，收益率曲线难以长期维持目前的陡峭化趋势，结合对宏观形势的判断以及外资购债因素，5月收益率曲线熊平可能性不高。但另一方面，国内投资需求加速释放，欧美复工后外需也将好转，国内经济持续改善的可能性上升，继续超配债券的理由也在减少。综上，建议标配债券资产。
商品资产：4月国内外商品价格走势分化，南华商品指数止跌回升，CRB指数继续下跌，这反映了国内外2季度基本面形势的分化。高频数据显示，国内投资需求正在加速释放，这将有助于提振商品价格。建议标配商品资产。
黄金和美元：中长期黄金配置价值依高，4月快速上涨后短期有调整风险。而美元兑人民币汇率从2季度期将逐步走强，但中美摩擦有抬头迹象，可能会影响美元对人民币汇率的走势。综上，建议标配黄金，低配美元。
总之，5月的宏观形势是黎明前的黑暗，对应到配置上则是从防御向进攻的切换。
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