宏观研究:从多个角度看年内加息概率

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宏观研究:从多个角度看年内加息概率研究机构：海通证券撰写日期：2010年09月15日 Ptf文件阅读全文： 14页 | 456KB 从历次加息看,加息往往在经济过热出现苗头,通胀启动的起点。 从货币政策目标和当前宏观经济基本面看,加息综合考虑价格,增长和短期资本流动。而目前的宏观经济的基本特征是:随着总需求逐步回落,必然短期影响到均衡产出水平。我们认为经济下滑趋势不改,底部在2011年的上半年。总需求回落使得总需求曲线内移,产出缺口缩小,一定程度上减弱当前物价上涨的压力。综合考虑到翘尾因素正在不断弱化,预计今年3季度CPI到达峰值后逐步回落。外围经济利率普遍较低,内外利差已经较高。也就是说基本面不支持加息。 从本轮利率调整的逻辑看,刺激需求时期为避免商业银行惜贷,央行在保证一定利差的同时,下调存款利率在一个相对较高的底部(理论应该降到更低)。使银行经营有成本压力,推动其开展业务,释放信贷。即本来降息就没有到达理想水平,故当前也没有必要加息。 从理论上看,泰勒准则提供了利率调整的参考方法,我国利率水平(一年期存款利率)调整的整体趋势基本与泰勒准则相符,当前根据泰勒法则及我国经济基本面模拟的利率基准水平正在下降,而当前利率同泰勒法则模拟的利率差也在减小。 从政策基调来看,决策者的政策取向可以用温总理的讲话全面概括,即:“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题,还是解决经济运行中突出的紧迫性问题,都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行。”当前总需求回落是加息显然不利于经济增速保持平稳增长,与政策基调背道而驰。 从经验上来看,2.25%是标准的维稳利率。一般是经济过热时由2.25%逐步上调,软着路后快速回调。 所以,我们判断年内加息概率较低。

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关键词：宏观研究 一年期存款利率 总需求曲线 宏观经济 利率调整 物价上涨 阅读全文 经济过热 翘尾因素 海通证券