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雷达卡
| 研究机构：平安证券 分析师： 窦泽云 撰写日期：2010年10月21日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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息差未必下降。从美国和日本的经验来看,利率市场化的推进在初期将造成银行业净息差水平不可避免的下降。但是随着利率市场化进程的推进,银行业息差的走势可能会出现分化:银行的业务转型和经营模式的转变将是决定息差中长期走势的核心因素。美、日的经验告诉我们:在追求高收益的同时能否合理地控制风险是息差能否有效回升的关键。
信贷增速放缓。长期来看,影响银行业信贷投放规模的因素有两个:金融脱媒和宏观经济增速的放缓。一方面,银行信贷的投放量与GDP增速密切相关,经济增速的放缓无疑会影响商业银行的信贷投放;另一方面,随着资本市场的发展,企业的融资选择越来越多,银行信贷将不可避免地被分流,投放量将进一步下降。
外部制约倒逼转型。利率市场化、金融脱媒以及资本要求提高等外部因素的制约将成为逼迫银行业转型的动力。中小企业业务、零售业务以及非息业务将是未来我国商业银行转型的主要方向。除此之外,我国经济结构的调整也会推动商业银行贷款投向行业结构的转变。
风险担忧压抑估值。银行业靓丽的中报业绩并未能带来估值水平的有效提升,不断出现的负面消息加大了投资者对于银行业未来业绩不确定性的担忧。长期来看,银行业盈利增速的下降是大概率事件;但是短期来看,银行业绩增长有一定的确定性,负面因素对于银行业利润的影响可控。
投资建议。给予银行业“推荐”的评级,短期推荐估值低、弹性大的兴业银行,中长期推荐业务模式独特、增长潜力巨大的深发展和浦发银行。
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