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本周四，在国内宏观经济数据公布、准备金率上调以及一年期央票利率上行的利空兑现之后，沪指盘中创下本轮反弹的新高。但随着午后“石化双雄”一度冲击涨停，市场投资者顿时迷失了方向。深成指、中小板出现走弱迹象。 就目前来看，国内通胀预期的强化以及所引发的货币政策收紧，市场已有一定的心理预期。强势市场中，利空往往被提前消化，而在没有实质性的超预期调控之前，市场运行的趋势难以根本性改变。笔者认为，在流动性的推动下，下一阶段A股市场仍有望迎来新一轮反弹，投资者可继续关注受益于通胀的个股。 通胀预期得到强化
从10月经济数据来看，国内CPI同比增速上涨4.4%，增速有所扩大。虽然10月份CPI继续上涨是在预期之内的，但增幅一下子扩大了0.8个百分点，明显超出市场的一致预期。另一方面，PPI同比增速达5%，出现调头向上的迹象，下一阶段有望逐渐向CPI传递。考虑到劳动力成本上升、输入性通胀压力以及国内资源价格改革，未来一段时间国内CPI仍将处于高位。
在通胀预期的强化之下，国内货币政策取向有必要进行一些适当的调整，即货币政策应该逐步回归常态，也就是从“适度宽松”向“稳健”转变。而从经济增长与通胀的前景来看，当前货币政策回归稳健的条件已经成熟。不过，在全球量化宽松政策接踵而至、人民币升值压力加大的背景下，货币政策收缩的过程应是渐进式的，收缩的力度也不会对国内经济造成较大的冲击。
流动性依然无忧
此外，10月新增人民币贷款5877亿元，同样也超出市场预期，并导致M1和M2同比出现明显的反弹，M2余额69.98万亿元，同比增长19.3%，增幅比上月高0.3个百分点；M1余额25.33万亿元，同比增长22.1%，增幅比上月高1.2个百分点。值得一提的是，2010年以来M1和M2同比数据一路向下，但在10月份却同时反弹，这从资金面上可以解释近期股市的持续上涨。
更值得一提的是，10月人民币存款增加1769亿元，同比少增1128亿元。其中，住户存款减少7003亿元，非金融企业存款增加4168亿元，财政存款增加2992亿元。从居民储蓄的角度来看，在负利率与通胀预期之下，居民存款的意愿明显降低。而在国内楼市严厉调控、其他投资渠道受限的情况下，居民储蓄有重新“搬家”的势头。
继续关注通胀主线
短期来看，随着紧缩政策的提前出台，市场也已有所消化，短期有些利空出尽的意味。从资金面的角度来看，“储蓄搬家”的迹象开始显现、新基金申购极为踊跃，A股市场流动性仍然充裕。笔者认为，在国内基本面企稳向好、政策面利空已有预期、资金面压力不大的背景下，A股市场仍有望维持震荡向上走势。
从投资主线来看，自2009年开始，国内经济历经复苏、繁荣、放缓三阶段，A股市场投资主要是沿着经济周期主线，相关行业在不同阶段轮番表现。但在进入2010年三季度之后，通胀主线开始取代经济周期主线，备受各类投资资金青睐。从未来一段时间的通胀压力来看，通胀主线应会继续一段时间，建议投资者沿着价格变化的线索，关注受益于通胀的板块。
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