有色金属行业:重估与转型

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货币因素是未来一段时间内影响有色金属价格的主导因素之一。全球货币相对商品贬值的长期趋势没有改变,反映货币间比价关系的汇率已不能完全反映货币对商品、资产的交换能力。我们认为,货币的贬值过程,将为资源价值的重估提供持续的推动力。

需求端已步入"近似底"。新兴国家经济的发展为金属需求提供了有力的支持,是主要增量所在。发达国家经济的复苏虽然缓慢,但我们判断趋势也在向好,不会构成金属需求增长的负面因素。整体来看,金属需求已基本恢复至次贷危机前水平,未来有望继续提升。

供应端的刚性未来或被强化。资源瓶颈将再度引起市场重视,资源走向垄断、供应趋于集中、环保成本提升、落后产能淘汰,以及资源国开征或提高矿产税等等,未来均有望成为强化供应刚性的因素。

贵金属中期仍可期待。货币贬值、通胀预期共同作用下,黄金的保值功能将得以强化。而一旦世界经济出现动荡,黄金的避险功能将再次引起关注。

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关键词：有色金属行业 有色金属 金属行业 落后产能淘汰 国家经济 行业 有色金属

我们判断,黄金价格总体有望呈现易涨难跌格局。

新兴产业和新材料趋势不改。战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。培育和发展战略性新兴产业也是推进产业结构升级、加快经济发展方式转变的重大举措。转型逻辑下,稀有金属向好趋势不改,而与战略性新兴产业相关联的新型功能材料或更值得关注。

维持行业"增持"评级。货币贬值和供给刚性化趋势是推动资源价值重估的两个重要因素。基本面决定趋势和方向,流动性影响波幅。在全球货币贬值和基本面向好的情况下,资源价值的重估仍将持续。重点关注受益结构转型和新兴产业的稀有金属、金属新材料公司和资源禀赋突出的公司。

风险提示:1、国内紧缩政策导致的流动性拐点。2、美国货币政策变化。