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报告要点
11月市场概况：震荡格局下券商股弱于大盘11月份二级市场在震荡中调整，上证综指与深证成指分别下挫5.33%和7.71%；但市场交投活跃，11月股基交易额达83956亿元，较上月增长31.31%，日均股基交易额为3816亿元，较上月仅下降4.5个百分点；由于二级市场整体震荡调整，加上自营业绩受大盘影响较为显著，11月券商股平均跌幅达19.81%，不仅弱于大盘，也弱于银行及保险等其他金融板块。? 经纪业务：酝酿盈利模式转型11月上市券商股基交易额环比平均增幅为31.77%，略高于市场平均水平；兴业、太平洋、西南与华泰证券交易额环比增幅分别为39.94%、34.95%、34.35%和33.60%，居上市券商前四名；与此同时，随着网点增速放缓和佣金新规的推出，经纪业务盈利模式孕育变革，由通道模式向财富管理模式延伸已经迈出第一步。
投行业务：股票发行规模持续超预期2010年11月股票发行总额达1517亿元，较上月增长36%，创历史新高；配股发行规模剧增是11月股票发行创新高的主要原因，建设银行、中国银行、工商银行、南京银行四家银行在本月实施配股，募集资金总额达826亿元。
创新业务：取得实质性进展2010年11月沪深两市平均融资融券余额提升至86.59亿元，较上月增长40.27%，预计12月份随着第三批14家试点券商入场，融资融券余额有望突破150亿元；11月股指期货成交量达565万手，较上月增长26.25%，成交金额实现56714亿元，较上月提升24.92% ? 投资策略：自营影响短期业绩，估值优势再度体现尽管11月券商交易量持续放大，经纪业务转型和创新业务加速发展，但在11月二级市场行情震荡向下的格局下，券商自营业绩下滑导致月度营业收入与净利润较10月下滑明显，但这并不改变四季度券商业绩环比增长趋势。
我们认为，12月份在震荡中即将迎来的反弹机遇，部分券商股已兼具成长和估值优势，长期投资价值显现，重点关注宏源、中信和华泰证券。
（具体内容请见附件）
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