利率的风险结构
(一)含义
到期期限相同的债券或许有着不同的利率,这些不同利率之间的联系被称作利率的风险结构。
(二)决定因素
1.违约因素
违约因素直接影响债券的利率水平,由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。违约风险又称为信用风险,是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺(或约定)的利息支付或面值偿付义务的可能性,这种可能性将对债券利率产生重要影响。所以国债又称为无风险债券。相比之下,企业债券的违约风险要大得多。所以,相同期限下,违约风险越大,利率越高;反之则越低。
2.流动性因素
流动性被用来衡量金融资产转换为现金的能力。债券的流动性越强,以为着它转换成现金时所支付的成本越低。不过,流动性强意味着收益率低,如果投资者选择持有流动性强的债券,就得以放弃部分收益为代价;反之亦然。所以,相同期限下,流动性越强,利率越低;反之则越高。
3.税收因素
ZF对不同信用工具税收待遇不一样,因而利率也受影响。税率越高的债券,其税前利率也越高。比如,美国的市政债券的利率低于国债,因为市政债券的利息可以免交联邦所得税,这就等同于提高了市政债券的预期回报率,它不需要高利率吸引投资者,市政债券的利率低于联邦债券。
图形表示如下: