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核心观点建筑装饰总产值未来五年复合增长率将达到12.6%。未来五年，建筑装饰行业将会以年均12.6%的速度递增，2010年达到3.8万亿元左右，其中公装产值复合增长率将会达到18.9%，5年后其产值是家装的2倍多。
行业集中度低，龙头企业发展空间巨大。我国建筑装饰百强的产值仅占整个行业的6.34%，行业龙头金螳螂去年的营业收入也仅有41亿元，但是我国装饰公司的数量呈下降的趋势，公装百强的产值占比不断提升，并且有资质的公司也在不断增加。这些优质公司通过上市来提高他们的资金实力和品牌口碑，从而做大做强。
新建精装修商品房是未来的住宅装饰的趋势。国外的新建住宅中毛坯房比例已经很低，精装修房已经占到80%以上，而我国的精装修房才占了10%左右，行业发展空间还很大。目前一些有影响力的大地产开发商已经开始大批量建造精装修房，其中万科在09年明确表示2010年新开公寓产品将基本实现全装修交付。
**、开发商、消费者三种力量推动精装修产业的扩张。二次装修会产生大量的建筑垃圾，而精装修房节能环保低碳，中央多次出台文件要将商品住宅装修一次性实施到位。开发商为了提高商品房的附加值，也愿意推出精装修房。随着大城市生活节奏的加快，消费者更倾向于选择精装修房达到省时省事的目的。
新建精装修商品房的推广有利于大型公装企业。精装修业务具有整体复制或者说菜单复制的特点，业务规模较大，并且所面对的客户一般都是比较强势的企业客户和大型的房地产商，他们对精装修公司的要求十分严格。因此，精装修工程是考验装修企业工厂化生产和整合材料供应企业的能力，同时也考验企业人员的专业水平，只有具备了灵活的管理和成本控制能力才能够涉足精装修项目。目前的家装市场处于小，散，乱的状态，开发商更倾向于找大型的公共装修企业来承接精装修项目。公共装修市场中酒店装修和交通运输客站装修将会持续高景气。随着我国对外开放的深入和与国际交流的增加，目前已有多家国外知名酒店在我国二、三线城市进行扩张，未来几年酒店装修市场容量的增加将会持续。到2012年，我国将建成804座现代化铁路站，目前正在建设的还有235座，这些都会为公装龙头企业带来巨额的订单。
行业投资策略和重点公司：我们仍然看好建筑装饰板块几家龙头企业，尤其看好金螳螂和亚厦股份“大装饰企业”的发展模式：在保持主营业务高速增长的同时，扩展外装饰和园林行业的收入份额，实现装饰行业产业链一体化。重点推荐：金螳螂，亚厦股份，东方雨虹。
（具体内容请见附件）
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