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事件——第二次加息中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。其中，五年期定期存款利率从4.2%提高到4.55%，增加35bp。
研究结论:二次加息继续提高定期存款对固定收益资产的收益率贡献：二次加息使得1年期定期存款收益率累计提高50bp，5年期定期存款收益率累计提高95bp。由于定期存款在固定收益投资资产中的比例约为30%，其中浮息和1年内到期约占全部定期存款的50%，预期投资资产随2011年业务增长20%左右，因此预计定期存款对固定收益资产的收益率贡献较2010年约提高13bp。
短期内，对债券收益率提高作用相对有限，但2011年债券收益率仍然会高于2010年债券收益率：市场根据11月的CPI情况提前预期第二次加息(尽管时间点不是很确定)，因此，目前债券收益率已经隐含了对第二次加息的预期，预期短期内不会有明显提高，更多的取决于2011年1季度的通胀管理情况。即便如此，由于债券资产占固定收益投资资产的比例约为60%，其中浮息和1年内到期约占全部债券资产的10%，预期2011年20%左右的投资资产增速，假设2011年的债券到期收益率比2010年平均提高50bp(预期两次加息)，则预计债券资产对固定收益资产的收益率贡献较2010年提高12.5bp。
新业务价值增速无忧，对新增业务影响主要是新业务价值占比较低的银保趸缴产品：目前保险公司的新业务主要是分红险和万能险，属于收益分摊型产品。个险渠道因主动的销售方式和产品的复杂性使得该渠道的销售几乎不会受到影响。但银保渠道趸缴产品将直面五年定期存款利率大幅上调的直接竞争，销售压力明显加大。
结论：
相对收益角度，2010年的两次加息对于保险股利大于弊，占比80%以上的固定收益类投资资产的收益率预期提高约12.5+13=25.5bp。
绝对收益角度，保险股的价值低估明显，估值修复是我们一再强调的保险股投资主线。
维持保险行业“看好”评级。维持中国平安和中国太保买入评级，维持中国人寿增持评级。
风险因素：权益市场的大幅下跌会导致投资收益大幅下降。
（具体内容请见附件）
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