“周期调整”与“多重政策”作用下的中国宏观经济
发布时间：
来源：人大经济论坛
“周期调整”与“多重政策”作用下的中国宏观经济
中国宏观经济分析与预测（2010 中期）
2010 年7 月10 日 星期六
第一部分 总体判断与预测
2010 年，在刺激政策、存货周期逆转、世界经济同步反弹等多重力量的作用下，中国宏观经济延续了2009
年的反弹趋势，在总体静态上呈现出“GDP 增速提升”、“物价水平全面提升”、“就业形势逆转”、“外需常态化”等多
元景气的局面。但是，从动态趋势角度来看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房产新政的出台”、“地方投融资平台
的清理”、“结构性调整的力度加强”以及“中国存货周期与发达国家存货周期的同步高点回调”、“欧元主权债务危机
的蔓延与不确定性的冲击”等因素，2010 年中国宏观经济虽然不会出现“二次探底”，但GDP 增速将出现强劲的逐
季回落的趋势，多重经济下滑力量将在第四季度同时爆发，使中国出现“GDP 季度增速跌破9%”、“CPI 月度增速
回落至2%左右”、“总量平衡和动态再次恶化”的“次萧条”局面，从而导致2011 年宏观经济景气大幅度下滑。在“周
期转换”、“政策调控”与“结构调整”的三重力量的作用下，未来宏观经济可能步入“振荡”、“波动”与“相对低速”的过渡
期。
与其它年份比，2010 年有以下几个特征值得关注：
1、各种GDP、固定资产投资、工业增加值、财政收入、企业利润以及总体宏观经济景气指数等指标上半年
都呈现出强劲的反弹趋势，达到历史同期的高位水平。但由于基数效应、潜在供给损失、低水平恢复性调整以及
短期强烈刺激等原因，这些指标的反弹并不表明中国宏观经济进入稳定复苏或经济高涨的阶段，当前宏观经济的
反弹依然具有基础不扎实、趋势不稳定、动力不明显等特征。
2、从近期发展趋势来看，大部分指标都呈现出“前高后低”的调整模式。先行指标表明，未来逐季下降的幅度
很可能超出一般市场主体的预期。
3、存货周期力量的逆转是2009-2010 年经济反弹的核心动力机制之一，但是，存货调整具有强烈的敏感性
和脆弱性，“通胀预期-存货调整”的正反馈机制以及存货周期的力量不仅带来了前半年经济增速的高位运行，同时
也是下半年经济快速回落的原因之一。
4、进出口回升不仅2010 年经济反弹的原因，也是经济强劲反弹的产物。1-6 月份中国出口虽然呈现强劲反
弹的态势，但是在剔除基数效应、交易商对6 月份贸易政策和汇率调整的逆向选择、世界经济同步出现短期“V”型
反弹等因素之后，出口增长的态势并不乐观。由于世界经济复苏的核心动力机制在于各种救市与刺激政策以及存
中国宏观经济分析与预测（2010 中期）
2010 年7 月10 日 星期六
第一部分 总体判断与预测
2010 年，在刺激政策、存货周期逆转、世界经济同步反弹等多重力量的作用下，中国宏观经济延续了2009
年的反弹趋势，在总体静态上呈现出“GDP 增速提升”、“物价水平全面提升”、“就业形势逆转”、“外需常态化”等多
元景气的局面。但是，从动态趋势角度来看，由于“刺激性政策的逐步退出”、“房产新政的出台”、“地方投融资平台
的清理”、“结构性调整的力度加强”以及“中国存货周期与发达国家存货周期的同步高点回调”、“欧元主权债务危机
的蔓延与不确定性的冲击”等因素，2010 年中国宏观经济虽然不会出现“二次探底”，但GDP 增速将出现强劲的逐
季回落的趋势，多重经济下滑力量将在第四季度同时爆发，使中国出现“GDP 季度增速跌破9%”、“CPI 月度增速
回落至2%左右”、“总量平衡和动态再次恶化”的“次萧条”局面，从而导致2011 年宏观经济景气大幅度下滑。在“周
期转换”、“政策调控”与“结构调整”的三重力量的作用下，未来宏观经济可能步入“振荡”、“波动”与“相对低速”的过渡
期。
与其它年份比，2010 年有以下几个特征值得关注：
1、各种GDP、固定资产投资、工业增加值、财政收入、企业利润以及总体宏观经济景气指数等指标上半年
都呈现出强劲的反弹趋势，达到历史同期的高位水平。但由于基数效应、潜在供给损失、低水平恢复性调整以及
短期强烈刺激等原因，这些指标的反弹并不表明中国宏观经济进入稳定复苏或经济高涨的阶段，当前宏观经济的
反弹依然具有基础不扎实、趋势不稳定、动力不明显等特征。
2、从近期发展趋势来看，大部分指标都呈现出“前高后低”的调整模式。先行指标表明，未来逐季下降的幅度
很可能超出一般市场主体的预期。
3、存货周期力量的逆转是2009-2010 年经济反弹的核心动力机制之一，但是，存货调整具有强烈的敏感性
和脆弱性，“通胀预期-存货调整”的正反馈机制以及存货周期的力量不仅带来了前半年经济增速的高位运行，同时
也是下半年经济快速回落的原因之一。
4、进出口回升不仅2010 年经济反弹的原因，也是经济强劲反弹的产物。1-6 月份中国出口虽然呈现强劲反
弹的态势，但是在剔除基数效应、交易商对6 月份贸易政策和汇率调整的逆向选择、世界经济同步出现短期“V”型
反弹等因素之后，出口增长的态势并不乐观。由于世界经济复苏的核心动力机制在于各种救市与刺激政策以及存
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