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分享 1.金融理论与金融市场导论: accumulation 2015-4-18 18:05; 1.金融的定义； 2.金融所涵盖的范围； 3.无套利定价与金融工程； 4.风险条件下的决策与不确定性的分类； 5.一般均衡分析方法； 6.风险资产定价是金融的核心； 7.均衡资产定价与绝对定价； 8.均衡定价方法：CAPM、CCAPM； 9.有效市场概念：它是指金融资产价格已经充分反映了当时可获得的所有信息，因此是资产的公平定价。要想通过市场的错误定价来获取更高收益是不可能的。信奉有效市场的人相信市场是不可能打败的，因此选股这样的主动投资行为是无意义的。直接买入一篮子资产，做被动投资就好了； 10.希勒：反对有效市场的行为金融学； 11.公司金融：财务报表、会计学、企业估值、投资学； 12.货币金融：宏观金融与微观金融； 13.金融摩擦：信息不对称； 14.无套利定价—相对定价； 15.例子：期权买卖权平价关系 —比如，可以用股票和债券来复制期权。这就是Merton 推导期权定价的Black-Sholes 公式的方法； 16.随机过程、偏微分方程在相对定价方法中的应用—金融工程； 17.行为金融学：与有效市场假说相对立，主要内容可以分为套利限制和心理学两部分； 18.无套利分析方法与均衡分析方法； 19.均衡分析方法及其范式； 20.理性与均衡的引入； 21.均衡分析的局限； 22.金融学与经济学的差异； 23.经济学家与投资者的差异； 24.中国金融市场与理论的差距； 25.金融术语：均值方差分析、CAPM、Sharpe 比、阿罗-德布鲁定价、完备市场、有效市场、APT、期权定价、鞅测度、久期、Delta、行为偏差、噪声；; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-4-18 16:41; 1.金融理论导论； 2.一般均衡理论； 3.CAPM； 4.CAPM及其应用； 5.风险的度量； 6.资产的均衡定价理论1； 7.资产的均衡定价理论2； 8.两次作业；; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享学习金融的顺序: accumulation 2015-4-16 22:54; 1.金融基础类：罗伯特默顿的《金融学》、彭兴昀的《金融学原理》、黄达的《金融学》、以及任一本《金融市场学》、《金融经济学》，推荐史树中的《金融经济学十讲》； 2.经济学类：曼昆的《经济学原理》、范里安的《微观经济学现代观点》、曼昆的《宏观经济学》、伍德里奇的《计量经济学现代观点》； 3.金融工程类：约翰赫尔的《期权期货及其它衍生产品》、以及萨利赫内夫茨的《金融工程原理》； 4.金融计量类：张成思的《金融计量学》、克里斯布鲁克斯的《金融计量经济学导论》、以及蔡瑞雄的《金融时间序列分析》； 5.货币银行学、公司金融学、公司理财、行为金融、国际金融等金融学专题部分； 6.《漫步华尔街》、《华尔街非随机游走》、《金融炼金术》、《非理性繁荣》等金融学著作；理论上大概是这些，如果想从事金融工程、量化投资的话，就需要具备一定的数学与计算机编程知识，最好有金融从业的经验。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享开始学习: flyflypeng 2015-4-11 22:33; 今天看了耶鲁大学席勒教授的《金融市场》课程，很感兴趣，现在开始找他推荐的几本书。; 个人分类: 金融市场学习|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-4-10 16:19; 1.金融理论与金融市场 2.一般均衡理论 3.均值方差分析与CAPM 4.CAPM模型 5.风险下的决策 6.完备市场中的资产定价; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融理论与金融市场参考书: accumulation 2015-4-5 23:48; 兹维•博迪，罗伯特•莫顿，《金融学（第二版）》，中国人民大学出版社，2013年 Jean-Pierre Danthine，John. Donaldson，《中级金融理论》，西南财经大学出版社，2007年彼得•伯恩斯坦，《投资革命：源自象牙塔的华尔街理论》，上海远东出版社，2001年除以上3本之外，以下几本书籍也有参考价值。霍华德•马克斯，《投资最重要的事——顶尖价值投资者的忠告》，中信出版社，2012年伯顿•马尔基尔，《漫步华尔街（第10版）》，机械工业出版社，2012年罗伯特•希勒，《非理性繁荣（第二版）》，中国人民大学出版社，2014年乔治•索罗斯，《金融炼金术》，海南出版社，2011年约翰•戈登，《伟大的博弈（1653-2011）》，中信出版社，2011年沃尔特•白芝浩，《伦巴第街》，上海财经大学出版社，2008年迈克尔•刘易斯，《说谎者的扑克牌（纪念版）》，中信出版社，2013年; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融市场统计力学: accumulation 2015-3-28 09:18; 《金融市场统计力学(第3版)》内容简介：The present third edition of the statistical mechanics of financial markets is published only four years after the first edition. the success of the book highlights the interest in a summary of the broad research activities on the application of statistical physics to financial markets. i am very grateful to readers and reviewers for their positive reception and comments. why then prepare a new edition instead of only reprinting and correcting the second edition? 1.introduction 1.1 motivation 1.2 why physicists? why models of physics? 1.3 physics and finance - historical 1.4 aims of this book 2.basic information on capital markets 2.1 risk 2.2 assets 2.3 three important derivatives 2.4 derivative positions 2.5 market actors 2.6 price formation at organized exchanges 3.random walks in finance and physics 3.1 important questions 3.2 bachelier's "theorie de la speculation" 3.3 einstein's theory of brownian motion 3.4 experimental situation 4.the black-scholes theory of option prices 4.1 important questions 4.2 assumptions and notation 4.3 prices for derivatives 4.4 modeling fluctuations of financial assets 4.5 option pricing 5.scaling in financial data and in physics 5.1 important questions 5.2 stationarity of financial markets 5.3 geometric brownian motion 5.4 pareto laws and levy flights 5.5 scaling, levy distributions,and levy flights in nature 5.6 new developments: non-stable scaling, temporal and interasset correlations in financial markets 6.Turbulence and Foreign Exchange Markets 6.1 Important Questions 6.2 Turbulent Flows 6.2.1 Phenomenology 6.2.2 Statistical Description of Turbulence 6.2.3 Relation to Non.extensive Statistical Mechanics 6.3 F0reign Exchange Markets 6.3.1 Why Foreign Exchange Markets? 6.3.2 Empirical Resu：Its 6.3.3 Stochastic Cascade Models 6.3.4 The Multifractal Interpretation 7.Derivative Pricing Beyond Black-Scholes 7.1 Important Questions 7.2 An Integral namework for Derivative Pricing 7.3 Application to Forward Contracts 7.4 Option Pricing(European Calls) 7.5 Monte Carlo Simulations 7.6 Option Pricing in a Tsallis world 7.7 Path Integrals：Integrating the Fat Tails into Option Pricing 7.8 Path Integrals：Integrating Path Dependence into Option Pricing 8.Microscoplc Market MOdeIs 8.1 Important Questions 8.2 Are Markets Eflicient? 8.3 Computer Simulation of Market Models 8.3.1 Two Classical Examples 8.3.2 Recent Models 8.4 The Minority Game 8.4.1 The Basic Minority Game 8.4.2 A Phase Transition in the Minority Game 8.4.3 Relation to Financial Markets 8.4.4 Spin Glasses and an Exact Solution 8.4.5 Extensions ofthe Minority Game 9.Theory of Stock Exchange Crashes 9.1 Important Questions 9.2 Examples 9.3 Earthquakes and MateriaI Failure 9.4 Stock Exchange Crashes 9.5 What Cause8 Crashes? 9.6 Are Crashes Rational? 9.7 What Happens After a Crash?.， 9.8 A Richter Scale for Financial Markets 10.R.isk Management 10.1 Important Questions 10.2 What is Risk? 10.3 Measures of Risk 10.3.1 Volatility 10.3.2 Generalizations of Volatility mad Moments 10.3.3 Statistics of Extremal Events 10.3.4 V_alue at Risk 10.3.5 Coherent Measures of Risk 10.3.6 Expected Shortfall 10.4 Types of Risk 10.4.1 Market Risk 10.4.2 Credit Risk 10.4.3 0perational msk 10.4.4 Liquiditv msk 10.5 msk Management 10.5.1 Risk Management Requires a Strategy 10.5.2 Limit Systems 10.5.3 Hedging 10.5.4 Portfolio Insurance 10.5.5 Diversification 10.5.6 Strategic msk Management 11.Economic and Regulatory Capital for Financial Institutions 11.1 Important Questions 11.2 Economic Capital 11.2.1 What Determines Economic Capital? 11.2.2 How Calculate Economic Capital? 11.2.3 How Allocate Economic Capital? 11.2.4 Economic Capital a Management Tool 11.3 The Regulatory Framework 11.3.1 Why Banking Regulation? 11.3.2 Risk-Based Capital Requirements 11.3.3 Basel I：Regulation of Credit Risk 11.3.4 Internal Models 11.3.5 Basel II：The New International Capital Adequacy Framework 11.3.6 0utlook：Basel IIl and Babel IV Appendix Notes and Raferences Index; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享 2015年3.9-13日中国金融市场一览: xiahouren100 2015-3-28 03:44; 汇市: --人民币兑美元当周累计下跌0.17%，部分消化上周巨大升幅，上周即期汇价创下逾七年最大单周涨幅。周初受中国央行行长周小川关于今年可能加快人民币资本项目开放等影响而震荡加剧，虽然有大行结汇盘不时出现，但汇价并没有继续走高，因随着月末临近，企业用汇需求也限制人民币汇率继续走高。未来走势仍要看美元、欧元等走势以及监管层的动向来判断。公开市场操作: --春节过后，中国央行公开市场逆回购操作步伐未停，且三次下调利率，本周并转为净投放。从市场反应看，逆回购对流动性量的支持作用退居其次，借价格变化引导短端利率下行的作用被进一步强化。业内人士认为，2月外汇占款增量略有改善，且近期人民币贬值势头也有所遏制，短期内调降存款准备金率的需求减弱；至于降息，则要继续关注通胀形势的变化。债市: --银行间市场现券本周收益率上行幅度逐步扩大。周初股市大涨吸金推升谨慎情绪，一二级联袂走弱，随后央行调降逆回购利率10个基点及汇丰PMI初值走弱利好昙花一现，机构逢利好兑现心态影响下，卖盘依旧占据上风；而江苏省地方债发行规模公布及进出口行新债结果走高，连续引发市场看空情绪集中释放，10年国开收益率击穿4%上行逾十几个基点，抛压略重，不过随后亦有逢低买盘进入，市场波动加大，若短期利好有限，现券后市或暂难脱离弱势。票据: --中国票据市场转贴利率本周下行约10个基点(bp)，因资金面趋缓。目前来看，季末信贷规模压力几乎可以忽略不计，资金面仍是票据价格主导。目前市场对未来流动性存向好预期，进入4月后，票据价格继续下行的可能性较大，惟幅度暂时预期有限。股市: --本周沪综指 .SSEC 震荡上扬，一周累计上涨2.04%。随着增量资金继续涌入股市，A股市场结构性牛市仍得以持续，以创业板为代表的成长性继续疯涨，直至后半周才因获利抛压而回落，大盘蓝筹股的轮动对大盘形成支撑，沪综指周五收报3,691.10点。期市: --沪铜当周大幅上涨4.26%，周中最高报44,700元，为今年1月5日以来的逾两个半月新高。由于中国中国造业PMI疲软，对中国需求前景的疑虑存在，打压铜价，但智利部分铜矿关闭推动期铜走高。沪铜主力合约SCFcv1周五收盘报43,770元，上周末为41,980元。 --沪金当周大幅上扬2.46%，周中最高报244.25元，为3月9日以来的新高。因对美联储将推迟至9月升息的预期升温，金价本周持续上扬，而也门遭遇空隙动摇投资人信心，亦推动避险情绪升温，金价再获上行动能。沪金主力合约SHAUcv1本周五收报243.25元，上周末报237.4元。; 0 个评论

分享金融工程与金融效率: accumulation 2015-3-26 13:11; 金融工程是市场对更高的金融效率不断追求的产物。而金融工程一经产生，便迅速发展成为金融市场日益重要的组成部分，并直接促进了金融效率的提高。金融工程的产生与发展受到多种因素的推动，主要是经济、金融环境的转变，经济主体内在需求的变化，金融理论的发展，技术的进步及向金融领域的渗透四方面共同作用的结果。而从深层次上看，这四方面都从本质上反映了市场追求高效率的内在要求。金融工程的产生是市场追求效率的结果，而在其产生之后，其存在和发展确实有力地促进了金融效率的提高，具体表现在几个方面。 1.金融工程提高了金融机构的微观效率金融工程鼓励了竞争，促进了金融机构提高竞争力。金融工程的核心要素，如对金融的创新程度、技术含量的高低、信息技术的优劣以及收益、风险的配套，已成为金融机构体现其经营实力与地位的竞争热点。这种竞争性具有充分的相互替代作用：一方面在资产收益性、流动性、风险性基础上不断创新金融工具，以增强自身竞争能力；另一方面也促使金融机构不断运用现代技术和先进通讯技术，建立高效的运行机制，提高金融信息管理系统的技术水平。通过金融工程开发新的金融产品，获取新的收益来源，使得金融机构的持续增长、持续发展成为可能。如，西方商业银行的表外业务收入已占收入的40%～60%，可见金融工程对金融机构收益增长的明显作用。 2.金融工程提高了金融市场的效率首先，金融创新极大丰富了金融市场交易，壮大了市场规模，提高了金融效率。通过金融工程开发的金融工具以高度流动性为基本特征，在合同性质、期限、支付要求、市场化能力、收益、规避风险等方面各具特点，加快了国际金融市场的一体化进程，壮大了金融市场规模，促进了金融市场的活跃与发展。高效率的金融市场应该为绝大多数理性投资者提供能够方便构建被他们自认为有效投资组合的机会。金融工程正是丰富了投资者的选择，提高了金融市场的效率。其次，金融工程提高了投融资便利程度。利用金融工程设计开发出的金融市场组织形式、资金流通网络和支付清算系统等，能够从技术上和物质条件上满足市场要求，特别是近年来无纸化交易与远程终端联网交易方式加快了资金流通速度，节约了交易时间和费用，使投融资活动更加方便快捷，金融市场效率大幅度提高。 3.金融工程提高了金融宏观调控的效率金融工程综合运用多种金融工具和金融手段创造性地解决众多经济金融问题，实现风险管理。金融工程为ZF金融监管部门提供了规范和监管金融市场和金融机构提供了技术上的支持。如1990年春、秋季，德国ZF通过非公开销售方式发行了一种特殊的10年期债券，它实际上是标准的10年期ZF债券与以其为标准的看跌期权的综合，这种特殊产品非常出色地自动实现了央行的公开市场操作功能，从而大大削减了传统公开市场操作人为判断入市时机所带来的误差和交易成本。可见金融工程为新型金融监管体系、调控机制的构建提供了有力支持。因此，运用金融工程方法可以增强金融市场的完备性，提高金融市场效率，切实创造新价值，最终提高社会福利水平。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享互联网金融网站: accumulation 2015-3-25 20:57; 1. 互联网金融智库 http://www.efinancial.com.cn/ 该网站定位互联网金融智库，特点就是内容丰富，且分类较全面，从前沿课题，到领域细分（其实可以再加一个虚拟货币栏目），再到学者专家专栏，还能定制免费数据报告，个人首推。 2. 中国互联网金融 http://www.cnitfin.com/ 该网站定位互联网金融资讯垂直门户，信息搜集及时、全面，针对性强，专注于打造互联网金融第一门户与互联网金融专业资讯，为您详细解读什么是互联网金融，详实的互联网金融资讯，实时跟踪互联网金融概念股走势，专家为您多方位研究解读互联网金融产品、公司及行业发展趋势，同时为您提供互联网金融政策法规及相关图书。 3. 金融城 http://www.cfcity.cn/ 该网站可按互联网金融、金融市场、监管与改革、国际金融、地产金融、宏观经济、财税政策等分类阅读，内容较有深度，推荐。 4. 互联网金融千人会俱乐部 http://www.ifc1000.org/ 5. 中国金融四十人论坛 http://www.cf40.org.cn/ 上面两个网站用于了解业内专家、学者的研究动态，偏学术，非资讯类，每月浏览一次即可。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享金融市场学: accumulation 2015-3-22 00:16; 1.金融市场的深度、广度和弹性； 2.金融市场的微观功能与宏观功能； 3.金融全球化； 4.金融创新与金融工程化； 5.资产证券化与金融危机； 6.美国次贷危机简介； 7.股票市场的功能； 8.汇率的影响因素； 9.人民币升值的影响； 10.金融期货、金融期权、金融互换市场的基本功能；; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享金融市场泡沫: accumulation 2015-3-21 08:55; “每次泡沫来时，总是存在两种人：一种人不停地指出泡沫会很快破灭，另一种人欣然在泡沫中游泳。前一种人越来越聪明，后一种人越来越有钱。当聪明的人想变为有钱人时候泡沫破灭了”。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享金融市场学: accumulation 2015-3-20 12:53; 1. 拉姆齐模型？ 2. 与新古典增长理论对比，内生增长理论的内在性？ 3. 储蓄倾向？ 4. CAPM 模型及其扩展模型； 5. 美式期权的蒙特卡洛定价方法； 6. CAPM 模型的应用； 7. 经济模型与计量经济模型中的内生性； 8. 人民币升值的历程与利弊； 9. 汇率的影响因素； 10. 有效市场假说的挑战与行为金融； 11. 利率决定理论与利率期限结构理论； 12. 金融市场的功能； 13. 股票市场的功能； 14. 大萧条的 IS-LM 模型；; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-3-9 20:54; 本次课阅读任务如下： 1、阅读《中级金融理论》的第1、2 章（第1章附录不要求）； 2、《金融炼金术》的第1章。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享计算物理与量化投资: accumulation 2015-3-9 13:32; 量化投资是金融工程的重要研究方向。计算物理、计算数学等计算机技术与数理基础学科一直以来对金融工程起到了推动性的作用；计算物理学起源于20世纪40年代原子弹的研制过程，一些重要的课题，如中子与能量的输运过程，一些重要的算法，如蒙特卡洛算法、分子动力学算法、偏微分方程数值解法等，起到了重要的作用；在金融工程的发展过程中，随机游走理论、偏微分方程、蒙特卡洛模拟等方法在金融资产定价、金融计量分析中起到重要作用，如：计算物理的蒙特卡洛算法可以用于美式期权的定价、股票市场的分析、金融市场微观结构的模拟等；金融学中重要的Black-Scholes-Merton期权定价模型就有深刻的物理学含义，其本身也是偏微分方程，大多数情况下需要进行偏微分方程数值求解；在金融计量学方面，著名的ARCH、GARCH模型也可以用计算物理的方法进行构建与分析；计算物理用于分析复杂物理问题的方法对于分析复杂的金融系统同样适用；金融物理是金融学与物理学交叉而产生的学科，如果你对计算物理与量化投资感兴趣，可以参考《经济物理学导论：金融中的相关性与复杂性》、《金融市场统计力学》等书，这里面对计算物理方法用于金融市场研究有详细的介绍。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享罗伯特希勒主要成就: accumulation 2015-3-7 21:15; 希勒教授认为，现代经济生活中的每一个人都面临许多实体经济风险，例如经济增长缓慢、失业率提高、通货膨胀率升高乃至个别地区或工业部门的衰落，一个包含各种风险信息并能对这些信息进行及时处理的数据库系统构成了金融新秩序的物质基础。在这个超强数据库的帮助下，全球市场中的所有交易风险以及各种获利机会都会及时得到反应，并从此创造出新型的金融工具。然后人们通过在金融市场上交易这些新型工具来分散和化解这些实体经济风险。当年凭借基本面分析、以一部《非理性繁荣》准确预测 Robert J. Shiller 罗伯特·希勒了互联网泡沫的罗伯特·希勒（Robert J. Shiller）教授近来对全球主要股票市场进行了独到的分析。通过数十年的历史数据分析，Shiller教授发现，股票市场的总市值与该国GDP之比是一个良好的市场估值指标：当比率低于50%，市场显著低估；比率介于50%-75%，市场温和低估；比率在75%-90%时市场估值合理，高于90%则高估。当前A股市值仅占去年GDP的45.2%，属于显著低估。对于市场预期收益率，教授根据上市公司营业收入增速、分红水平和股市估值变化等因素，得出中国股市的预期收益率为30.1%！除了治学著书之外，席勒教授也乐于把他的理念应用于实践。身为创始人之一，罗伯特教授还与艾伦·威斯先生共同创办了卡魏施有限公司(Case Shiller Weiss，Inc)，该公司位于美国马萨诸塞州剑桥市，是一家致力于研究房地产市场中房地产价格指数以及自动估价模型的公司。 2002年，该公司由Fiserv收购并更名为Fiserv CSW。1999年，他还曾与艾伦·威斯先生建立了宏观证券研究有限公司(Macro Securities Research LLC)，该所拥有Macro Financial和Index Science两家附属机构，它以促进非寻常风险证券化为目标。希勒在金融市场、行为经济学、宏观经济学、不动产、统计方法以及市场道德判断、公共选择等方面，著作颇丰。 1989年写的《市场波动》（Market Volatility，由麻省理工学院出版）详细论述了如何运用数学分析和行为分析相结合的方法面对投机市场中的价格波动；1993年写的《宏观市场：建立管理社会最大经济风险的机制》(Macro Markets: Creating Institutions for Managing Society’s Largest Economic Risks，由剑桥大学出版社出版) 提出了多种新的风险管理合同，如国民收入或不动产期货合同，这将会引领一场适应现代人生活水平的风险管理领域的新的革命，此书获得1996年美国教师保险与年金协会-大学退休证券基金（TIAA-CREF）萨缪尔森奖项；另一本书，他最为中国人所熟悉的《非理性繁荣》(Irrational Exuberance，2000年由普林斯顿大学出版社出版，2001年由百老汇图书出版)介绍和分析了投机泡沫的有关内容，对1982年以来的证券和房地产市场做出了特别关注，并获得了2000年共同基金（Commonfund）奖项，被纽约时报评为非科幻类最畅销书，并于2005年以十五种文字出版了该书的第二版。二十世纪九十年代后期，美国的股票市场在新经济神话的刺激下呈现出前所未有的繁荣状态。在投资者高涨的投资热情刺激之下，美国股票市场的道琼斯指数、标准普尔500指数以及纳斯达克指数不断创造历史新高。作为一名经济学家，希勒教授以其敏锐的洞察力发现了这表面繁荣背后所隐藏的危机。在2000年，希勒教授推出了一本面向大众读者的新书——《非理性繁荣》(Irrational Exuberance，2000年由普林斯顿大学出版社出版，其中译本于2001年4月由中国人民大学出版社出版)。在这本书中，希勒教授比较了美国近140年来股票市场市盈率 (P/E)的变化情况，指出在二十世纪九十年代末期，美国股票市场指数大幅上涨是脱离实际经济运行的反常现象。他进一步详细的分析了导致这种非。然而就在这本书问世之际，美国股市发生了巨震，2000年3月初，道琼斯指数在短短几周之内由历史最高点记录11700点下跌了近20%，同时纳斯达克指数也遭受了重创，由2000年3月24日的5078点跌至4月17日的3227点，其跌幅超过30%。此时公众对《非理性繁荣》兴趣大增，争相购买。与此同时，《商业周刊》、《纽约人》、《纽约时报》以及《金融时报》等媒体对此书也大加赞赏，纷纷发表正面评论。此书还被《纽约时报》》评为当年非小说类最畅销书。而作者希勒教授也就此成为了媒体的宠儿，在短短的两周之内，他频频在 CNN 、ABC以及PBC等电视网的王牌财经节目中露面。这本书书名的由来还有一个鲜为人知的故事：在一九九六年十二月，希勒教授和他的一位同事向当时的美联储主席格林斯潘汇报了他们对于股市的悲观预期。两天后，格林斯潘在那篇引起广泛注意的著名演讲中首次使用了“非理性预期”一词来表示他对当时股票市场情况的担心。在《非理性繁荣》获得成功之后，希勒又开始把目光投向一个更为宏观也更为复杂的问题之上——那就是二十一世纪的金融应当向何处发展？在他即将出版的新书——《金融新秩序：二十一世纪的风险》中希勒教授给出了他对这个问题的答案。在书中，希勒教授首先向世人提出了警告：当前的社会中对于股票市场存在着过度的迷信，每个人都在梦想着通过股票市场来赚取财富。然而，这种对股票市场的过分迷信只会助长金融系统的不稳定性。这本书主要分析了金融、保险、公共财政在我们未来生活中的广泛影响，以八种文字由普林斯顿大学出版社于2003、2004年两度发行。希勒的警告中包含这样一个经常为世人所忽视的涵义——即股票市场是不稳定的，股价的时涨时落决定了人们不可能从其中获得稳定的受益；同时由于股票市场吸引了人们过多的注意力，因而人们不可避免对于一些实体经济中的因素缺乏必要的关注，比如说我们的人力资本给我们带来的收入或者是自身拥有的房地产带来的收入等。这些因素都属于实体经济的范畴，对我们生活质量有着更加深远的影响。随着经济全球化进程的不断加深，这些实体经济因素面临的风险以前所未有的速度急剧增大。通过《金融新秩序：二十一世纪的风险》这本书，罗伯特希勒以他的远见卓识为我们提供化解这些实体经济因素风险的药方。事实上，每一个社会成员都有可能成为这些经济不确定因素的牺牲品。这些实体经济风险可能影响到我们的工作、我们的住宅、我们的社区乃至我们整个国家的经济。然而，我们目前的金融体系安排(我们也可以称其为金融秩序 )对于这些风险几乎是无能为力的，因此他提出了六种方案，来利用现代信息技术和高级金融理论来化解这些实体经济风险，从而构建二十一世纪金融新秩序。在希勒教授的设想中，一个包含各种风险信息、并能够对这些信息进行及时处理的数据库系统构成了金融新秩序的物质基础。在这个超强数据库系统的帮助下，全球市场中的所有交易风险和以及各种获利机会都会及时的得到反应，并从此创造出新型的金融工具。然后，人们通过在金融市场上交易这些新型金融工具，来分散和化解这些实体经济风险。希勒教授的这种设想类似于保险，这两者都是通过金融交易让更多的人来共同承担风险，然而希勒教授要化解的风险都是当前的保险业不敢涉足的领域。这种大胆的想法看起来有些不可思议，但是别忘了，在一个世纪之前，当时的人们不也是对财产保险和人寿保险的设想嗤之以鼻吗？这本书同样也得到了经济学理论界的一致好评，2001 诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨教授称赞这本书“无疑是在这个重要的领域内最重要的工作”，美国著名专栏作家比德伯恩斯坦则对希勒教授在书中表现出的经济学技巧和非凡远见赞不绝口。然而最能够给我们以启发的评论则来自另一位诺贝尔经济学奖得主乔治·阿克尔洛夫，“在《金融新秩序》中，他(希勒教授)告诉我们金融新秩序是如何通过降低经济中的不确定性来改善每一个人的状况。无论是富有者，中产阶级还是贫困者，他们都可以享受新金融秩序带来的好处。从这个意义上来说，他为我们指明了二十一世纪金融发展的方向。” 《金融与好的社会》是罗伯特·希勒的最新著作，可以说是罗伯特·希勒的集大成之作。首席执行官、投资经理、银行家、投资银行家、放贷者、交易员、做市商、保险商、市场设计者、金融工程师、衍生品供应商、律师、金融顾问、游说者、监管者、会计师、公共商品融资商、政策制定者，这些你知道的或者不知道的角色，在希勒的这本书里都会娓娓道来——你可以透彻地了解金融到底是怎么回事了。这本书既不是对金融界的赞歌，也没有痛陈金融弊病，而是把金融放在社会的大背景下，是非功过，自有客观评述。除了治学著书之外，希勒教授也乐于把他的理念应用于实践。他目前是卡魏施有限公司(Case Shiller Weiss，Inc)的创始人之一，该公司位于美国马萨诸塞州剑桥市，是一家专事经济学研究和信息工作的公司；同时也是宏观证券研究有限公司(Macro Securities Research LLC)的创始人之一，这是一家位于美国马萨诸塞州剑桥市的以促进非寻常风险证券化为目标的公司。; 个人分类: 金融学|57 次阅读|0 个评论

分享金融市场的功能: accumulation 2015-3-7 00:51; 金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能：（一）聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。在这里，金融市场起着资金 “蓄水池”的作用。在国民经济四部门中，各部门之间、各部门内部的资金收入和支出在时间上并不总是对称的。这样，一些部门、一些经济单位在一定的时间内可能存在暂时闲置不用的资金，而另一些部门和经济单位则存在资金缺口。金融市场就提供了两者沟通的渠道。金融市场是由资金供应者和资金需求者组成的。资金供应者就是在一定时间内的资金有余者，这些资金有余者的资金之所以暂时闲置，或者是因为要预防未来的意外急需，或者是要等到积累到足够数量之后进行某项大额投资或消费。如个人为预防意外事件、或为了满足将来生活及购买大件消费品之需要而进行储蓄，企业为了积存足够的资金投资于某个新项目而进行的资金积累等。这些暂时闲置的资金在使用之前有通过投资谋求保值增值的需要。对资金需求者来说，其资金的需要往往是由于要进行某项经济活动，或为了满足其比较迫切的需要，但手中积累的资金不足，因此，需要寻求更多的资金来源。但是，经济中各经济单位的闲置资金是相对有限的，这些暂时不用的资金就显得相对零散，不足以满足大规模的投资要求，特别是企业为发展生产而进行的大额投资和政府部门进行大规模的基础设施建设与公共支出的要求。这就需要一个能将众多的小额资金集合起来以形成大额资金的渠道，金融市场就提供了这种渠道，这就是金融市场的资金聚敛功能。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。现代金融市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所，资金需求者可以很方便的通过直接或间接的融资方式获取资金，而资金供应者也可通过金融市场为资金找到满意的投资渠道；另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。（二）配置功能金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分配。在经济的运行过程中，拥有多余资产的盈余部门并不一定是最有能力和机会作最有利投资的部门，现有的财产在这些盈余部门得不到有效的利用，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。在金融市场中，证券价格的波动，实际上反映着证券背后所隐含的相关信息。投资者可以通过证券交易中所公开公告的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业、行业的发展前景，从而决定其资金和其它经济资源的投向。一般地说，资金总是流向最有发展潜力，能够为投资者带来最大利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有的财富，在金融市场上的金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也会发生变化，一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加了其财富的拥有量，而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量也相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。金融市场同时也是风险再分配的场所。在现代经济活动中，风险无时不在，无处不在。而不同的主体对风险的厌恶程度是不同的。利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。（三）调节功能调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。首先，金融市场具有直接调节作用。在金融市场大量的直接融资活动中，投资者为了自身利益，一定会谨慎、科学地选择投资的国家、地区、行业、企业、项目及产品。只有符合市场需要、效益高的投资对象，才能获得投资者的青睐。而且，投资对象在获得资本后，只有保持较高的经济效益和较好的发展势头，才能继续生存并进一步扩张。否则，它的证券价格就会下跌，继续在金融市场上筹资就会面临困难，发展就会受到后续资本供应的抑制。这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金政策、再贴现政策、公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。首先，因为金融市场的波动是对有关宏微观经济信息的反映，所以，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据。其次，中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。此外，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，也对宏观经济活动产生着巨大的影响。（四）反映功能金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。这实际上就是金融市场反映功能的写照。金融市场的反映功能表现在如下几个方面：（1）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外，一个有组织的市场，一般也要求上市证券的公司定期或不定期的公布其经营信息和财务报表，这也有助于人们了解及推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。因此，金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。（3）由于证券交易的需要，金融市场专门有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。; 个人分类: 金融学|23 次阅读|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-3-4 23:18; 1. 内容 1- 金融学研究范式： 1- 绝对定价理论（偏好 - 最优化 - 不确定情况下对风险的处理 - 行为规律 - 微观经济学 - 金融均衡 - 金融资产的价格）；核心分析工具是一般均衡理论； 2- 相对定价理论 - 无套利定价：可以做得非常精确，因此无套利定价在数学方面，特别是随机过程等金融数学内容非常丰富； 3- 货币金融：货币政策与资产价格相关的关系； 4- 行为金融：行为金融中的噪声交易； 2- 金融学中的宏观经济问题：为什么央行降息后，股市的上证指数大幅拉升？中国经济增速放缓，央行降息刺激需求，抗击通缩，央行降息，拉动股市上证指数上升； 3- 相对定价的不完全性：相对定价只能给定资产价格之后，根据无套利假设定出与之相关的资产价格；给定上证指数，可以定出上证指数对应的期货与期权，然而无法给出股票的价格，因此，相对定价是不完全的； 4- 对冲与风险寸头：对冲与风险寸头；对股票进行估价：资产价格来自于回报—预期；资产泡沫的形成—相信资产的价格会增长；价值投资者看重股票现实的回报；如何预期股票未来的价值？股票交易即预期之间的交易；根据此角度，股票市场与金融市场是一个心理学的问题——凯恩斯对股票市场的选美假说；真实世界的金融交易即把握市场情绪，心理情绪无法把握； 5- 金融学研究内容：金融市场运行的机制，金融市场的现象，金融市场与宏观经济学，金融市场与金融危机；金融市场现象的本质；金融研究深刻地改变了金融学的研究对象，如：衍生品的发展完全建立在 B-S 定价理论上；因此，金融学具有很多术语，如：期望、方差、有效市场、久期、期权、对冲、套期保值、投机、随机游走、鞅—随机过程；金融术语的模型；金融市场的理论与现实 - 中国金融理论与现实的巨大差距；中国金融市场的复杂性—ZF的干预与扭曲；数学推导；; 个人分类: 金融学|23 次阅读|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-3-4 23:17; 1. 金融学与经济学的关系 1- 经济学与自然科学的不同：经济学与自然科学的本质不同—自然科学是客观的，不以主观意志为转移，通过观察与实验归纳出一般的规律；而经济学中，除了客观规律外，还有人的主观意志；如：银行挤兑现象中，决定一个银行是否发生挤兑的因素是储户对银行未来的预期—预期对经济现象的影响； 2- 预期的自我实现；计量经济学对客观因素的回归——预期变量的遗漏——最大的缺点；索罗斯在《金融炼金术》中提到反身性的概念，人的意识与客观现实的相互作用与相互耦合，变量与自变量的相互耦合，因此，金融市场是不断振荡的；因此，研究金融学，而没办法研究人的心理，因此，需要理性人假设；即最优化假设；经济学是否成为一门科学—将理性人理解为计算机，绕开人的主观意识；理性人假说—有限理性人假说；经济学假设，在不断的竞争中，不理性的行为与不理性的人会被淘汰掉，因此，理性人假说是在竞争之后实现的结果；人是如何从不理性收敛到理性的？收敛时间需要多长时间？ 3- 有效市场假说：当理性人假设成立时，金融市场一定是有效的，有效市场假说成立，价格完全反映了金融资产的一切信息，主动投资失效，无法战胜市场—漫步华尔街； 2013 年经济学奖—相信有效市场假说的法玛与不相信有效市场假说的席勒；有效市场假说是根据理性人假设推导出的，利用这种范式研究金融市场，金融市场就是有效的，而真实的金融市场不是有效的，最简单的证明：主动投资者作为一个群体长期存在了下来，并获得了比较高的回报，因此，打败金融市场是不可能的的观点是不成立的；而打败市场的方法绝对不会来自均衡金融学；因此，打败市场的方法来自于行为金融学等均衡金融学以外的方法与技术；因此，理论金融学家与投资者的思考角度与研究方法和技术是不同的；市场价格服从随机游走，理性给了市场一个长期收敛的方程，如：股票价格的泡沫反映了市场情绪的过度乐观，因此，需要退出金融市场；反之，在股票价格的急剧下跌反映了市场情绪的过度悲观，因此，需要及时进入金融市场；—别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪；—经济周期中股票市场对市场的自然恢复；无法直接利用金融理论在金融市场中获利，然而，金融理论给出了金融市场中判断的依据，而不仅仅是心理学上的猜测；; 个人分类: 金融学|6 次阅读|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-3-4 23:13; 1. 金融研究的方法 1- 绝对定价理论：资产的价格从无到有，从供给与需求的均衡出发进行定价； 2- 相对定价理论 - 无套利定价理论：给定一些资产，定出一些与该资产相关的一些资产的价格，如给定股票，定出其衍生品，如股票期权的价格，即金融衍生品的定价理论；无套利机会—无投入而有产出；套利机会的产生与消失—套利行为导致无均衡假设的成立；无套利分析中，只假设人会利用套利机会，因此，无套利定价比均衡定价少了很多假设，因此，无套利定价的结果将会更加精确；无套利定价的开端是 B-S 期权定价模型，无套利定价的核心是利用已知价格的资产复制出需要定价的资产； 3- 买卖权平价：组合 A 包括欧式的买入期权，期权在 T 时刻到期，行权价是 K ；以及 K*exp （ -rT ）的现金（含折现因子）；组合 B 包括欧式的卖出期权，期权在 T 时刻到期，行权价是 K ；以及 1 股的股份；假设到 T 时刻，股票价格变成 St ，组合 A 的价值为 max （ St ， K ）；组合 B 的价值为 max （ St ， K ）；组合 A 与组合 B 在 t 时期的价值是一样的，因此推断，组合 A 与组合 B 在零时刻的价格应当是一样的，否则将存在套利机会；组合 A 在零时刻的价格是期权价值 c 加上 K*exp （ -rT ），组合 B 在零时刻的价格是期权价值 p 加上股票价格 S0 ；因此，知道 call option 价格，即知道 put option 价格，反之亦然；分析过程中没有对人的行为与金融市场结构进行任何假设，而给出非常精确的结果，这种结果是均衡定价无法做到的，在无套利假设的基础上，发展出了金融经济学与金融工程学，形成庞大的金融衍生品市场与金融工具市场；无套利假设是金融工具定价的基础；相对定价与绝对定价的意义差不多； 4- 行为金融学与理性的偏离：均衡定价时，需要进行理性人假设；大量心理学实验证实了人在一些行为上是不具有理性的，如过度自信、过度悲观等（行为金融学）；用行为偏差的假设替代完全理性人的假设，将会得到不同的资产价格，即有限理性假设，推出行为金融学；行为金融学的核心是对理性人假设的修正；; 个人分类: 金融学|48 次阅读|0 个评论

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