人大经济论坛 › 标签 › 金融市场 › 相关日志

标签: 金融市场经管大学堂：名校名师名课

相关日志

分享金融学学习: accumulation 2015-7-9 13:32; 金融学入门第一步，先了解金融市场。推荐米什金大哥的Financial Markets and Institutions学懂了金融市场，再研究金融市场中的各种工具，债券股票，期权期货，外汇，swap 如果想用数学计算股票价格，那是不可能的，如果能计算，就不会有人赔钱了呀。只能用历史数据来建立模型，预测股票价格，如果想往这方面发展，可以学习计量经济学。推荐Introductory Econometrics for Finance 这是我现在的教材，里面有很多案例，是用统计方法来预测股价的。金融不代表股票，很多人认为金融就是股票，但其实股票在金融里面就是个小渣渣级别的工具而已。债券市场是最主要的市场，不过普通百姓除了买国债之外无法接触，所以不为人所了解。题主如果一心向股，那推荐这本书日本蜡烛图技术:古老东方投资术的现代指南蜡烛图也就是K线图，这本书是圣经一般的地位，说自己炒股的没看过这个不好意思跟别人打招呼。 =====看到这问题关注的人不少，我就来补充一下。其次建议你看一下《股票作手回忆录》写的是利弗莫尔的故事。我知道这种书很多人不屑，但是我觉得你从中可以看到一些股票交易的思维，人们的心理，一些不为人知的秘密。没必要膜拜这种人，但从这些人身上看到交易的智慧是最关键的。想学习炒股，不要学如何成功，要学习如何面对失败，我自己也曾经炒股，赚钱的时候你觉得自己是世界上最牛b的，感觉什么炒股教学都是垃圾，自己的那一套最厉害。可是失败的时候，往往人们就找外界原因，不能从自己身上看到缺点。炒股总体来说能5、5开就已经很不错，想赚钱，个人来说只能靠小赔大赚，想指望赔1次赢2次，那是基本没希望的。国内教材：中国人民大学出版社出版，黄达主编《金融学》国内译本：中国人民大学出版社，米什金《货币金融学》; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享定价未来: accumulation 2015-7-7 17:53; 这两个故事都包含了期权的使用。期权是一种合约，它提供了一种权利，而非义务，让持有人可在特定的时间以特定的价格买或卖某种东西，通常是某种商品或证券。期权通常被认为是当前应用广泛的金融衍生品的始祖。它们至少在17世纪就开始被交易了，而它们的价格则通常由市场的供给和需求来决定。期权是否存在本质的、真实的价值呢？答案是肯定的。期权定价公式的发现，不论在思想史上还是在认识金融市场的探索中都是一大突破。从科学发现的角度而言，许多科学史学家将由费希尔·布莱克、迈伦·斯科尔斯和罗伯特· 默顿发展而来的期权定价公式与牛顿的万有引力定律相提并论。在17世纪，要理解物体朝一个方向运动的规律，如地球引力吸引苹果脱离苹果树，需要牛顿同时代的其他人有显著的智慧飞跃。在20世纪，若要理解期权的价值并不依赖于投资者的风险偏好，经济学界也需要类似的飞跃。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享行为金融学与金融市场规律: accumulation 2015-7-4 19:17; 耶鲁大学教授指的是行为金融学的翘楚罗伯特希勒教授，1987—2003年，希勒教授在Journal of Economic Perspectives上陆续发表了19篇专栏文章，系统介绍和评论金融市场中的“异象”，即金融系统中可能存在的规律；如一月效应、月度效应、周末效应、周五效应、节日效应、日内效应、小公司效应以及可能存在的均值回复效应；其专栏文章： 1.The January Effect,1987 2.Seasonal Movements in Security Price,1987 3.The Winners Curse,1988 4.Parimutuel Beating Markets: Racetracks and Lotteries,1988 5.Cooperation,1988 6.The Ultimatum Game,1988 7.A Mean Reverting Walk down Wall Street,1989 8.Interindustry Wage Differentials,1989 9.Intertemporal Choice,1989 10.Saving, fungibility, and mental accounts,1990 11.Preference Reversals,1990 12.Foreign exchange 1990 13.Closed-end mutual funds,1990 14.The endowment effect, loss aversion, and status quo bias, 1991 15.Ultimatums, dictators and manners, 1995 16.The Flypaper Effect, 1995 17.The equity premium puzzle, 1997 18.Risk Aversion, 2001 19.The Law of One Price in Financial Markets, 2003 当金融异象被发现并发表之后，大量投资者就会利用金融异象的规律以希望获取超额利润，这就导致了金融异象规律在发现之后被消除的情况出现。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享 1998香港金融保卫战——索罗斯量子基金: accumulation 2015-6-29 22:41; 1998香港金融保卫战十年后，索罗斯量子基金操盘手、罗德里·琼斯回忆起那天香港特区政府的坚决出手时，仍表示出相当的敬佩，他说“要问香港这一战的经验教训，我们当时一度怀疑香港特区政府的干预是否能够有效，因为时机和战术的选择至关重要。现在看来，香港特区政府当时出手的时机选择得相当好”，“如果港府再有迟疑，整个金融市场很可能全面崩溃”。结论 20世纪，香港有两件事情将载入史册，一是97年香港回归，结束了百年香港游外国人统治的历史;一是1998年阻击国际投机家，成为国际金融史上政府与投机家对抗的经典范例。据香港特区政府后来估计，香港人在这场金融危机中，股票损失大约3万亿港币;私人住房净值由3.8万亿跌至1.8万亿港币，损失大约2万亿港币;公司及其他损失大约1.8万亿港币——合计损失大约6.8万亿港币。如果按680万人口计算(当时香港人口600万左右)，香港人平均每人损失100万港币。其实，严格说来，不能说特区政府取得了“胜利”，只能说国际投机家阴谋没有完全得逞，对冲基金们还是获利离场的，香港政府的干预行动也没有直接损失。而香港经济为此付出的代价难以估量。正如当时的财务司司长曾荫权事后称，香港政府在与国际炒家的对决中，只是——“惨胜”。起因 90年代初期成功预测苏联崩溃的美国著名经济学家保罗·克鲁格曼1996年预言“东南亚国家出现严重的泡沫经济可能会发生金融危机”。他说，所谓的“亚洲奇迹”是“建立在浮沙之上，迟早幻灭。”因此国际大投机家、有“金融大鳄”之称的索罗斯来了。索罗斯说他在飞机上就看到了香港的经济泡沫。这伙国际投机家将香港当成他们的最后提款机，目标是：恒生指数跌至3000-4000点，港币贬值50%左右。届时香港金融市场将一片混乱，投资者和香港居民将会蒙受巨大损失，而国际投机家则从中获取暴利。国际投机家们的金融风暴攻击策略如下： 1、先找了一个最弱的羊羔试刀——泰国。1997年6月，国际投机家开始攻击，7月2日泰铢失手。泰国390亿外汇储备耗尽，泰铢被迫自由浮动，泰铢兑美元汇率从25跌到60.泰国随即出现挤兑风潮，大量银行倒闭，金融危机全面爆发，导致总理差瓦列下台，央行行长伦差·马拉甲辞职。至8月5日，42家金融机构关闭。 2、主攻香港 1997年10月——1998年1月，国际投机家全面做空香港的股票、期货和港币(简称空军)，大打歼灭战。导致香港股价暴跌，不到一个月，恒指从15200多点跌到8800多点，下跌6400多点，许多公司破产倒闭，一些中小银行出现挤兑风险。 1998年1月，香港最大的投资集团有限公司百富勤(号称香港的“野村证券”——日本第一大券商)行将倒闭，李嘉诚、荣智健作为他的大股东，自身难保(长江实业的股价从98港元跌至28港元、中信泰富股价从53港元跌至9港元)，因此不敢出手相救。据估计百富勤在印尼的总损失高达8亿美元。而百富勤在东南亚其他国家的业务也在这场危机中遭受不同程度的损失，特别是在泰国的业务受损最为严重。百富勤持有20多家上市的认股权证，恒生指数暴跌令持股量较多的百富勤损失惨重，股票损失至少近30-40亿港币。据估计百富勤在这次金融危机中的损失超过100亿港币，一个“金融神话”就这样宣告终结。香港首任特首董建华一上台宣布的最大新闻，就是百富勤的破产——香港居民因此送董特首“乌鸦嘴”称号。 3、迂回战役。国家投机家发现香港久攻不下，立即转战外围——日韩。韩元对美元汇率立即从800跌至2000，汉城股价指数从900点跌至300多点。30家财团一般破产倒闭;日元对美元汇率从110跌至147日元，日经指数大幅下挫，从210000到14000。1998年8月5日至7日，国际货币炒家返回香港，发动了继97年10月以来对港元的第四度大规模冲击。香港政府为什么要干预香港一直以以自由港而闻名于世，特区政府一直奉行自由市场原则，而这一次介入这场纷争，其目的主要考虑两个方面： 1、政治风险：英国人治理香港100多年都是好好的，一回归就出事，除了说明*河蟹*无能，还说明*河蟹*"一国两制"的失败。香港回归之前，《财富》杂志专门出版了一个"特别发行本"，其封面叫"THE END OF HONGKONG"--"香港的末日"，预测香港回归后四年完蛋。时至今日，现任特首曾荫权还将这个封面压在他的办公桌台面玻璃下面。 2、国内金融危机风险：如果港币汇率保不住，人民币汇率肯定保不住(当时人民币黑市价达到9-10，资本外逃相当厉害)，这有可能导致国内全面的金融危机，而当时的中国对金融危机没有半点认识和丝毫准备。双方实力对比 1、多方——中国和香港政府战将：中银香港总裁刘金宝，香港财政司司长曾荫权，香港金管局总裁任志刚。刘金宝当年在里根总统遇刺时，在国际市场上初露锋芒。资金：940亿美元(英国政府留下的外汇储备)+ 153亿 + 1500亿 =2593亿美元 2、空方——国际投机家、金融大鳄、炒家们战将：量子基金索罗斯，老虎基金罗伯逊，摩根斯坦利巴顿比斯……，索罗斯因1992年打垮英镑而威名远扬，从此国际金融市场变成了投机家的天下，世界上没有哪个国家在与国际投机家的对抗中取胜。资金：投机资金有3万亿美元，而可调动资金高达30万亿美元。战场要描述这场惊心动魄的较量，首先必须简单解释一下香港这个金融市场和投机者的操作过程。投机者的操作过程大概要涉及四个市场：外汇市场、期货市场、货币市场和资本市场。 1998年8月5日至7日，国际投机家们短短三日抛出近460亿港元(60亿美元)沽盘，港元受到自建立联系汇率以来最大规模的狙击，来势比97年10月更凶更狠。金管局首先在外汇市场上公开与国际金融大炒家叫板，炒家每卖出一盘港元，金管局便吃下一盘，而且吃下的是便宜的港元。金管局主动以政府财政储备承接了炒家的近500亿港元沽盘，再把买回来的港元重新存入银行。以此来压低拆借利率的升势，减少对经济的伤害。按照香港货币局规定，金管局倘若要在外汇市场以美元购回港元，必须以固定汇率1美元兑7.8港元的价格购买。而这次却以炒家的卖价7.75港元悉数买进，引至炒家们大喊不公。香港金管局总裁任志刚说，这次购买港元，并非为金融管理局本身购买，而是替香港政府即国库购买，因此并没有违反货币局的严格规定。香港政府为了应付经济衰退，采取了扩张财政政策，加大预算赤字。每年夏季国库库存港元枯竭，政府开支必须到货币市场以美元换取港元。恰在此时，金融炒家大笔卖出港元，金管局便顺理成章地为政府大笔买入便宜的港元。如同武林高手过招，一方低估了另一方的内功，招致自身的内功被对方绵绵不绝地吸走了化解了。到1998年7月末，香港外汇储备为965亿美元，居世界第三，排名第二的是中国内地，约为1400亿美元。第一回合到7日星期五下午四点半，以香港金管局小胜暂告一段落，汇率稳定在1美元兑7.75港元左右的水平上。因为股市受挫的程度并不大，期指下滑也不大，炒家无功而返。但他们并未罢手。下一个目标就是证券市场。 8月13日，在恒生指数跌至6654点低位时，香港政府进场买进股票。 8月14日，香港政府正式动手干预股票市场，开始了一场前所未有的"世纪豪赌"。香港政府动用外汇基金和土地基金同时进入股票市场和恒生指数期货市场大举吸纳，致使那一天的恒生指数反弹560多点，升幅达8%，以7224点收盘; 8月17日，全球股市暴跌，恰好星期一为抗日战争胜利日，香港休市，避过了冲击波; 8月18日，美国股市已大幅回升，日元也开始回稳，亚洲各地股市全面反弹。这一天是公众假期后首个交易日，香港政府保留实力，恒生指数窄幅波动，大市终盘微跌14点，以7210点报收; 8月19日，香港政府外汇基金继续入市，大挟淡仓，指数攀升412点，以7622报收; 8月20日，大市于高位7900点遇到初步阻力，而香港政府买盘亦稍为收敛，指数于7742报收，升120点; 8月21日，外汇基金入市未见积极，八大外资亦于尾市联手，使期指尾市狂泻200点，指数当日回软，以7527报收，跌215点; 为了能在这场战役中取胜，8月22日江总书记在北京会见了一批香港知名实业家。江总书记说：“香港企业家对香港的繁荣肩负着历史的责任”。“只要香港政府提出要求，中国政府无条件全力支持”。特首董建华晚上来不及休息，严查“卖国贼”——谁在这个时候抛售股票，谁就是“卖国贼”，并及时对媒体公布“卖国贼”名单。 8月24日，香港政府重组实力，为入市干预以来最大规模，最后大市急升318点以7845报收。从8月14日到8月28日，香港媒介以战场报道的语言形容说：“政府军采取大进小退、稳打稳扎和步步为营的策略，对炒家进行全方位的围追堵截。” 8月26日，离恒指期货的结算日期还有两天。虽经8天鏖战，最紧张最激烈的时刻还未到来。此时，香港政府需要进一步探明敌方火力，知己知彼，以更好地布阵迎敌。香港政府首先必须知道，如果没有香港政府不入市，股票市场究竟有多大力量与炒家交锋。8月26日15点08分，一直扮演买家角色的香港政府一改面孔，突然收起所有股票现货和期指买盘，并主动沽空恒指期货，引发炒家急忙跟风追沽。短短两分钟，恒生指数急挫160点，恒指期货下跌近300点。这时，香港政府突然反过头来，再度入市收复失地，大量买进股票和期货合约，将股指和期指顶回原来的水平。此番试探，香港政府暗吸一口冷气，炒家实力不可小觑，恶战在即，一触即发。 8月27日上午10时，香港股市开市。激战开始，炒家的卖盘就如排山倒海一般扑来。在第一个15分钟内，成交额即达19亿港元;在第二个15分钟内，成交额为10亿港元;在第三个15分钟内，又是10.9亿港元的股票成交。而在收市前的15分钟，战斗进入白热化状态，成交额高达82亿港元!单香港电讯股票一项，政府推出的1亿港元的买盘，不到9分钟即告全部成交。状态之惨烈，令场上“红马夹”目瞪口呆。这一天，香港政府动用了200亿港元，委托10家经纪行在33家恒指成分股上围追堵截。炒家几番突围，未能如愿。最终，恒生指数报收7922点，比上一个交易日上扬88点，全天成交额230亿港币。这是自97年11月4日以来的最高额。 8月27日晚，大战前夜，亦成了香港的不眠之夜。凌晨，香港天文台发出雷暴警报。 8月28日，中国人民银行和中国银行两位副行长直接坐镇香港，准备了600亿港币，准备随时参战。 8月28日是恒指期货的最后结算日，胜败在此一举!恒指期货的结算价格为这一天每五分钟恒生指数报价的平均值，因此，要抬高结算价，就必须保证恒生指数走势平稳。要达此目的，香港政府非得竭尽全力，死保死守。这一天不仅香港600万人屏住呼吸，注视着股票行情;全世界都在关注着这一事态的发展。为了增加投机家的融资成本，香港金管局将当天的隔夜资金拆解利率上调到破纪录的280%。上午10时，决战打响。香港政府与金融大鳄立刻在"汇丰控股"与"香港电讯"上展开激战。炒家的抛盘气势汹汹、排山倒海，政府军则兵来将挡，水来土掩，一个不剩，全盘买入。开市仅5分钟，成交额即高达30亿港元!与此同时，香港政府同时在33只恒指成分股上设下买盘防线，全线防守。中午12时午市收市前，战斗又趋激烈，“长江实业”、“中国电讯”等多个蓝筹股被炒家疯狂抛售，并有大量欧洲基金入市。滔滔股海，香港政府一木擎天。午市收市时成交额报409亿港元。下午开市，战况更趋严峻。炒家的抛盘滚滚而来，特区政府全线死守，平均每分钟就有价值3.5亿元的股票易手。下午，转战期货市场。政府在巨量买单坚守8月的基础上，为了防止投机家将8月恒指期货转仓9月，午后政府狂沽9月期指，在8月恒生指数打压至7000点下方，令国际投机家难以抵挡。香港政府沽售9月期指的目的是不让对冲基金在9月期指逢高沽售，希望将其消灭在8月，不要将战火延续到9月。下午四时整，恒生指数终于在7829点定格!惊心动魄的四个小时，全天交易额达到了香港股市有史以来的最高纪录——790亿港元!大约是平时成交量的十倍。其中有600多亿元为特区政府所为，政府几乎成为市场的唯一买家。恒指期货最终以7851点结算。在上溯总共10个交易日中，香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备，将恒生指数上拉1169点。香港政府在期指市场获利约20亿港元，投机者的损失估计为12亿港元。香港特区政府在汇市、股市和期货市场向国际投机家、金融大鳄索罗斯们发起全面反攻，初战告捷。 8月28日战役结束后，国际投机家仍然不甘失败，伺机反扑。索罗斯量子基金投资主管斯坦利在CNBC电视节目上公开宣称“香港政府救市解决不了问题”、“九月见分晓”。当时市场上仍然弥漫着悲观情绪，担心香港政府顶不住国际投机家的攻击，香港政府拼死应对。一方面，香港政府及时调整策略，改变游戏规则。特区政府的资金有限，远远比不上国际投资商能调用的资金，故很难与之长期抗衡;因此立即出台了一系列限制金融投机的政策和措施，如"金管7条"，"金管30条"。主要为：大幅提高期货保证金、限制期货交易数量、公布期货大户持仓量、限制股票抛空，实行T+2交收制度等，及时有效地遏制了国际投机家的后续进攻。对这一系列的政策和措施，国际投机家大呼香港政府破坏金融秩序和国际惯例规则。事实证明：战争是不讲手段的，我的地盘我做主，胜者为王，败者为寇。另一方面，特区政府和香港人民的运气来了。其时东南亚的金融危机波及世界，引起了全球金融市场的动荡，特别是8月份，许多国际投机家在俄罗斯金融危机中遭受巨大损失，其中美国最负盛名的对冲基金——长期资本管理公司因巨额亏损250亿美元而宣布倒闭。美国及主要西方国家为了防止“危及自身”加强了金融监管、打击国际投机，迫使银行收紧对对冲基金的信贷。国际投机家被迫撤出香港。至此，一场腥风血雨的战斗终于告一段落。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融物理学: accumulation 2015-6-26 16:39; 金融物理学也叫物理金融学，是用统计物理、理论物理、复杂系统理论、非线性科学、应用数学等的概念、方法和理论研究金融市场通过自组织而涌现的宏观规律及其复杂性的一门新兴交叉学科。简言之, 金融物理学家将金融市场看作一个复杂系统, 把其中的各种数据如个股价格、指数、房价等看作是物理实验数据, 力图寻找和阐释其中的“ 物理”规律。　金融物理学的英文为Econophysics,是由波士顿大学的物理学教授H.E. Stanley 在1995 年首先提出的, 从而解决了“ 为什么物理专业的学生可以从事金融学研究并取得物理学位”这一实际问题。从字面上看, Econophysics 应该翻译成经济物理学, 但由于该领域的研究主要侧重于金融市场, 因而翻译成金融物理学更为贴切。金融物理学的主要研究内容包括四个方面: 　第一, 金融市场变量( 包括收益率、波动率、系综变量、价差等)的统计规律, 特别是其中涌现的具有普适性的标度律, 其中最基本的是关于收益率的尖峰胖尾分布、长程相关性、波动聚集、波动不对称特性等。　第二, 证券的相关性、极端事件、金融风险管理和投资组合等。分形市场假说研究相关变量( 特别是收益率) 的长期记忆性, 或自相关性, 认为价格演化中存在自相似结构; 多重分形理论和方法也被广泛应用于金融市场时间序列的分析。　第三, 宏观市场的建模和预测, 包括用随机过程对收益率建模、对数周期性幂律模型等。　第四, 金融市场的微观模型,主要包括基本面投资者和噪声交易者博弈、逾渗模型、伊辛模型、少数者博弈模型等, 以及由此而衍生出来的各种模型。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享欧债危机中的危机国物价如何变化: accumulation 2015-6-24 21:21; 如题，希望有详细的模型或者理论分析！(能否用AS-AD模型进行分析？可以的话，是先因为M增加所以先移动AS呢还是由于失业率上升先移动AD呢？)短期物价和长期物价的变化呢？还有，利率和欧元汇率又是怎么变的呢？利率到底会升还是会降？(有论文认为问题国家主权违约风险上升，国债收益率上升导致金融市场利率上升，这是为什么？但从数据看的话，利率是在下降啊…这是调控的结果吗？还有人说是陷入流动性陷阱了…) 汇率：欧元为什么就贬值了？就因为发生国家还不了债的问题就会贬值？; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享投资泡沫: accumulation 2015-6-4 21:18; 市场中的人们，基于贪婪和理智的自利，将会把未来事件纳入考虑因素，这将会导致价格随机波动；关于投机市场的运作机制，如果投资人对未来过度乐观，导致股票指数大幅飙涨，萨缪尔森相信投资人最后很可能会输得一文不名；导致个别股票的股价很难被预测的巴契里耶式力量，并不适用于预测整体股市价值；金融市场的历史轨迹显示，各类型的泡沫不断膨胀和破灭，其实是常态（ P146 ）；; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享金融市场的布朗运动和分数布朗运动: accumulation 2015-5-29 23:12; 1 布朗运动及其在金融市场的应用 1.1 布朗运动布朗运动指的是一种无相关性的随机行走，满足统计自相似性,即具有随机分形的特征，但其时间函数(运动轨迹)却是自仿射的。具有以下主要特性：粒子的运动由平移及其转移所构成，显得非常没规则而且其轨迹几乎是处处没有切线；粒子之移动显然互不相关，甚至于当粒子互相接近至比其直径小的距离时也是如此；粒子越小或液体粘性越低或温度越高时，粒子的运动越活泼；粒子的成分及密度对其运动没有影响；粒子的运动永不停止。原始意义的布朗运动 (Brownian motion，BM)是Robert Brown于1827年提出，系指液体中悬浮微粒的无规则运动, 直至1877年才由J. 德耳索作出了正确的定性分析：布朗粒子的运动，实际上是由于受到周围液体分子的不平衡碰撞所引起的。1905年，A. 爱因斯坦对这种“无规则运动”作了物理分析，成为布朗运动的动力论的先驱，并首次提出了布朗运动的数学模型。1908年，P. 朗之万在研究布朗运动的涨落现象时, 给出了物理学中第一个随机微分方程。1923年，诺伯特‧维纳 (Norbert Wiener)提出了在布朗运动空间上定义测度与积分，从而形成了Wiener空间的概念，并对布朗运动作出了严格的数学定义，根据这一定义，布朗运动是一种独立增量过程，是一个具有连续时间参数和连续状态空间的随机过程(Stochastic Process)。它是这样的随机过程中最简单，最重要的特例。因而维纳过程是马尔科夫过程(Markov process)的一种特殊形式，而马尔科夫过程又是一种特殊类型的随机过程。数学界也常把布朗运动称为维纳过程(Wiener Process)。不久，Paul Levy及后来的研究者将布朗运动发展成目前的巨构，如稳定的Levy分布。20世纪40年代，日本数学家伊藤清(Ito Kiyosi)发展了维纳的研究成果，建立了带有布朗运动干扰项B(t)的随机微分方程。1990年,彭实戈－E. 巴赫杜(Pardoux)进一步提出了一大类可解的倒向随机微分方程，并给出方程解的一般形式，它可看成是Black-Scholes公式的一般化。总之，如今布朗运动在理论上与应用上已与帕松过程 (Poisson process) 构成了两种最基本的随机过程。 1.2 布朗运动在金融市场的应用将布朗运动与股票价格行为联系在一起，进而建立起维纳过程的数学模型是本世纪的一项具有重要意义的金融创新，在现代金融数学中占有重要地位。迄今，普遍的观点仍认为，股票市场是随机波动的，随机波动是股票市场最根本的特性，是股票市场的常态。 1900年法国的巴施利叶（Louis Bachelier）在博士论文《投机理论》中将股票价格的涨跌也看作是一种随机运动，所得到的方程与描述布朗粒子运动的方程非常相似。第一次给予布朗运动以严格的数学描述。但由此得到的股票价格可能取负值，显然与实际不符。遗憾的是，他的工作在当时并未引起重视，直到半个世纪后人们才发现其工作的重要性，从而开创了理论金融经济学新时代。Markowiz(1952)发表投资组合选择理论； Arrow和Denreu(1954)提出一般经济均衡存在定理；Roberts和Osborne(1959)把随机数游走和布朗运动的概念带入股市研究；以及稍后的Sharpe(1964)和Linther(1965)、Mossin(1966)等的资本资产定价模型(CAPM)；Samuelson和Fama(1970)的有效市场理论(EMH)；Fischer Black和Scholes(1973)和Merton(1973,1992)的期权定价理论（Black-Scholes模型）；Ross (1976)的套利定价理论(APT)。至此，源于布朗运动的理论金融经济学（数理金融学）的大厦（体系）就完全成形。布朗运动假设是现代资本市场理论的核心假设。现代资本市场理论认为证券期货价格具有随机性特征。这里的所谓随机性，是指数据的无记忆性，即过去数据不构成对未来数据的预测基础。同时不会出现惊人相似的反复。随机现象的数学定义是：在个别试验中其结果呈现出不确定性；在大量重复试验中其结果又具有统计规律性的现象。描述股价行为模型之一的布朗运动之维纳过程是马尔科夫随机过程的一种特殊形式；而马尔科夫过程是一种特殊类型的随机过程。随机过程是建立在概率空间上的概率模型，被认为是概率论的动力学，即它的研究对象是随时间演变的随机现象。所以随机行为是一种具有统计规律性的行为。股价行为模型通常用著名的维纳过程来表达。假定股票价格遵循一般化的维纳过程是很具诱惑力的，也就是说，它具有不变的期望漂移率和方差率。维纳过程说明只有变量的当前值与未来的预测有关，变量过去的历史和变量从过去到现在的演变方式则与未来的预测不相关。股价的马尔科夫性质与弱型市场有效性(the weak form of market efficiency)相一致，也就是说，一种股票的现价已经包含了所有信息，当然包括了所有过去的价格记录。但是当人们开始采用分形理论研究金融市场时，发现它的运行并不遵循布朗运动，而是服从更为一般的分数布朗运动。 2 分数布朗运动与分形资本市场 2.1 分数布朗运动世界是非线性的，宇宙万物绝大部分不是有序的、线性的、稳定的和平衡的，而是混沌的、非线性的、非稳定和涨落不定的沸腾世界。也就是说，宇宙充满了分形。在股票市场的价格波动、心率及脑波的波动、电子元器件中的噪声、自然地貌等大量的自然现象和社会现象中存在着一类随机过程，它们具有如下特性：在时域或空域上有自相似性和长时相关性；在频域上，其功率谱密度在一定频率范围内基本符合1/fγ的多项式衰减规律。因此被称为1/f族随机过程。在为此类过程建模时，由于通常采用的ARMA方法只适合于相关结构按指数规律衰减的过程，其效果不好，因此人们不断地寻找各种模型来模拟此类随机过程。其中由Benoit Mandelbrot和Van Ness 提出的分数布朗运动(fractional Brownian motion，FBM)模型是使用最广泛的一种，它具有自相似性、非平稳性两个重要性质，是许多自然现象和社会现象的内在特性。在不同的文献中，分数布朗运动被赋予不同的名称，如分形布朗运动、有偏的随机游走(Biased Random walk)、分形时间序列(Fractional time serial)、分形维纳过程等。其定义如下：设0 H 1，Hurst参数为H的分数布朗运动为一连续Gaussian过程，且，协方差为。 H =1/2时，即为标准布朗运动。分数布朗运动特征是时间相关函数C(t)≠0,即有持久性或反持久性,或者说有“长程相关性”,不失一般性，可以给出一维情形的布朗运动及分数布朗运动的定义。分数布朗运动既不是马尔科夫过程，又不是半鞅，所以不能用通常的随机来分析。分数布朗运动与布朗运动之间的主要区别为：分数布朗运动中的增量是不独立的，而布朗运动中的增量是独立的；分数布朗运动的深层次上和布朗运动的层次上它们的分维值是不同的，分数布朗运动（分形噪声）的分维值等于， H 为Hurst指数，而布朗运动（白噪声）的分维值都是2。 Hurst在一系列的实证研究中发现，自然现象都遵循“有偏随机游走”，即一个趋势加上噪声，并由此提出了重标极差分析法(Rescaled Range Analysis， R / S 分析) 。设 R / S 表示重标极差， N 表示观察次数， a 是固定常数， H 表示赫斯特指数，在长达40多年的研究中，通过大量的实证研究，赫斯特建立了以下关系: （1）通过对(1)式取对数，可得：（2）只要找出 R / S 关于 N 的log/log图的斜率,就可以来估计 H 的值。Hurst指数 H 用来度量序列相关性和趋势强度：当 H =0.5时，标准布朗运动，时间序列服从随机漫步；当 H ≠0.5时, C ( t )≠0，且与时间无关，正是分数布朗运动的特征。当0.5 H 1时，序列是趋势增强的，遵循有偏随机游走过程；当0 H 0.5时，序列是反持续性的。可以看出，Hurst指数能够很好地刻画证券市场的波动特征，将 R / S 分析应用于金融市场，可以判断收益率序列是否具有记忆性，记忆性是持续性的还是反持续性的。所以，分数布朗运动是复杂系统科学体系下的数理金融学的一个合适的工具，作为对描述金融市场价格波动行为模型的维纳过程的一般化、深刻化具有重要的理论与现实意义。 2.1 分形资本市场自然界不是一个重复模式的序列，它的特点是局部的随机性和全局的秩序。每一个存在于实际生活中的分形都是在细节上不同而在整体概念上类似的。现实世界中的分形与全局由统计结构所控制，同时又保持局部的随机性。而实际上，大多数人在接到信息时并不马上做出决策，他们会等着确认信息，且不等到趋势已经十分明显就不做出反应。这样，因证实一个趋势所需的确认信息的时间不同，对于学习的不均等的消化可能会导致一个有偏的随机游动。曼德勃罗特称这种随机游动为分数布朗运动。这也就是说，金融市场服从分数布朗运动，有效市场理论所言仅仅是分形分布的一种特殊情形。分数布朗运动是对具有分形特征的自然现象的高阶逼真，而金融市场的价格波动行为正是具备分形特征的现象，如自相似性，无特征长度，有精细结构，或局部以某种方式与整体相似。所以将两者联系起来会使我们进入一个全新的领域。 Edgar E·Peters(1996)提出了分形市场假说（Fractal Market Hypothesis , FMH）。分形市场假说强调了流动性的影响以及基于投资者行为之上的投资起点，其目的是给予一个符合我们观察的投资者行为和市场价格运动的模型。Peters应用R/S分析法分析了不同资本市场（如股市收益率、汇率），都发现了分形结构和非周期循环(Nonpelriodic Cycles)，证明资本市场是非线性系统。徐龙炳、陆蓉(1999)对沪深两市进行了R/S分析，其Hurst指数分别为0.661和0.643，周期为195天；张维、黄兴(2001)采用更长的采样区间、分析了沪深股市的日、周收益率，还将收益率序列随机打乱进一步论证了市场存在非线性结构；范龙振和唐国兴(1998) ，曹宏铎等(2001) 研究了投资机会决策中分数布朗运动理论问题；刘韶跃和杨向群(2002) (2004) 对分数布朗运动环境欧式未定权益的定价和中标的资产有红利支付的欧式期权定价进行了探讨；周孝华(2002) 通过分析布朗运动与分形布朗运动的仿真过程，提出分形维纳过程的概念并利用它推导出不付红利股票价格所遵循的含有分形维纳过程的微分方程。徐绪松等 (2004) 指出稳定的Levy分布作为R/S分析的理论基础有重大缺陷，分析了分数布朗运动与R/S分析在含义和逻辑上的紧密联系，提出了分数布朗运动是R/S分析的理论基础的观点。分形理论藉助定量参数分维数来描述系统的分形特征，揭示隐藏在复杂现象背后的规律，以及局部与整体之间的本质联系。静态分维数在计算中没有引入时间因素，如Hausdrff维数、合维数、信息维数等，均为系统中某一常数。动态分维数（都兴富，1994）则是在考虑随时间而变化的基础上计算普通函数和迭代函数的分维数。运用动态分维数可以对股票期货价格行为的临界点（转捩点）进行辨识且效果较好。如侯晓鸿和李一智等(1999) 首次应用分形理论的动态分维数研究期货价格行为，对期货价格曲线上峰和谷点进行了辨识，进而判别期价的走势和预测反转。我们应用动态分维数建立了不动点（转捩点）的非线性动态规划模型（见本专题文章“基于鞅与不动点的非线性动态规划投机原理”）。结语广义的布朗运动是研究和发展数理金融学的基石。布朗运动的理论构筑了金融经济学（数理金融学）的完整体系，而分数布朗运动为在复杂系统科学体系下揭示金融市场价格波动的规律创造了契机，使金融经济学研究向一个崭新的领域——分形维数理金融学拓展。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享经济新常态的理解: accumulation 2015-5-29 14:28; 如何理解经济新常态？新常态下，ZF该如何协调与市场的关系？新常态下，中国企业家和投资家们如何为企业找寻新的发展动力？本期开始，我们将通过经济学家、学者和企业家的视角观察新常态下新的经济框架、新的投资逻辑和新的思路。 ——编者企业界、学界朋友们大家好。我想谈一谈我对美国、欧洲和中国的经济新常态之间差异的看法，以及中国经济新常态下的发展态势怎么样，企业在此环境下有哪些机会点。 “新常态”这个名词实际上在2008年美国金融危机造成全世界的经济金融危机以后，美国华尔街的经济学家提出来的一个概念。当时这些华尔街的经济学家认为美国的经济可能会出现增长率低、失业率高的现象，这会造成在资本市场和金融市场上的融资空间非常大。从2008年底2009年初提出这个概念以后，这几年的情形，确实就像他们当时预期的那样。; 个人分类: 中国经济专题|0 个评论

分享【经济常识】金融深化: accumulation 2015-5-23 01:49; ▋ 点睛从青涩走到成熟，这是必经的阶段。 ▋ 释义金融深化指ZF放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制，使利率和汇率成为反映资金供求和外汇供求对比变化的信号，从而有利于增加储蓄和投资，促进经济增长。 ▋ 谈古说今目前我国ZF对金融体系的干预是非常严重的。首先外汇就存在管制，任何个人不能自由地到国外去进行投资，人民币汇率的高低也是由央行控制着，每年甚至每个月商业银行能够贷出去多少钱有时都要由ZF规定。这样管制过于严格会导致很多没有效率的市场行为，汇率不能真正地反应市场上对两种货币的供求，贷款也不能反映企业对资金的渴望程度。 2009 年1月1日起，中国与东盟间的贸易实施第三次降税，关税水平降到2.8%，远低于9.8%的我国关税的平均水平。在此后不到14天，正在广西壮族自治区召开的"两会"传出消息，中国人民银行南宁中心支行已将对越贸易人民币结算试点调研报告递交人民银行总部，中国与东盟之间在2009年上半年率先开启人民币试点。这个人民币试点是什么意思呢？就是现在各东盟国家不是与我们进行的贸易很多嘛，而现在贸易大多使用第三方货币——美元。这个试点开始以后呢，就是说结算货款就不再用美元，而是用我们的人民币了，这样人民币国际化就向前迈出了一步。现在广州、深圳、珠海、东莞、上海五城已经开始人民币贸易结算业务的试点活动了。除此之外，中国还与巴西签订协议，以后咱俩贸易就用我家或你家的货币，不再用美元了。其实国家之所以这么做，主要就是要把人民币推向世界。以前我们总是把人民币管的太死了，人家想来投资都不行，这样长久下去不利于提高我们的国际竞争力，也无法成为一个强大的国家。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享 Hedge Fund DNA：阿尔法 — 对冲基金的追求: accumulation 2015-5-23 01:24; 来源/作者:CTA基金网作者：开开门资本阿尔法(α)这个词在全世界的投资界广为使用，他代表着绝对收益、超额收益，也在中国代表着一种特有的股票市场中性策略。在我们的上一篇报告(如何避免“阿尔法对冲”策略的黑天鹅事件) 中，我们提到了，这些名义上的“阿尔法”对冲策略实际上重仓在小盘股上，而小盘股实质上代表着某一种“贝塔”。所以，我们想借此机会强化对于阿尔法真实定义的理解，因为这对于去挑选那些具有能力去攫取真实阿尔法的基金经理至关重要。一个对冲基金，或者说任何的资产管理公司，无非只有2种获取收益的方式：阿尔法，通过比其他市场参与者更聪明，从对方的错误中获取收益。贝塔，承担某种程度的风险，以获得相对应的风险溢价所得。因此，总的收益可以被分为三块总回报 = 无风险收益 + 贝塔 + 阿尔法贝塔-在金融市场中通过它赚钱的方式就是去承担系统性的风险，而市场会依此相应地补偿你。举例来说，股票比现金高出那么多回报的根本原因是股票本质上是一种比现金风险更大的投资。同样的逻辑也可以运用到债券对现金、信用债对国债等。也许在任何时间节点上，风险高的金融资产会更贵或更便宜，但是长远来看，他们应该会比低风险的资产带回更高的回报。（见图1）贝塔相对来说更容易获取，而且长期而言也能获得正回报。传统类型上的贝塔包括：股票、国债、信用债、商品。图1中国大类资产收益与风险（2003年到2015年）阿尔法-而市场中另外一种赚钱的方式是从市场中的其他参与者手中赚钱，这叫做阿尔法。阿尔法本质是一个零和游戏。在买一个涉及到阿尔法的交易中，都有一个赢家和一个输家。阿尔法的例子包括择时和股票挑选。只有比市场更聪明的投资者才能稳定地提供阿尔法。除此之外，阿尔法策略还是一种很好的分散风险的手段，因为他们往往和传统的资产有很低的相关性。（见图2）拥有许多不同类型的阿尔法会极大地降低组合的风险。图2阿尔法所起的分散作用理论上，投资者应该愿意付出更多让那些更聪明，能攫取阿尔法收益的基金经理代为管理他的资产。但是在现实中，找到那些能持续战胜市场中其他参与者的基金经理是异常困难的一件事。而阿尔法是非常稀缺的，因此它的价格也是相应的高的。反过来说，一个投资者不应该为一个大部分是由承担系统性风险而获取收益的基金经理付出过高的费用，因为在长期获取风险溢价是更容易被复制的。我们常常听到，如果你投资的某款股票型基金产品去年的回报是35%，而整个股市同期上涨了20%，那么投资者经常会认为这额外的15%的回报是由管理该产品的基金经理的能力所带来的阿尔法。我们认为这样区分阿尔法和贝塔的方式过于简单了。它并没有抓住和定量的提炼出每个策略中所含的阿尔法与不同的贝塔。我们需要理解每个策略中各自的阿尔法和贝塔，从而能够更有针对性地为自己的投资组合选择相应的策略。因为对冲基金的收费常常是2+20，可有许多对冲基金往往将贝塔的产品包装成阿尔法来收取高的费用。我们希望利用我们阿尔法/贝塔框架，选出带有真正阿尔法的基金。我们采集了2500家国内私募基金的数据，然后用我们的对冲基金DNA系统去分析每个基金中的阿尔法的组成成分。然后我们将每家基金的阿尔法与其各自的回报和夏普比做比对。并且我们进一步把这些基金分成4个小的组（蓝、黄、红、绿）你可以看到具有高阿尔法的基金往往具有高的夏普比（见图3）。图3阿尔法对夏普比同样的，具有高阿尔法的基金也往往具有高的收益率。（见图4）图4 阿尔法对收益率同样的，具有高阿尔法的基金也往往具有高的收益率。（见图4）图4 阿尔法对收益率因此我们得出以下结论：那些具有较高阿尔法的基金，平均而言也能提供较高的收益率和较高的夏普比。那国内的对冲基金市场到底有多少阿尔法存在呢？这个答案就像其他任何资本市场一样——并不多，并且它的数量比现有的贝塔少很多。我们再次使用对冲基金DNA系统，去查看拥有4年以上业绩的基金之间的相关性。图5是基金回报间的热度图。红色的区域代表着这些基金见的回报高度相关。而高度行相关的回报往往意味着这些对冲基金在采用同样或类似的策略去获取风险溢价的收益，而不是通过过战胜其他市场参与者的阿尔法收益（阿尔法收益的特征往往是和其他市场参与没有相关性）。所有基金间的平均相关性达到了45%。图5中国私募基金间的相关性因为我们意识到，基金经理攫取阿尔法获取收益的能力在中国是和全世界其他地方一样的稀缺。这样的能力之所以那么宝贵不仅仅是因为它带来了高额的收益，也是因为它对现有的组合带来了很好的分散风险的作用。为了进一步阐明这一点，我们选取了50家具有高阿尔法的基金，并构建了一个等权重的组合(高阿尔法FOF)。同样，我们选取了50家具有低阿尔法的基金，也构建了一个等权重的组合 (低阿尔法FOF)。正如你在图6中看到的，在过去的2年中，高阿尔法FOF 的表现远远胜于低阿尔法FOF，回报多了60%，而从图7中我们也看到，它的回撤也一直小于低阿尔法FOF。图6高阿尔法FOF 对比低阿尔法FOF回报图7高阿尔法FOF 对比低阿尔法FOF回撤结论通过对冲基金DNA系统，我们可以更加科学有效地甄别出各个基金各自独特的阿尔法，在配置母基金组合时降低他们之间的相关性，为投资者提供有效的分散风险方法，并提供长期稳定的回报。在下一期我们将介绍如何攫取多维度的贝塔收益。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享【国金词典】利率市场化: accumulation 2015-5-23 01:19; 利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。中国2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享【书籍推荐】| 《新资本论》: accumulation 2015-5-23 01:16; 内容简介自1971年布雷顿森林体系崩溃以来的40多年，全球经济体系的内在结构终于从量变实现突变。以全球性货币金融市场、全球流动性金融资产、全球范围内虚拟经济与真实经济相背离为显著特征的全球金融资本主义，已经成为支配整个人类社会的经济体系。人类经济已经进入全球金融资本主义新时代。现在流行的传统教科书经济理论仍是产业资本主义时代的经济理论，相信产业资本居主导地位，决定经济体系价格体系和分配制度，相信实体经济支配虚拟经济。然而，金融资本主义时代，上述一切皆颠倒过来。虚拟经济支配实体经济，货币金融决定实体经济的价格体系和分配体系；大宗商品价格被完全金融化，与实体经济供需脱节；企业不再追求利润最大化，而是市值最大化。　　这就是2008年金融海啸过去多年之后仍无解的原因。为什么世界各国采取了所能够采取的一切宏观经济政策，经济复苏却依然疲弱乏力？为什么量化宽松不断增加货币供应量和全球流动性，真实经济的信用供给和需求依然萎靡不振？为什么购买力平价理论和利率平价理论几乎完全失效？　　越来越多的经济学者和政治决策者终于开始警醒过来，他们习以为常的理论模型和思维方式已经过时。全球金融资本主义经济体系正以排山倒海、雷霆万钧之力，猛烈冲击着封闭经济模型和旧的思维方式。如果不站到全球产业分工体系、全球商品服务市场、全球货币金融市场体系的新视角和新高度，我们就完全无法理解当今人类经济体系所面临的根本性难题，更无法找到改革全球经济治理、实现全球经济持久复苏的正确方略。　　而这正是《新资本论》的出发点。作者向松祚在多年研究的基础上，全面分析了全球金融资本主义的起源和历史，论述了如何解决国家主权与宏观经济政策独立的矛盾，并探讨了全球金融资本主义未来的救赎之策以及中国战略。全书分为“全球金融资本主义的兴起、危机、救赎”三卷，视野宏观，气势磅礴，是一部既具有学术价值，又有现实指导意义的重磅经济学作品。作者简介向松祚，著名经济学家，国际金融战略专家，中国人民大学财政金融学院教授，国际货币研究所理事兼副所长，中国农业银行首席经济学家，美国约翰．霍普金斯大学应用经济研究所高级顾问，货币金融机构官方论坛（OMFIF）顾问委员会副主席，CCTV和多家国内外电视台特约财经评论员。先后就学于华中科技大学、中国人民大学、英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学。曾经任职中国人民银行和多家企业。　　主要学术著作包括：《争夺制高点——全球大变局下的中国金融战略》、《伯南克的货币理论和政策哲学》、《汇率危局——全球流动性过剩的根源和后果》、《不要玩弄汇率——一位旁观者的抗议》、《张五常经济学》、《五常思想》（主编）、《蒙代尔经济学文集》（6卷，译著）、《欧元的故事》（译著）等。感谢您对宏观经济观察微信公众号的关注!; 个人分类: 金融学|0 个评论

分享从金融功能角度看股票期权的发展与市场影响: accumulation 2015-5-23 00:55; 文/巴曙松在新的经济金融环境下，如何促进中国金融市场功能的更好发挥？顺应市场的内在发展需求，积极推动金融创新和金融改革，是一个必然的方向。继股指期货推出以后，上证50ETF期权也将于2月9日在上海证券交易所上市。期权作为一种非线性的金融衍生品，无论是从本身的经济功能角度来看，还是从对现货市场的影响来看，预期均会对资本市场产生多方面的积极影响。一. 期权的风险转移功能从风险管理的策略类型来看，主要有风险分散、风险对冲、风险规避和风险转移等四种。在现有的金融市场工具中，中国的金融市场工具应当说已基本具备实现前三种风险管理策略的主要条件，例如，风险分散可以采用基金投资组合的方式实现，风险对冲可以利用股指期货来实现，风险规避可以通过选择风险低的产品（比如债券）来实现。然而，目前中国股票市场并没有真正意义上的风险转移工具，从这个意义上说，期权的非线性和多样性可以允许投资者自由地选择承受的风险与转移的风险，填补中国股市缺乏风险转移的金融工具的空白。期权买方通过支付权利金买进期权达到了转移风险的功能，而期权卖方则通过卖出期权承担风险而获取了收益。例如，持有股票现货的投资者如果担心股票市场下跌可能出现亏损，就可通过买入认沽期权的方式来转移股票的下跌风险，如果到期现货市场出现下跌，则投资者可以通过执行期权来弥补现货市场的损失。在成熟市场上，期权这一工具通常被基金、银行等金融机构甚至大型实业公司当作一种特定的保险工具，用来管理和保护其现货头寸。根据国际掉期与衍生工具协会（ISDA）在2009年进行的一项调查发现，在全球500强企业中超过94%的公司使用衍生品来管理和对冲经营性和系统性风险，超过30%的公司使用权益类衍生品进行风险管理。股票期权相比其他风险管理工具具有更为精准的功能优势，在股票期权推出之后，未来中国金融市场上的股票期权的标的物范围可以发展得更广泛，对于单个股票或者少数股票组合的保护能力更强，若投资者持有大量头寸的单一或少数股票，则股票期权将是更为有效的风险管理工具。二. 期权的增强收益功能期权不仅可以作为重要的风险管理工具帮助投资者转移风险，也可以作为投资工具来增强投资者的收益。成熟市场的经验表明，养老金、社保基金等长期资金往往长期持有大量的股票，通过采取备兑开仓策略（即在持有股票现货的基础上卖出认购期权的投资策略）可以起到增强收益的效果。当股票市场下跌时，备兑策略可以用权利金平滑损失；当股票市场上涨缓慢时，备兑策略也可以通过权利金来增强收益，股票期权的推出将为投资者（特别是长期资金）提供重要的风险和收益管理工具。具体来说，BXM指数是由CBOE在2002年推出的、用于衡量一个资产组合的潜在总收益的指数，该组合为买入一个标普500指数股票组合的同时，卖出一个标普500指数看涨期权。从美国过去十年的表现看，表示备兑策略的BXM指数表现长期好于标普500指数，这也从一个特定角度说明期权在长期可以发挥的优化收益的功能。三. 期权的价格发现功能从一定意义上说，期权代表的是投资者对市场未来的看法，期权的双向交易等特点可以实现现货的价格发现功能。衍生品市场投资者一般可以分为投机者、套利者和套保者等。对于投机者，他们进入市场的主要目的是盈利，会尽可能多地搜集和评估市场信息以预测现货市场的未来趋势，从而利用衍生品市场的杠杆功能放大盈利；对于套利者，他们将尽可能捕捉市场中期权合约的价格偏离机会，并进行套利；对于套保者，为了确定套保头寸和套保程度，从而尽可能地减少套保所花费的费用，他们也要对市场未来趋势做一定程度的判断。当投机者、套利者和套保者的角逐达到市场平衡时，现货市场和衍生品市场的合理价格得以形成，这个价格成为当下和未来市场趋势的一个判断参考。比如，当现货市场或衍生品市场的价格偏离其真实价值，投机者可以利用现货和衍生品工具构建无风险套利组合得以盈利，直到现货和衍生品价格回归理性；当现货市场被爆炒时，投机者可以利用衍生品市场的认沽功能来实现套利，最终现货市场回归理性。因此，期权有利于提高现货市场价格发现效率和稳定性。需要注意的是，一份期权合约，有卖方也有买方，多头和空头均是对立统一而同时存在的，并不能片面的被认为就单纯是做多或做空的工具。四. 期权不会对现货市场资金形成分流压力成熟市场的实际经验表明，相较于现货市场的资金交易规模，期权市场对资金的占用比例小得多。有学者通过研究交易所挂牌交易的期权发现，交易所在选择期权合约标的时会更倾向于一些交易量大、市值大的标的，相对于标的正股的交易额和市值，期权的交易额并不高，期权交易并不会对现货市场资金形成过大的分流压力。《南森报告》通过对比美国衍生品与现货的市场规模发现，期权投资者的规模大约仅是现货投资者规模的3%，从这个意义上来说，期权的推出并不会造成对现货市场的资金分流。此外，股票期权的推出有利于形成现货和衍生品联通的多层次市场，逐步建立的衍生品市场可以吸引不同风险偏好的投资者进行现货交易，对于改善现货市场流动性有着积极的意义。总体来看，股票期权并不单纯是做空或者做多的工具，而是一种具有风险转移特点的新型风险管理工具，在当前的市场环境下，有助于促进现货价格回归理性、改善其流动性。作为一种新的基础性的金融衍生品工具，股票期权的推出预示着中国资本市场的功能发挥具有更好的市场条件。（完）文章来源：《上海证券报》; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融理论与金融市场问题: accumulation 2015-5-17 10:30; 1.风险中性概率：企业破产概率与其与宏观经济的相关性； 2.禀赋—二叉树—效用最大化问题； 3.Arrow证券价格、定价核、风险中性概率； 4.期权定价：Arrow证券价格、风险中性概率； 5.支付股息的股票期权定价； 6.美式期权—提前行权的可能性与定价问题； 7.亚式期权与路径依赖—二叉树定价模型；; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融市场分析方法: accumulation 2015-5-16 12:38; 1.基本面量化型：3.技术量化型：貌似很高端的技术，我不懂，不好评论，想说一点，如果这个技术门槛对于机构来说不高的话，那么，大量的机构就可以效仿，最终结果是均值回归，不会超过市场平均收益很多（比如，小于市场平均收益2%）。 2.基本面判断型：根据宏观经济形势、宏观经济政策、产业与企业的价值、市场供需情况等信息对金融市场进行分析与判断；如巴菲特基于长期价值的投资方法、索罗斯基于宏观经济的对冲基金投资方法均属于基本面判断型投资方法；但是一般散户没有巴菲特的知识，没有巴菲特的特权（可以去上市公司当独立董事），也就不可能对上市公司透彻的了解。所作出的基本面判断误差有多大，可想而知。另外，作假帐或在现行法律下的财务技巧的运用而做出的年度财务报告，对基本面判断有严重的误导。 4.技术判断型：按现在每天平均1万亿的成交量，每天印花税（千分之一，单边收）税收就10亿，每天交易手续费按万分子五算，双边收费，又是十个亿，其他什么过户费等等，就忽略了（或都算到万五的手续费里面去）。每天20亿消耗，上市公司能创造这么多利润吗？我没有统计，不好说，但想说的是，有很多上市公司的利润是国有的，比如四大行的大多数利润属于国有，在市面上交易的四大行的股票，能分到的利润相比国有股，少得可怜。如果上市公司在散户手上的股份，所创造得到利润不能抵挡手续费和税收，那么最终就是个负和游戏了。总之，如果所有参与者是零和游戏，考虑税费后，是负和游戏。最终不可长久最后表达观点，散户简单复制指数，可达到市场平均收益，如果想战胜市场，各种技术都可以去试试，但有人战胜市场，一定有人输给市场，还有就是大家都要为现在每天20多亿的税费买单，除非以后上市公司的回报能弥补这个现在每天缴纳的税费。机构可以利用散户的失误来跑赢市场，只要大多散户都在积极主动的管理自己的投资，机构的机会就会存在，无论哪种技术，都能被机构或庄家利用，因为机构和庄家不仅有技术优势，还有信息优势等等，相当于已经看了底牌。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融市场分析方法: accumulation 2015-5-15 22:03; 1.基本面量化型：通过对宏观经济数据、金融数据进行量化分析与处理，考虑金融市场相关变量与利率、汇率、通胀率、经济增长率等宏观经济变量的关联程度，建立金融计量模型，指导金融市场上的投资行为；如“巨无霸指数”、“基于经济增长率与通货膨胀率的股票价格贴现模型”等金融市场投资模型； 2.基本面判断型：根据宏观经济形势、宏观经济政策、产业与企业的价值、市场供需情况等信息对金融市场进行分析与判断；如巴菲特基于长期价值的投资方法、索罗斯基于宏观经济的对冲基金投资方法均属于基本面判断型投资方法； 3.技术量化型：用量化分析的思维模式处理金融数据，建立金融模型，从而战胜市场，获取超额盈利α；最著名的技术量化型投资案例是西蒙斯的“大奖章”基金，即根据数学模型进行套利、对冲与投机等市场行为，从而保持长期持久高盈利的基金绩效； 4.技术判断型：技术判断型投资方法即传统的股票市场技术分析，即通过对历史数据的判断型研究来推测未来金融市场的走向；如根据K线的图表法；著名的技术判断型投资方法如江恩的技术分析方法；一些不靠谱的技术判断型分析方法如根据星象对股票市场进行推测，根据超短裙的长度判断宏观经济形势与汇率、利率的变化等；中国金融市场是一个充斥了非理性繁荣的非有效市场，在中国金融市场的投资方法中，基本面型、技术型、量化型、判断型以及行为金融的假说与论断均可以发挥一定的作用。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享经济物理学: accumulation 2015-4-30 16:19; 2009年诊断2008年美国起源的金融危机，源头在金融寡头挤出实业的美国病。提出国际金融改革的核心为建立国际反垄断法，以拆分金融寡头的竞争政策稳定国际金融秩序。 2012年研究金融危机期间西方发达国家出现的流动性陷阱，发现希克斯（1991年诺贝尔经济学奖获得者）提出的线性单调的IS 曲线不可能成立，因为市场对利率降低的反应不是一种、而是三种可能性：正常状态下会增加投资，不确定时持有现金，危机状态下资本出逃。宏观经济学的单向因果性思维必须改变为多重的复杂思维。 2014年提出代谢增长论(metabolic growth theory), 挑战索罗（1987年诺贝尔经济学奖获得者）的外生增长论和罗默(Paul Romer)的内生增长论。 2014年和唐毅南合作，提出用高阶矩和生灭过程分析股市指数的方法，发现马科维奇（1990年诺贝尔经济学奖获得者）提出的均值-方差理论不足以刻画金融市场的不稳定性，3-5阶矩在金融危机爆发前和危机中会暴涨上千倍，比席勒（2013年诺贝尔经济学奖获得者）提出的幅度变动法和经济物理提出的幂律(power law) 能更好地预警金融危机的到来。生灭过程可以构造复杂金融的统一理论，把安静市场（有效市场的近似）和动荡市场的两种机制包容在统一的生机市场（相对偏差稳定可持续的市场）理论之中。陈平关于演化经济动力学的综述论文，和 I.Prigogine,H.Simon, H.Haken, R.Nelson, S.Winter, P.David 等前辈经济学家一起作为“原创”特邀撰稿，收入 K.Dopfer 编辑达十年，剑桥大学出版社于2005年出版的论文集 “经济学的演化基础”。至今在新兴交叉学科 - 复杂系统科学和非线性经济动力学中从事前沿研究。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融工程课程体系: accumulation 2015-4-24 15:25; 主干学科：经济学、管理学。主要课程：经济学模块；金融学模块；计算机模块；数学与统计模块等四大模块。开设课程有：政治经济学、微观经济学、宏观经济学、计量经济学、货币银行学、金融经济学，金融市场学，证券投资学，衍生金融工具，固定收益证券，公司金融，金融工程学，金融会计、随机过程，时间序列分析，金融统计与分析应用，商业银行经营与管理，保险与精算，博弈论与信息经济学，金融风险管理，投资银行学，国际金融，国际投资，金融法等。特色方向本专业设有金融产品设计、开发与定价；金融衍生工具与金融风险管理；金融计量与金融决策分析；公司金融与资本运作四个特色专业方向。特色课程：金融经济学，固定收益证券，公司金融，衍生金融工具，金融产品定价，金融风险管理，金融工程学，金融会计、随机过程，时间序列分析，金融统计与分析应用等。学制、学位与毕业学制原则上为4年。实行弹性学制，亦可在3—6年内完成学业。按照规定要求完成学业并符合学士学位授予条件者，授予经济学学士学位。完成总学分175学分(其中课内学分148，实践环节学分15，素质教育12)，方可准予毕业。就业前景金融工程专业主要是用计算机来实现数学模型，从而解决金融相关的问题。所以，金融工程不同于MBA和MSP，它主要是培养金融界的技术工作者，也称作金融工程师——Quant。Quant 的职位主要集中在投资银行、对冲基金、商业银行和金融机构。负责的主要工作根据职位也有很大区别，比较有代表性的包括pricing、model validation、research、develop and risk management，分别负责衍生品定价模型的建立和应用、模型验证、模型研究、程序开发和风险管理。总体来说工作相对辛苦，收入比其他行业高很多。以Quant Developer为例，虽然实际工作和其他行业的程序员没有本质区别，但不仅收入高，而且很容易找到工作。就现在来说，金融工程在中国的就业主要在以下几个领域：基金公司：基金公司非常需要能做基金绩效评估风险控制、资产配置的人才。证券公司：证券公司正处在一个艰难的时期，同时也在通过集合理财产品设计等寻求生存的机会。银行：最传统的银行也在起着微妙的变化。各大银行的总行正在着手建立内部风险管理模型，急需这方面的人才，可是，由于银行用人制度比较僵化，真正有水平的人未必能进去做这个事情。银行内部的另外一个重要部门——资金部，也需要金融工程的人才，他们一方面在银行间债券市场操作，是未来固定收益证券这一块的主力，同时也是未来大有发展空间的公司债券市场、抵押支持债券这些金融工程产品的设计主力。就业方向主要到跨国公司、金融机构和高等院校从事金融、财务管理以及教学、科研工作等。; 个人分类: 金融工程|0 个评论

分享金融理论与金融市场: accumulation 2015-4-18 23:52; 1.重要概念的回顾均值方差分析、基金分离定理、CML、SML、CAPM 期望效用理论、风险厌恶的度量、完备市场、C-CAPM 2.作业题的讲评：了解如下议题的计算：一般均衡、最小方差组合、市场组合、完备市场资产定价; 个人分类: 金融工程|0 个评论

1 234 下一页

京ICP备16021002号-2 京B2-20170662号京公网安备 11010802022788号论坛法律顾问：王进律师知识产权保护声明免责及隐私声明