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报告要点
2011年民爆行业将再次拉来整合大幕
工信部安全司司长吴凤来在2011年民爆行业工作会议上提出，到十二五期末，民爆生产企业将由目前的140多家降到50家以内，销售企业降到200家以内，形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团，着力培育1-2家具有国际先进企业相比的大型企业集团。
我们认为，在国家政策的推动下，2011年开始民爆行业仍将进入整合期。
鉴于国家已经基本不再审批新的炸药产能，民爆公司的增长只能通过收购来实现，因此，形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团的目标只能依靠行业内的并购重组来实现。我们认为，整合将给6家A股民爆公司带来投资机会（不管它去整合还是被整合）。
推荐江南化工、久联发展和雅化集团，关注同德化工、南岭民爆和雷鸣科化我们在选择投资标的时参照以下几个原则：
1.具备行业整合能力，已经、正在或即将整合其他民爆企业，对应标的：江南化工、久联发展、雅化集团。
2.看好中西部地区民爆公司。未来中西部地区对炸药需求增速将远远超过东部，中西部民爆公司将受益。对应标的：江南化工、久联发展、雅化集团。
3.看好未来能够贯通上下游的公司。对应标的：久联发展。
4.从每吨炸药对应的市值来看（数值低的公司某种程度上意味着被低估），同德化工最低；从每万股对应的产能来看，同德化工最高。
5.从2011年业绩对应的市盈率来看，江南化工最低，雅化集团最高。
综合考虑以上因素，我们推荐江南化工、久联发展，建议关注雅化集团、同德化工和南岭民爆。
风险因素
江南化工和久联发展的增发方案尚需得到有关部门批准；硝酸铵价格上行将推高炸药成本。
（具体内容请见附件）
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