软件行业投资策略：行业整体表现有赖于估值泡沫化

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软件行业投资策略：行业整体表现有赖于估值泡沫化

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关键词：行业投资 软件行业 投资策略 泡沫化 软件 投资策略 行业

1.  2011年业绩增速提升是大概率事件
    2007~2009年，A股软件与服务行业营收和盈利增速逐年下滑。2010年Q1~Q3，行业营收和盈利增速逐季上升。我们的理解是软件投资滞后于宏观经济，而且2010年业内公司加大投入影响了短期盈利。我们相信投入将在2011年产生效用，从而推升行业2011年的业绩增速。

2. 软件行业估值仍有泡沫化空间
    2007年以来，软件行业静态市盈率最高为109倍，最低为25倍。截止2010年11月末，软件行业静态市盈率为72倍，与最高点相比仍有50%的泡沫化空间。行业政策的不断出台有助于估值泡沫化的实现。

3. 从估值溢价角度，风险在积聚
    2007年以来，软件行业静态市盈率与大盘市盈率的比值在1.18至2.75间波动。截止2010年11月末，该比值达到2.75的最高点，表明软件行业估值溢价达到近四年来的最高点。随着2011年到来，该比值有望下降，进而降低估值溢价风险。

4. 未来数年软件行业面临的宏观环境
　　国家扶持战略性新兴产业，未来数年在优先采购国产软件、财政补贴和税收优惠等方面的投入将加大；
　　掌握核心技术、市场需求广阔、节能环保、带动系数大、就业机会多的行业投资将受到政策支持；
　　软件行业的融资环境将持续得到改善；
　　人力成本的持续上升将成为常态。

5.伟大公司的诞生基础以及值得?
　　经济转型有望诞生伟大公司纵观全球软件巨头的发展历程，结合国内软件行业的现实环境，我们认为多行业覆盖、模式创新和基于中国文化的技术领先是伟大公司诞生的基础；
　　专注单一垂直行业的公司难以成立千亿市值公司，除非有模式的创新。全球软件巨头大都服务于多个垂直行业；
　　模式创新可以突破IT投资规模的限制，是走向伟大企业之路的路径之一；
　　全球绝对的技术领先难以期待，基于中国文化（汉语、关系、业务流程）的技术领先企业更现实。关注的行业

6. 四个维度看行业与公司
　　从垂直行业看，医疗、交通、建筑等行业信息化未来几年较为景气；
　　从水平行业看，国产基础软件、ERP、安全软件、BPO和ITO值得重点关注；
　　从概念看，云计算、物联网、移动互联网、环保IT等领域有望成为热点；
　　从公司角度，关注推出新模式或新产品的公司
　　（具体内容请见附件）