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2011年食品饮料行业年度投资策略:“通胀”裁判行业投资上下场食品饮料行业

研究机构：东方证券 分析师： 施剑刚 撰写日期：2011年01月04日

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    利好消费的政策环境不变,看好食品饮料行业的投资价值不变。2010年已经悄然过去,资本市场大快朵颐消费股,那2011年如何呢?我们认为随着国家“调结构、促消费”的政策导向更趋加强,可以预见食品饮料行业将保持长期繁荣。在成熟的市场经济国家,食品饮料行业被认为是成熟的、增速稳健但缓慢的行业,但在消费快速扩张的发展市场(广度和深度仍有巨大空间),其具备良好防御性特点的同时,部分细分行业的进攻性特点也异常显著,2010年二线白酒公司的表现不就是这样吗?我们认为我国消费率上升的拐点已经出现:1、理论研究历史发展趋势可以重演;2、消费的外部环境改善:(1)促消费政策的利好环境加强;(2)抑制消费的因素逐步改善。3、目前的人口结构有利于消费增长;4、城镇化率提高引导边缘消费群体新增消费。
    食品饮料行业保持较快发展,细分行业各有千秋。2009年受宏观经济的影响,食品饮料三大板块收入和利润增速均低位运行,2010年收入和利润总额的增速回升明显。1-11月,食品加工、食品制造和饮料制造的收入增速分别达到31%、28%和24%;利润总额增速分别为46%、21%和22%,增速处于历史较快水平,三大板块的企业景气指数也在高位运行。我们认为,2011年在居民收入水平提升,带动消费增长的背景下,三大快板的收入和利润增速仍将保持20%以上的增长。我们通过分解上市公司净利润增长的构成,该方法我们已经使用多年,可以很好的分析公司业绩增长的来源,历史数据表明食品饮料公司的净利润增长主要靠主业成长和费用管理,我们预计2010和2011年上市公司整体净利润增长26%和27%,主业成长将是最大贡献者,我们认为通过主业成长推动业绩较快增长的行业绝对是好行业。
    2011年度投资策略。通胀的高位和回落裁定行业投资的上下场。(1)在上半年通胀保持较高的情况下,能够抵御通胀的行业是投资重点,我们通过敏感性分析,认为白酒行业是最优的选择,高端葡萄酒行业也不错。一是白酒股通过2010年12月的调整,整体估值,特别是一线白酒股估值已经降低较低水平(2011年25倍PE以下,2012年20倍PE以下);二是白酒股普遍拥有很好的盈利能力,原材料价格上涨对盈利能力影响相对较小,特别是一线白酒股可以通过提价来转嫁不利影响。重点推荐金种子酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、五粮液和张裕A。(2)随着通胀率的下降,我们认为在二季度左右应该提前布局受益成本下降的食品类公司。建议重点关注肉制品行业、乳制品行业、啤酒行业。推荐青岛啤酒和燕京啤酒。(3)业绩出现拐点或改善的公司,原因可能来自公司改制、机制完善以及新增更具竞争优势的业务等。推荐水井坊、得利斯。
    风险因素:在高通胀下,宏观经济回落的风险;食品安全事件发生风险。

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关键词：年度投资策略 食品饮料行业 饮料行业 食品饮料 行业投资 东方证券 食品饮料 市场经济 投资价值 资本市场