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核心提示
我们预期2011 年全国商品房销售面积同比增长7-8%，房价在二季度小幅回落，但全年26-33%的地产投资高速增长将强烈拉动上游原材料和建筑装修行业的需求。我们建议一季度超配地产上游行业，二季度开始超配地产板块，全年给予地产“强于大市”的评级。未来板块均衡PE 为15-16 倍，明年板块整体估值修复空间可能达到40%。在板块内部，我们看好“城市化概念”和“高铁概念”投资组合。
报告摘要
􀁺 2011 年全国商品房销售面积同比增长7-8%，房价在二季度小幅回落：我们的模型显示商品房同比增速明年先降后升，在4 月触底回升，我们预计全年增速达到7-8%；2011 年全国平均房价呈现V 型走势，明年一季度房价环比增速会明显放缓，3-5 月可能出现小幅下跌，下半年房价重新进入上涨通道，但涨幅相对温和。
􀁺 2011 年26-33%的地产投资高速增长强烈拉动上游原材料和建筑装修行业的需求：我们预期2011 年全国商品房新开工面积同比增速大致在8-10%左右，地产投资增速在26-33%之间，对上游原材料和建筑装修行业的需求拉动将极为强烈。
􀁺 2011 年一季度超配地产上游行业，二季度开始超配地产板块，全年给予“强于大市”的评级：2011 年二季度出现“价跌量升”的楼市“软着陆”过程是一个高概率事件，形成对地产板块整体利好；
2011 年一季度建议地产板块配置从低配适当提升仓位至标配，超配地产上游行业（建材和工程机械），二季度开始超配地产行业；我们对2011 年地产板块表现给予“强于大市”的评级。
􀁺 未来三年地产板块均衡PE 为15-16 倍，明年板块估值修复空间可能达到40%，高于对大盘的预测：考虑到未来几年去地产化进程和需求增长的适当放缓，我们预期未来三年地产板块整体PE 的均衡水平在15-16 倍左右，这为明年政策稳定之后板块的估值修复创造了确定的空间；2011 年地产板块平均EPS 增长34%左右，同时考虑到明年可能出现的估值修复，我们预期中性情况下2011 年地产板块有40%左右的上涨空间，高于我们对大盘整体的预测。
􀁺 我们看好板块内的“城市化概念”和“高铁概念”投资组合：在
2011 年上半年，我们看好更具地理和区位布局的五家公司，它们构建了我们的“城市化概念”组合。而在2011 年全年的尺度内，我们也看好因为高铁的建设从而相对受益的“价值洼地”型节点城市，并用在这些城市中“精耕细作”的公司构建了“高铁概念”组合。
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