投资银行业1月报：成交量回升是股价催化剂

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成交量环比缩减，但券商股逐步企稳
     2010年12月大盘指数小幅下跌，成交量受调控预期影响缩减，12月沪深两市股基交易额为50419亿元，较11月下跌39.95%，月度日均交易额仅为2192亿元，投资者新开户数由上月的217万户降至134万户。
　　12月券商股下跌2.31%，表现弱于大盘，但在过去2个月中跌幅较小。2010年券商股下跌38.67%，大于沪深300指数12.5%的跌幅，也大于银行股（22.5%）和保险股（19.7%）的跌幅，我们重点推荐的宏源证券2010年下跌28.5%，跌幅相对较小，券商股在2010下半年的也显现出企稳迹象。
　　 投行业务持续景气
     12月IPO发行规模为421亿元，较上月略增16.62%，家数达35家；2010年沪深两市累计股票融资规模达10100亿元，是09年的1.97倍；其中IPO发行额达4922亿元，为09年全年111亿元的44.34倍。上市券商中，中信、海通、招商、华泰、广发的IPO承销金额居前。企业债受宏观调整发行额下降，累计发行额为3448亿元，仅占09年的77.52%。
　　 资产管理产品火爆发行
     12月资管新发产品数达21只，规模为211亿元，创年初以来新高；2010年全年东方红先锋1号、中银国际中国红1号和光大阳光6号产品年度收益率分别为24.94%、17.89%和17.62亿元，居集合理财产品前三位。
　　 创新业务进入回报期
     融资融券第三批试点券商入场后，12月融资融券规模显著上升，余额达到116亿元；股指期货成单月交量环比下降18.7%；券商直投业务持续发力，券商纷纷追加对直投子公司投资，12月新上市股票中有3只股票都有券商系直投参与，预计2011年直投业务对券商业绩提升效应会更加显著。
　　 投资策略与选股思路
     在2010年的弱市格局中，券商股经受住了佣金费率下降和市场长期偏弱环境下的考验，部分券商股估值水平已接近16倍，为历史最低水平。我们认为市场成交量回升的趋势并不改变，券商股在市场成交量和指数向上突破后有望表现突出，建议仍重点关注宏源、中信和华泰证券。
　　（具体内容请见附件）