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我们认为公路板块近十年的投资主线可以概括为从路网到分红，以08年为分界点。11年开始，公路板块投资将开始一个“新周期”，投资的“新逻辑”在现金流。各公司不同的现金流再投资回报率将推动各公司估值的分化，优秀的公司未来将获得EPS和PE的双向推动。
高速公路作为资金密集型行业，其最本质的特征是稳定与丰厚现金流，其与银行、地方**三者之间互动方式的变化是公路行业风险与机遇的最主要来源。
我们认为行业开始步入“新周期”源于：1）信贷紧缩背景下，地方**需要寻觅新的投资平台；2）国资委EVA考核和并购重组是压力也是动力；3）高速公路上市公司进入现金回流阶段。
投资的“新逻辑”在于：1）充分利用经营现金流扩张；2）寻找业务模式与自身能够契合的行业，保障资金的投资回报率。
宏观信贷的不宽裕、近两年每年1万亿左右的投资压力，以及各省级交通投资集团负债高企，将形成各省提价的推动力，CPI回落之时可能就是各省提价之机。
从整个行业的角度来看，公路现金流稳定，盈利能力稳步提高，但当前公路板块的估值和股价都处在历史的低位，为投资提供了足够的安全边界。在这种情况下，我们可以有足够的胆量去寻找可能有超预期表现的公司。因此，新的一年，我们看好公路行业，实业中盈利模式的完善将使得公路公司在经营管理方面开始升级，公路板块的投资也将开始一个新的周期。
我们把投资的主线聚焦在现金流上，规模和可能获得的再投资回报率是我们考量的关键；辅线放在提加上，各省的收费标准和大股东的财务压力是我们考量的重点。
在利用现金流扩张的逻辑上，我们依然强烈推荐山东高速、深高速、长线看好赣粤高速，并积极关注宁沪高速；在提价的逻辑上，我们推荐已经提价的皖通高速，有提价预期的山东高速、赣粤高速和宁沪高速。
（具体内容请见附件）
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