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煤炭开采业
研究机构：中信建投 分析师：李俊松 撰写日期：2011-01-17
政策紧缩致基本面风险快速释放
市场在央行去年危机后首次加息经历了大幅回调,到目前走出了一轮结构性估值修复行情,尤以焦煤公司和具备资产注入预期的公司走势最好,动力煤企业遭到普遍冷遇。
我们在12月初在年度策略报告中对2011年全年煤炭股走势的设想是:逢低布局一季度,规避二季度,下半年进入中期反转。一季度煤炭股在通胀依然高企、季节性旺季因素以及政策紧缩的不及时跟进综合作用下可能演绎高位震荡走势,二季度在政策紧缩、通胀回落、经济增长依然不明显以及房地产投资仍处于下滑通道中,以及煤炭股传统淡季因素综合作用下,二季度煤炭股风险可能是全年最大的季度,下半年在经济增长触底,通胀低位企稳综合作用下,有望迎来新一轮增长周期的启动。应当说市场在央行再次上调准备金率之前走势基本符合我们在12月初做出的判断,一季度我们认为高位震荡主要考虑了两个重要变量,第一,未来是否有突发的天气因素会造成国内通胀预期抬头以及国内煤炭运输和需求受影响而造成季节性价格上涨;第二,政策紧缩的力度跟进是否及时。从目前来看,第一个变量因素依然不明显,而第二个因素政策紧缩倒是左右目前市场的最大力量,从央行周五再次上调存款准备金率来看,一季度政策紧缩的力度不减,因此市场目前在紧缩预期主导下煤炭股周五出现了大幅下跌。从现在到一季度煤炭旺季过后,煤炭股在本轮回调后是否还会出现估值修复,仍将取决于这两个因素在未来2个月的主导地位。目前来看,市场可能在提前反映我们在二季度设想的负面因素,如果一季度煤炭走势持续下滑,那么可能到一季度末二季度的风险就会释放完毕,那么我们原来所预期的下半年中期反转行情可能在一季度末提前到来。
全年风险不大,下半年行情确定性更高
全年来看,煤炭股风险不高,下半年行情的确定性更高些,在通胀回落、政策趋缓以及经济触底后,煤炭股的行情更值得期待,但在通胀回落和经济新增长周期刚刚启动初期,煤炭价格不会大幅上涨,这也决定了下半年行情虽然趋势向上,但幅度也不要期望太高,但下半年个股上我们可以重点选择资产注入和高成长的个股作为配置重点,可以取得很好的超额收益。
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