家电行业：低估值与高成长双重驱动

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家电行业：低估值与高成长双重驱动

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关键词：家电行业 高成长 低估值 行业 成长 家电 驱动 低估

投资要点：
　　销量维持高增长，一季度可持续
    集中度将进一步提升   
    低估值和高成长双重驱动，建议买入美的电器、格力电器
    报告摘要：
　　空调去年高增长（增速44%）。12月出货量、内销、出口、产量同比分别增长51%、37%、54%、52%；全年出货量、内销、出口、产量同比分别增长44%、37%、54%、52%。
　　扩产能，补库存。厂家增发扩容，库存明显增加，对市场持乐观预期。
　　库存为1082万台，同比、环比分别增长30%、11%。
　　预计今年增速15-20%，一季度较快增长。今年空调增长驱动因素没有大改变，，需求将保持旺盛。预计今年增速15-20%，由于基数原因，今年增速将前高后低。1季度空调需求仍将较快成长，但在去年大基数下增速会放缓。
　　竞争格局：集中度将进一步提升。随着成本优势和变频、核心零配件技术掌握及产能跟上，前几大国产品牌的市场份额还将上升。格力美的双寡头稳定格局下，全年海信科龙内销、出口分别增长44%、67%，成为二线品牌一大亮点。
　　产品结构：变频普及延续。变频空调11月仍保持高速增长，由于基数原因，增速较前两月有所放缓，但变频占比仍持续上升。2010年全年变频将翻番增长，显著快于行业水平。
　　涨价势在必行。空调价格在去年3季度上涨后恢复到了正常水平，预计春节后空调会有一轮缓慢涨价过程，但其上涨幅度对需求的影响有限。厂家可通过优化产品结构来缓和成本上升的压力。
　　风险提示：成本上涨；人民币升值；政策边际效应递减。
　　投资建议：建议买入美的电器、格力电器、青岛海尔、ST科龙等空调一线品牌企业。空调行业仍将维持较快增长，估值已进入安全区域。
　　（具体内容请见附件）

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