广发证券-2011年3月投资策略-周期亦可防御-20110306

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广发证券-2011年3月投资策略-周期亦可防御

核心观点
经济增速下滑幅度和持续时间有限。（1）受前期节能减排影响，汇丰PMI
大幅下滑未必意味着工业增速相应幅度的下滑；（2）外需复苏超预期和
低库存决定了工业增速下滑的时间不可能太长。
油价上涨暂时不会改变通胀格局。（1）农产品节后环比降幅较大，加之
翘尾因素大幅下降，2月CPI同比较1月有所回落；（2）新涨价因素在二
季度一般下降明显。二季度CPI的平均增速也不太可能超过一季度。
流动性暂时难有明显改善。（1）央票大量到期，难以通过新央票对冲，
新增外汇占款增长迅猛，有必要进一步提高准备金率；（2）PMI领先流
动性偏好3个月，决定短期M1增速也难以回升。
我们认为3月份市场将震荡上行。（1）不确定性增强决定了市场暂时难
以摆脱震荡格局；（2）但复苏预期明确，随着流动性与复苏预期之间此
消彼长，市场将走出上涨行情。
配置低估值高ROE行业。我们认为配置的思路是寻找估值较低，盈利能
力强的行业。PB-ROE是寻找低估值、业绩有保障行业的合理框架，ROE
高于均值，PB低于均值的行业包括：金融、地产、煤炭、交运、化工、
建材和家电。综合考虑低估值，高ROE的选择标准及自下而上的分析，3
月份建议配置的行业为：银行，交通运输、机械、建材、钢铁、家电，
煤炭。
主题关注：新能源和节能环保行业（油价上涨）；普通机械（各地上调
最低工资标准，劳动力成本进一步上升迫使企业加快机器替代人力）；
食品饮料和商业零售（个税起征点提高、消费率提升纳入十二五约束性
指标，短期利好中低端消费）。

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