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雷达卡
核心观点 事件：正丁醇库存下降至 0，辛醇库存为负；二者价格均突破节后高点创历史新高。
点评：
⚫ 丁辛醇需求大涨，价格再创历史新高。根据百川盈孚数据，4 月以来，丁辛醇价格持续走高，截至 5 月 12 日，正丁醇山东地区价格达到 16200元/吨，较 4 月初上涨 48.6%；辛醇山东地区价格达到 16800 元/吨，较 4月初上涨 40%，均突破节后高点再创新高。装置状态方面，丁辛醇产能开工率均已接近 9 成，装置几乎达到满产状态。另外本周正丁醇库存下降至 0，辛醇库存为负，可以看出产品供不应求，行情十分火爆。我们认为本次价格上涨是多方面因素影响：5-6 月多家厂商有检修计划，其中齐鲁石化 30.5 万吨、利华益多维 22.5 万吨、吉林石化 24 万吨，多家厂商检修加剧市场供需紧张状态，不少下游厂商因此提前备货；上游丙烯价格高位震荡，对丁辛醇价格起到支撑作用；下游 DOP、DOTP、DBP等产品需求火爆，价格持续上涨，对丁辛醇需求起到拉动作用。另外国外丁辛醇价格上涨也带动国内产品涨价。目前，正丁醇和辛醇价格已经突破新高，我们认为随着需求持续复苏，公司主要产品仍将处于景气持续状态，看好公司 Q2 业绩持续高弹性。
⚫ 未来两年无新增产能，供需格局持续紧张。根据百川盈孚统计，全国目前正丁醇产能 253.9 万吨，辛醇产能 249 万吨，2020 年我国进口丁辛醇53.1 万吨，出口 1.1 万吨。考虑到未来两年无丁辛醇新增产能，且近几年丁辛醇消费量以 9%速度增长，我们认为我国丁辛醇供需格局仍将持续紧张状态，丁辛醇价格中枢有望维持高位震荡。
⚫ 投资建议：顺周期浪潮下，公司有望借国内外经济强力复苏的东风，充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看，凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，继续完善化工新材料、基础化工产业链，在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司 21-23 年实现归母净利润 30.0 亿/35.2 亿/45.3 亿， EPS1.58/1.85/2.38，对应 PE 10.0/8.5/6.6 倍，维持“买入”评级。
⚫ 风险提示：新项目开工不及预期，产品价格波动，需求不达预期
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