优然牧业通过聆讯，原料奶龙头即将上市

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投资要点  周观点
1）优然牧业通过聆讯，原料奶龙头即将上市。5 月 17 日，港交所披露，优然牧业已通过上市聆讯，原料奶龙头即将上市。公司是国内原料奶龙头、反刍动物饲料及育种龙头，2015 年之前是伊利股份全资子公司，2015 年控股股东变更为私募基金 PAG（PAG 持股约 42.9%，伊利股份持股约 40.0%）。公司拥有运营牧场 67 座，奶牛 30.8 万头，在建牧场 8 座，预计 2 年内投入运营，2020年，原料奶产量 86.04 万吨（同比+28%），原料奶产量市占率第一（4.5%），反刍动物精饲料销量市占率第一（5.8%）。2020 年，公司实现收入 117.81 亿元（其中原料奶占比 59%、饲料及育种等占比 41%），同比增长 54%，归母净利润 13.41 亿元，同比增长 67%。

2）新乳业提出“三年倍增”战略目标。5月20日，新希望股东大会发布2021-2025战略规划，提出“三年倍增”、“五年力争进入全球乳业领先行列”的战略目标。公司战略的增长策略包括四个要点：第一是做大鲜半径、做新全品类，第二是以城市群扩张加速市场裂变，第三是数字化转型，第四是跨界思维、战略性布局新兴市场。

 本周重点关注：中国飞鹤+伊利股份+煌上煌+华宝股份+绝味食品

 行情
本周板块行情：本周上证综指下跌 0.11%，深证成指上涨 1.47%，食品加工板块指数下跌 0.24%。食品综合、乳品、调味发酵品、肉制品板块变化分别为+2.46%、-0.55%、-1.32%、-4.68%。目前食品加工板块估值 45 倍，目前估值在近 10 年的 55.44%分位水平。

 行业核心数据1）肉制品：截至 4 月 23 日，毛鸭/鸭苗价格当周环比持平/-22.20%，截至 5月 21 日，白羽肉鸡/肉鸡苗价格本周环比+2.57%/+1.12%；截至 5 月 14 日，生猪/仔猪/猪肉价格当周环比-10.26%/-2.14%/-4.00%。2）乳制品：截至 5 月 21 日，乳清粉价格本周环比+1.04%，截至 5 月 19 日，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格本周环比-0.38%；截至 5 月 12 日，生鲜乳价格当周环比+0.24%；截至 5 月 14 日，内资品牌奶粉价格当周环比+0.10%，外资品牌奶粉价格当周环比+0.15%。

 投资建议我们认为，估值层面，食品行业整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。当前时点，建议重点关注更高性价比主线：乳制品（中国飞鹤、伊利股份、新乳业、蒙牛乳业等）、卤制品（煌上煌、绝味食品等）。 风险提示政策调整风险，下游需求波动风险，食品安全风险

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关键词：数字化转型 伊利股份 食品加工 食品行业 奶粉价格