崔军：我的理想是复制巴菲特理念

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近日，上海宝银投资咨询有限公司董事长崔军再举并购大旗，成功收购陕西创赢投资理财有限公司的50%股权，成为首例阳光私募并购案。

　　此前，崔军在资本市场的几次“大动作”备受市场关注。2008年6月，崔军在对赛马实业(38.70,-0.04,-0.10%)（600449）的实地调研中，逆势大举“杀入”，最终在熊市中受益颇丰。值得一提的是，当时宝银投资代表部分流通股股东向赛马实业董事会提出四点要求，包括在上海成立赛马实业投资部，由宝银投资董事长崔军任赛马公司副总经理，兼任投资部总经理，以及赛马实业出资不超过5000万元给赛马实业投资部，由崔军负责二级市场和一级市场的证券投资等。

　　另外，崔军曾在基金银丰(1.016,0.00,0.00%)上大举出击，买入大量的基金银丰后，和其他机构持有人召开持有人大会，要求基金银丰封转开。

　　 1992年，崔军以5万元起家进入资本市场，不过在1994年亏了一半。因为5万元中不少是借的钱，当时借钱的人要求崔军还钱，这些经历让崔军在后来的交易中非常讨厌借款交易。接下来几年虽然大盘见好，但是因为没有资金，崔军只能看书慢慢研究。1996年，崔军靠6000元重新起家，到2000年做到100万元。2001年，崔军来到上海，开始往私募方向发展。

　　 3月1日，理财一周报记者在崔军的办公室对其进行了采访。在采访中，记者发现崔军是沃伦·巴菲特的崇拜者，交谈中，崔军多次提到巴菲特。

　　借封转开盈利200%

　　 理财一周报：您在基金银丰上的操作被媒体广为报道，当时您怎么会选择基金银丰？

　　崔军：基金银丰是我们2007年4月份进入的，我遵循巴菲特的理念，当时基金银丰是五折交易，交易的价格只有净资产的50%，那50%涨到100%就一倍了。我们觉得这是一个套利的机会，所以就买了很多基金银丰。它的协议里面有一条就是只要10%的基金持有人在持有人大会上同意，就可以封转开。

　　 理财一周报：当时只有基金银丰有这个条款吗？

　　崔军：对，只有基金银丰，当时很多封闭基金都到期了，但是基金银丰没有到期，这个条款可能是为了募集资金，那我们只要召集10%的持有人开持有人大会，它们就要封转开。

　　 理财一周报：你们在基金银丰上的收益怎么样？

　　崔军：当时我们盈利了200%。我们并没有赎回，在推动它封转开以后，证监会给它很大的压力，维护投资者权益，不过最后它们采取的方法就是折价，当时它们一年四次分红，四个季度都分红，基本上我们买基金的钱都通过分红分回来了，而且基金还在我们手上。当时正好是牛市，行情比较好，手里的基金也涨上去了，后来我就在二级市场卖掉了，最后加起来盈利200%。

　　 理财一周报：当时召集持有人大会，除了你们还有其他人吗？

　　崔军：我们当时和QFII联系了，QFII手中有不少基金银丰，还有一些大份额的持有人，我们都去开会，要求封转开，但是基金银丰不同意，他们说可以帮我们取消溢价。这就是用巴菲特无风险套利的方法。

　 　赛马实业验证价值投资的威力

　　 理财一周报：赛马实业也是您经手的成功案例之一，当时怎么会选择这个股票？

　　崔军：赛马实业可以从2006年说起。当时铜价暴涨，我们在四五块买了云南铜业(26.28,0.03,0.11%)（000878），在6元左右买了江西铜业(39.98,0.15,0.38%)（600362）。当时铜价从1000美元/吨涨到了8000美元/吨，我们研究了江西铜业的生产成本是12000元/吨，铜涨到8000美元/吨，这不就是暴利吗？江西铜业当时因股改停牌，在股改出来以后，一个礼拜一下涨到18元，我们赚了2倍，此外云南铜业也涨得非常高。

　　做完这个我们又观察锌，锌价也从800美元/吨涨到5000美元/吨，我就去买驰宏锌锗(28.61,0.00,0.00%)（600497），因为驰宏锌锗全部是自产锌，不靠进口，当时自产锌的成本大概是7000-8000元/吨，那它的业绩一定会非常好，后来它的业绩从8毛钱跳到5块钱，我们在30多元买的，当时基金在出货，后来最低跌到29元左右，我们坚持不卖，最后也涨了7倍（复权后）。

　　这个时候正好是“5·30”暴跌，我们就观察还有什么商品没有涨价，后来我们找到了水泥，水泥那几年一直在跌，最低的时候赛马实业的水泥跌到198元/吨，基本没什么利润了。我们就到赛马实业去调研，当时我们发现宁夏在修三条铁路，修铁路意味着3年之内肯定要水泥，后来我们找董秘调研，董秘告诉我们水泥卖到320元/吨，我们还是不放心，又到厂门口去问，问下来是398元/吨，和董秘有差别。接下来我们又发现门口排队买水泥，排队排了4-5公里，还有司机跟我们说，水泥一天一个价，听完后我们更有信心了。而且这个股票盘子很小，大股东只有35%的股权，那我们拿到50%就可以控股了。当时我们就一直在买，从12块开始买。

  　理财一周报：您在赛马实业上收益怎么样？

　　崔军：我当时的考虑是买到50%进董事会，如果赛马实业股价跌下来就继续买，后来股价到28元就不动了，但是大盘已经到6000点了，之后到5000点，已经是2008年1月份了，当时赛马实业到了25元，但是大盘在下跌，我们就觉得有点不对头，因为这个时候赛马实业的市盈率也有50多倍了，我就减掉70%的仓位，但是我们也不敢全部出来。后来暴跌了，又跌到十几元，我们就继续买入。－－很危险！！！

　　到金融危机时，和我们一起去调研的另一个私募在当时顶不住了，因为他年纪已经60多岁了，他说，“雷曼都破产了我要逃命了。”他就把股票全都抛了，当时我们还不知道他已经抛了，我还在买，跌到8元左右时我们也没钱，就不动了。不过我们依然看好它的业绩，因为当时赛马实业的水泥卖到460元/吨，既然水泥涨价了，业绩更好了就没必要卖出。后来“国九条”出台，那个私募又冲进去了，我们在30元的时候出掉了，这就是价值投资的威力。赛马实业的每股收益从0.5元跳到1.8元，我就要找这种业绩高速增长的股票。

　　 理财一周报：您当时怎么想到要进董事会的？

　　崔军：我们想进董事会让赛马实业在上海建立投资部，让赛马实业可以多赚点钱。当时他们的董事长也比较慌，他们说我们是产业资本，后来用7个亿搞水泥生产线，这个时候我们就想进去也没有意义了，水泥生产线四五年就报废，就不值钱了，我们要有现金流的公司，钱能够生钱，所以就出来了。

　　 理财一周报：当时您股东大会提出的条件都实现了吗？

　　崔军：后来我们出来了也就没有后续了，当时赛马实业增发了7个亿，我们想让赛马实业把这7个亿资金搞别的东西，但是它全部搞水泥生产线了。当时公募那里也有一些股份，公募基金那里也怕，他们不敢参与这个事情，他们打电话问我们，“你们到底想怎么样？”

　　 现在股市依然低估

　　 理财一周报：您刚才说当时什么都涨过，水泥没涨，而现在的行情也是什么都涨过，是不是有些相似？

　　崔军：现在我觉得有点不一样，已经涨得太高了要防止下跌，那个时候是铜刚刚涨上来，铜价维持在8000美元/吨，现在铜价已经在这个位置，股票的市盈率偏高了，但是当时股票的市盈率还很低，只有10倍，我不管，只要赚钱就看好，可当时很多研究员都不看好，他们认为铜的股票就这么高，他们不看好铜。现在他们看好了，我反而不敢买了。我们就是人家贪婪的时候要恐惧，恐惧的时候要贪婪。当时跌到1600点，我的很多朋友都把钱存银行了，他们问我为什么还买股票，我就说，现在这么便宜的股票为什么不买。

　

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理财一周报：那现在股票还有机会吗？

　　崔军：现在股市还是低估的。房子从2000年开始涨了10倍，股票从2000年到现在只涨了40%，那股票就是没涨。从6000点跌到2900点，我认为这个点位是没什么风险的，但是有些创业板的股票我就说不清了，局部低估的股票肯定是很多的，精选个股是没有风险的。但不是随便买股票，一定要买价值低估、业绩可以跳跃增长的股票。

　　 理财一周报：那您如何选择股票？

　　 崔军：你不能选价格太高的股票，越低你越能赚钱，太高的价格反而赚不到钱。

　　 并购创赢实现双赢

　　 理财一周报：您最近并购了陕西创赢，怎么会选择它们？

　　崔军：创赢当时净值8毛多钱，当时它有一个压力，锁定两年，一直在亏，它请人操盘，但是做得不好，赎回压力很大，已经快要清盘了，如果我不接盘说不定就清盘了，我们现在把它募集成功，原有客户也没有赎回，反而还增加了投资，我们的新客户也进去了，我们想把它打造成我们的品牌。

　　 理财一周报：并购陕西创赢是不是看中它的证券牌照这个壳资源？

　　崔军：现在我们陕西信托开不了账户，创赢有现成的壳资源，我们也不要去审批了。审批很麻烦，我们有个对冲的产品，打算募集2个亿，从去年9月审批到现在还没出来。

　　 理财一周报：那之前还考虑过并购其他私募吗？

　　崔军：我们正好碰到了，各有需求，强强合作，它的销售能力很强，我的股票运作能力很强，我们联合起来就非常好。我的理想是复制巴菲特的理念，这种复利的威力是很大的，如果每年35%，10年、20年就不得了。

　　 理财一周报：接下来您有什么计划，现在陕西创赢有创赢1号，您有没有考虑发创赢2号、3号？

　　 崔军：马上就要发了，正在做审批。

　　 理财一周报：您是否想做大陕西创赢？

　　崔军：用这个账户可以打品牌，我如果用别人那些清盘的账户，什么都不能改，没有办法做品牌。而且这个产品是管理型的，我就喜欢做这种管理型的产品，结构化的产品没有意义，如果是结构化的在2008年也会出问题的，就像巴菲特，他从来不会借钱炒股票。我虽然买了好股票，但是压力不一样，结构化的产品，一跌它会把你强制平掉，但管理型的可以坚决挺住。

　　我觉得做股票第一个就是千万不能亏损，第二个就是学习巴菲特，用安全边际保护自己，在悬崖上的股票我是不碰的。这类股票一跌下去就是70%~80%，譬如量子基金，做得很好，但是网络泡沫时跌了95%，最后清盘。巴菲特为什么是常青树，因为坚持价值投资，不做泡沫。

　 　价值投资永不过时

　　 理财一周报：价值投资大家都知道，您的价值投资和别人有什么区别？

　　崔军：这就看谁领会得透彻，有些人没有领会巴菲特的真谛，我的生日是9月3日，巴菲特是8月30日，都是处女座的，我觉得处女座的人可以领会巴菲特的真谛。有些人讲价值投资讲不通就要投机，我碰到一些朋友他们资金很小，就要投机，但是他们没有想过，不管多么厉害的投机高手最终都会被市场消灭，这是一个真理。要永远不败只有像巴菲特那样去投资，一个伟大的企业，盈利应该来自企业本身，而不是投机取巧。博傻，搞不好就是最后一个傻瓜。

　　 理财一周报：您之前说到了市盈率，您是不是很重视市盈率？

　　崔军：好股票高一点也无所谓，譬如能够每年增长50%，市盈率高点也无所谓，但是100倍、50倍我是不买的，一个股票分红100年才能回本，我去买它干吗？价位低的时候能够高速增长是一个买点，特别是股价在净资产以下或者净资产左右的。然后高抛低吸，我把好股票放在一个股票池里面，哪一个一突破我就冲进去。

　　 理财一周报：那您怎么判断真突破还是假突破？

　　崔军：价值投资股都是真突破。我以前用威廉·欧奈尔的方法，就是创新高买入，这个方法也很赚钱，当时我买了一个，第一个涨停板后，我在第二天就冲进去，后来这个股票5个涨停板。技术上说98%的人不敢买的股票就能赚钱，但是这种方法有一个回吐止损的问题，这个问题碰到资金大了，就止不起损了。所以我就选择低估的股票，不止损，突破就进去。我们操作上还用拉瑞·威廉姆斯的方法，他有一套“摇钱树”指标，威廉姆斯用1万美元一年赚了110倍，我们用这个方法统计上证指数哪天涨的概率最高，哪天跌的概率最高。

　　 理财一周报：您说到的几个理论似乎都是书上大家都能看到的，这些理论是否有效？

　　崔军：我把它们融会贯通，我炒股的思路70%是巴菲特，20%是威廉姆斯，10%是欧奈尔。我认为价值投资永远不会过时。

　　 理财一周报：您在操作上怎么把握资金控制？

　　崔军：我们操作基金一定要控制资金，我操作的陕西创赢现在只有0.89元，到0.7元就要清盘了，我的仓位不会很重，先把成绩做上去，让业绩慢慢往上走，不能太快，太快的话一回撤就会有问题。

　　 理财一周报：那您怎么有效止损？

　　崔军：我们会统计大盘哪一天是跌幅最大的一天，在那一天我会撤出来一部分。我们从1990年统计到现在，周一到周五，还有每个月22天，大盘哪天涨的概率高，跌的概率高，这个方法不说成功率，我们至少可以在暴跌的时候减仓。

　　不碰概念股

　　 理财一周报：您对今年的行情怎么看？现在已经上调了好几次准备金率，利率也提升了，今年行情会不会不太好？

　　崔军：钱太多，不是钱太少，提高存款准备金率是国家怕游资乱动，是国家担心钱到处涌动，钱是越来越多。我觉得现在行情跌不下来。如果人人都说有行情，那就没行情了。我记得2007年很多人都看高的，研究员还在推十大金股，后来十大金股2008年跌得都很惨。

　　 理财一周报：现在很多股票都在炒概念，您怎么看待这些概念？

　　 崔军：我不碰概念股，有点像网络概念股泡沫，我一定要找实实在在赚到钱的公司。

　　 理财一周报：您前面提到过实地调研，您一般实地调研主要研究哪些因素？

　　崔军：实地调研我要看公司产品的效率，能赚多少钱，譬如现代投资(20.16,0.10,0.50%)（000900），我买过，我去看它的车流量怎么样，当时高速公路上堵车很厉害。后来这个股票到30元我就减仓了，因为当时要修路，而且高铁出来可能会对它有影响。

　　 理财一周报：您觉得高铁概念股怎么样？

　　崔军：我觉得高铁这个概念已经太高了，像中国南车(7.66,-0.03,-0.39%)（601766）、中国北车(7.75,-0.02,-0.26%)（601299）市盈率已经太高了。

　　 理财一周报：您看过很多书籍，您认为哪些书籍对您的收获最大？

　　崔军：我研究了江恩理论、巴菲特，我发现江恩去世的时候也没有钱，我觉得这个方法不行，最有钱的是巴菲特，我肯定要学他的方法，我要向成功的人士学习。