金融自由化與投資：臺灣實證研究

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自 1980 年代㆗期以來，**逐步採取金融自由化及國際化措施。這些措施可透過
投資進㆒步影響總體經濟。本文的目的是從金融自由化能夠減少外部融資與內部融資成
本差距的角度，來探討臺灣過去十年來金融自由化對臺灣廠商投資的影響。以 Fazzari,
Hubbard and Petersen(1988)基本架構，我們利用檢定投資  -  現金流量敏感度是否隨著金
融自由化逐漸降低，來探討金融自由化是否影響投資。我們分別在傳統工業和基礎工業
的現金流量和 Q 估計係數㆖加㆖時間趨勢和金融發展指標 DEPTH。實證結果強烈支持
金融自由化影響傳統工業廠商和基礎工業廠商的投資決策。另㆒可能解釋是，傳統工業
萎縮以致廠商投資需求不振可能會反映在傳統工業廠商投資的現金流量敏感度減少。以
㆖結果極可能表示，技術密集工業的現金流量係數其實反映的比較是未來獲利能力而不
是融資限制的大小。由於技術密集工業的前景看好，技術密集工業的融資相對於傳統工
業和基礎工業來的容易，故投資的現金流量和 Q 敏感度㆒直相當穩定。

中央研究院經濟研究所副研究員。作者感謝劉完淳及劉景㆗協助處理資料。

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关键词：金融自由化 自由化 Petersen Hubbard PETERS 研究 金融 自由化

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