两个世纪的潮流追踪

这种影响在时间和资产类别上都非常稳定。这使得趋势的存在成为金融市场中最具统计学意义的异常之一。当进一步分析趋势跟踪信号时，我们发现对大信号有明显的饱和效应，这表明原教旨主义交易者并不试图抵制“弱趋势”，而是可能在自身信号变强时介入。我们调查了最近这一趋势表现平平的统计意义，发现这实际上与长期历史回溯测试一致。因此，我们的分析并不能证明哈斯贝克之后的长期趋势过于拥挤，这与我们的估计相符，即CTA只贡献了市场容量的几个百分点。尽管如此，对趋势的行为原因的理解，尤其是“外推预期”与“反应不足”或“保守偏见”的相对作用，将使人们能够对趋势跟踪策略的长期可行性形成一个有教育意义的观点。实际上，拥挤会如何恶化趋势跟踪策略并不明显，因为随着管理者试图“抢先”竞争，更多的趋势跟踪应该会催生趋势。然而，图8通过显示近年来更快的趋势实际上已经逐渐消失，而没有显示出它们加强的时期，从而补充了这一点。提出一个看似合理的机制来解释这些快速趋势是如何消失的，这对于理解金融市场趋势的命运非常有价值。确认这项工作是CFM多年研究的结果。必须感谢许多同事的见解，尤其是：P.Aliferis、N.Bercot、A.Berd、D.Challet、L.Dao、B。杜林、P.霍尔韦、L.拉鲁、A.L.安第尔、A.马塔茨、D.塞斯马、T.图和M。

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