你们国家的公共部门是一个借款人吗？经验主义的

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英文标题：
《Is the public sector of your country a diffusion borrower? Empirical
  evidence from Brazil》
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作者：
Leno S. Rocha, Frederico S. A. Rocha and Th\\\'arsis T. P. Souza
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最新提交年份：
2016
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英文摘要：
  We propose a diffusion process to describe the global dynamic evolution of credit operations at a national level given observed operations at a subnational level in a sovereign country. Empirical analysis with a unique dataset from Brazilian federate constituents supports the conclusions. Despite the heterogeneity observed in credit operations at a subnational level, the aggregated dynamics at a national level were accurately described with the proposed model. Results may guide management of public finances, particularly debt manager authorities in charge of reaching surplus targets.
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中文摘要：
我们提出了一个扩散过程来描述在主权国家的次国家层面观察到的信贷业务在国家层面上的全球动态演变。利用来自巴西联邦选民的独特数据集进行的实证分析支持了上述结论。尽管在国家以下级别的信贷业务中观察到了异质性，但所提出的模型准确地描述了国家级别的聚合动态。结果可能会指导公共财政管理，尤其是负责实现盈余目标的债务管理机构。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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一级分类：Physics        物理学
二级分类：Physics and Society        物理学与社会
分类描述：Structure, dynamics and collective behavior of societies and groups (human or otherwise). Quantitative analysis of social networks and other complex networks. Physics and engineering of infrastructure and systems of broad societal impact (e.g., energy grids, transportation networks).
社会和团体（人类或其他）的结构、动态和集体行为。社会网络和其他复杂网络的定量分析。具有广泛社会影响的基础设施和系统（如能源网、运输网络）的物理和工程。
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一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：Statistical Finance        统计金融
分类描述：Statistical, econometric and econophysics analyses with applications to financial markets and economic data
统计、计量经济学和经济物理学分析及其在金融市场和经济数据中的应用
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PDF下载：
--> Is_the_public_sector_of_your_country_a_diffusion_borrower?_Empirical_evidence_fr.pdf (2.25 MB)

2022-5-11 06:13:00 上传

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关键词：经验主义 公共部门 国家的 借款人 Quantitative

你们国家的公共部门是一个债务借款人吗？来自巴西的经验主义证据，*, Frederico S.A.Rochab，Th’arsis T.P.SouzacaBrazilian财政秘书处，70.048-900巴西利亚DF，犹他大学巴西计算机科学系，盐湖城，美国加州大学洛杉矶分校，伦敦高尔街，WC1E 6BT，UK Abstracts我们提出了一个差异化过程，以描述在主权国家的次国家级观察到的信贷业务在国家级的全球动态演变。使用来自巴西联邦机构的独特数据集进行的实证分析支持上述结论。尽管在国家以下级别的信贷业务中观察到了异质性，但所提出的模型准确地描述了国家级别的聚合动态。结果可能会指导公共财政管理，尤其是债务管理机构实现盈余目标。关键词：公共债务、扩散过程、贡佩兹函数1。引言最近的经验数据支持公共债务对发达市场和新兴市场经济增长的负面影响[1,2,3,4]。事实上，管理不善的公共债务一直是诱发和传播近期经济危机的一个重要因素[5,6]。虽然长期以来人们一直在研究公共债务与国民经济增长之间的联系，但在文献[7]中，考虑到国家以下一级公共债务的调查在很大程度上被忽视。Matz and Mitze（2015）[7]展示了区域公共债务与德国联邦州经济增长之间的联系。

此外，Jenkner和Lu（2014）[8]以及Buiatti、Carmeci和Maur o（201 4）[9]提供了经验证据，表明区域金融危机影响了国家层面的公共债务。在这项工作中，我们将一个主权国家划分为行政单位，每个行政单位都可以在中央ZF批准的情况下承包信贷业务。研究聚集性区域债务动态非常重要，因为它会影响国家一级的公共债务。我们在*相应的authorEmail地址：leno。rocha@tesouro.gov.br（Leno S.Rocha）2021年11月20日向Physica提交了一份预印本，该预印本是与地区ZF请求的信贷业务有关的地方ZF债务，我们提出了一个差异化过程[10]，以模拟此类业务的数量和货币量。我们描述了激励响应变量建模为S形曲线的融资机制。巴西联邦实体的案例研究证实了这种S形模式，并展示了所提议的扩散过程的充分性。还考虑了所提出的方法在其他主权国家的适用性。结果可能适用于不同的国家，在这些国家，国家以下级别的信贷请求通过中央公共财政管理部门的同意是合法的，例如英国和日本。Methodolog主权国家的被降级实体或行政区划可以出于当地融资目的进行信贷业务。设N（t）为给定年份内联邦实体请求的信贷业务总数，其中≥ 0表示自一年中第一个刻度日起的连续时间。

我们建议将N（t）的演化建模为一条学习曲线，遵循一个具有S形轨迹的微分过程。公共部门实体在一年内进行信贷业务的速度被认为与一个学习过程有内在联系，在这个过程中，信贷申请的数量在年初可能较低，并随着时间的推移进一步加速，直到达到高潮。到今年年底，信贷业务数量的演变可能会使人们不再遵守法律规定的限额和完整的融资条件。除了信贷量限制因素之外，这些限制因素还导致我们提出以下区别流程：˙N（t）=g（t）{mn- [N（t）]N}/N，（1）其中上标到N（t）r的点表示该变量的时间导数；g（t）是扩散系数；m代表潜在的最大请求数，即饱和水平或承载能力[10]；n是表征m和n（t）之间距离的参数。关于差异系数，我们假设请求的操作数量与相关方对过程的理解成线性关系，因此g（t）=wN（t），其中w是一个学习速度参数。因此，我们求解微分方程1，如附录A所示，以确定逻辑函数：N（t）=m{1+（m- 1） 经验[-wm（t）- 1)]}-1.（2）考虑到与信贷业务有关的事件可能持续数月，且请求的对象、价值、财务状况和其他特征可能会发生重大变化，借款人可能更感兴趣的是提出新的请求。这种情况表现为可变的死亡率现象，这是Gompertz[11]最初研究的结果。因此，我们从Eq。

1合并Gompertz函数，如附录B所示，该函数表示为：N（t）=m exp[-b经验(-（3）式中b=-（ln m）exp（w）和c=w。独立使用参数m、b和c，让函数有更多自由度是很方便的，这样可以实现对数据的更多依从性。得到的模型更适合于具有不同加速度和松弛程度的fit-sigmoid曲线。此外，它在描述能力和简约性之间提供了一个很好的折衷，同时只有三个校准参数。3.案例研究：巴西降级单位的信贷业务被禁止发行债券[12]，但它们可以贷款为自己感兴趣的项目提供资金。为了完成与金融机构的信贷业务，联邦实体必须遵守法律规定的限额和一系列条件。巴西国库秘书处（STN）负责检查这些信用申请的限制和条件。巴西联邦实体签订信贷业务合同是一个连续的流程，申请可以随时发送给STN审批。在这种情况下，两种主要的基因ral机制使得研究人员的分析反应的时间路径每年呈s形曲线。首先，我们需要学习新的程序，以支持信贷业务，并了解每年可能发生变化的最新预算信息。第二种机制与严重的信贷量限制有关，如规模盈余目标和市场上可用于贷款的资金量。第一种机制将流程塑造为一条学习曲线，在这条曲线中，年初的信用申请数量可能较低，而第二种机制施加了限制，因此确定了流程的饱和程度。给定等式。

2.我们将N（t）定义为巴西州和市的信贷业务总数。参数m与分散在法律规则中的cre DIT约束有关，例如：（i）公共部门信贷业务的宪法限制；（ii）ZF信贷业务的限制和条件；（iii）公共部门信贷应急规则；（iv）剩余目标剩余的规模空间；（五）对外经营的自由裁量限额。联邦成员实体的信贷业务信息是从巴西财政部秘书处数据库收集的[16]。这些数据提供了有关每笔贷款的日期和价值的具体信息，从而允许1988年《巴西联邦宪法》第52条[13]中定义。参议院2001年第43号决议[14]。国家货币委员会2001年第2.827号决议定义【14】。由外部融资委员会根据法令第7条定义。3.502年[15]。对需求数量和索赔财务量轨迹的实证验证。信用数据由州和市ZF提供。在这里，我们认为一个州的公共债务是其相应联邦单位的总债务加上其市政当局的债务。图1显示了大多数操作是由fewstates执行的。2002年至2015年间，80%的信贷业务来自巴西约20%的州，这是一种帕累托关系。在货币方面也存在不对称关系，在分析期间，占总货币量40%的国家所占比例相同。信贷业务的价值也呈现出异质性。无花果

2显示了一个州执行的信贷业务价值的互补累积分布。价值的分布是非常对称的，这表明了巴西各州信贷业务价值的差异。图1:2002年至2015年间，巴西约有20%的州负责80%以上的信贷业务。在同一时期，同样比例的州占货币总量的40%以上。图2：信贷业务价值异质性的演示。该图显示了对数规模信贷业务价值累积分布函数的互补性。4.结果和讨论在州一级观察到的异质性对信贷业务数量和数量的轨迹建模提出了挑战。尽管存在复杂性，但我们表明，在综合国家水平上对乙状结肠模式的观察结果与所提出的模型具有高精度。我们将物流（等式2）和Gompertz（等式3）模式ls与信贷业务的年数相匹配。前一个模型p在所有年份的表现都更好，其结果如图3所示。该图显示了ZF批准的年度信贷业务数量和信贷申请总数（包括被拒绝的业务）的曲线。通过拟合曲线的平均值测量，Logistic和Gompertz模型对数据的依从性分别高于96%和98%。使用Matlab r软件的cftool中实现的非线性最小平方拟合程序进行模型校准。请注意，一般来说，每年的信用申请数量在每年年初缓慢增加，然后其接受率几乎达到每年的容量。

然后，它开始减速，从而呈现出一种由S形函数很好描述的行为。在某些年份，曲线未达到饱和区（例如2015年和2005年），表示请求的贷记次数0 100 200 300 400时间（已用天数）总手术请愿政治解决方案-手术请愿总同意手术最终解决方案-同意手术0 100 200 300 4000 100 200 400 400 400 300 400 100 400 200 400 100 400 200 200 400 100 200 400 200 400 200 200 400 200 400 200 400 200 400 200 400 200 400 200 400 200 200 400 200 400 200 400 400 200 400 200 400 200 400 200 400 400 400 1002.1%R=99.7%R=99.6%R=99.6%R=93.6%R=93.6%R=99.6%R=99.6%R=99.3%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.7%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.3%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99.9%R=99。该图显示了巴西每年的信贷申请总数，以及导出的Gompertz模型提供的分析解决方案。运营可能没有达到政府的预算预期。图4显示了信贷业务数量（˙N（t））的衍生工具，这些衍生工具是通过中央有限差分实现的。再一次，我们清楚地观察到，每年的特点是每一个周期的加速，然后是一个峰值，然后是一个放松的结束期。信贷业务数量的加速速度每年都有所不同。然而，考虑到这些反应的小样本，我们观察到，在周期开始时出现峰值的年份往往在周期结束时出现峰值，反之亦然。另一方面，NP峰值出现在年中的趋势并不明显。

这些经验观察结果表明0.200 400时间（经过的天数）0.51.52.53.50 200 4000.51.52.50 200 4000.10.20.30.40.50.60.70 200 4000 200 4000.51.52.50 200 4000.51.52.50 200 4000 200 4000.51.52.53.5图4：信贷业务数量的导数（˙N（t））。中心有明显的峰值，尾部有加速和放松的周期。通过中心有限差估计的经验衍生品。国家以下级别的信贷业务总数呈现出季节性模式，可以通过政治经济因素[17,18]来解释，例如，与选举期有关。从2002年到2015年，货币企业的信贷业务请求每年都有相当大的变化，尤其是由于价值非常高的异常贷款，这与小州提出的大多数小额贷款业务形成了鲜明对比。这种分散性使得美国无法通过简单地将信贷业务的数量乘以每年的请求值来用货币来描述动态。

然而0 100 200 300 400时间（已用天数）×10运营总价值PleaseAnalitical Solution-价值主张运营总价值资产Danalital Solution-同意运营0 100 200 300 4000.51.5×100 100 100 100 200 300 400×100 100 200 300 300 400×100 100 200 300 300×100 100 200 200 300 400×100 100 200 300 400 4000.51.5×100 100 100 200 300×100 200 200 200 200 400×100 200 300 300100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100珀茨模型在一定程度上解释了货币政策中的公共信用条款。图中显示了每年申请的总信用额，以及导出的Gompertz模型提供的分析解决方案。我们观察到，货币条件下的信贷业务总量在一定程度上遵循S形曲线。这一观察结果通过简单地用相应的货币价值替换信用请求N（t）的数量，使我们能够对提议的模型进行预测。图5显示了进一步证明sigmoidmodeling也可以应用于信贷业务的金钱方面的拟合结果，尽管质量较低，因为模型没有捕捉到由于辩护值中存在异常值而产生的“跳跃”。5.结论我们提出了一个差异化过程，以描述从国家以下各级汇总的信贷业务数量和数量的动态演变。我们发现了信贷业务动态中的一个S形模式，并通过巴西联邦成员选民的经验数据进一步验证了这一点。