不进行交易就可以进行内幕交易吗？

声明：“对‘实质性概念’的讨论既与会在很大程度上影响证券市场价格的重大事实有关，也与合理人士在确定其与股票相关的诉讼原因时会考虑的事实有关。”根据《证券监管法》（R.A.No.8799）第27.1节，持有重大非公开信息禁止X在公开披露重大信息之前购买和出售ABC股份，该节规定：内幕人士出售或购买发行人的证券属于违法行为，当涉及发行人或证券的重大信息被公开时[.]进行内幕交易有两种模式。首先，当内幕人士已经是股票或证券的现有持有人时，内幕人士通过出售证券来避免损失，预计在公布或宣布重大信息后价格会下跌。38第二，如果内幕人士不是股票或证券的持有人，内幕人士通过购买股票或证券获利，预计价格在公布或公告后会上涨。39第27.1节中禁止的公开行为如下所示：没有必要为了完成内幕交易而实现收益。内幕人士在持有重大非公开信息的情况下买卖发行人的证券是不合法的。4038《证券监管法》（R.A.No.8799）第27.1节39《证券监管法》（R.A.No.8799）第27.1节40根据第27.1节，R.A.No.8799.21ISSN 2249-2232 UGC Approved Journal No。

然而，4108041观察到在上市证券交易中“无纸化”证券的概念（San Miguel Corp.诉公司财务部，SEC En Banc案件编号10-10-2192010年12月9日）42内幕人士“看跌”。（美国诉Heron，525 F.Supp.2d 729，E.D.Pa.2007）43内幕人士“看涨”。（State v.Plummer，117 N.H.320，N.H.1977）44未实现收益的实现，参见S.R.g.Corp.v.Department of Revenue，365 So。2d687（佛罗里达州，1978年）45关于宣布在矿业股票价格中发现矿脉的影响，参见，例如，SEC v.Texas Gulf Sulfur，312 F.Supp.77（S.D.N.Y.1970）46前注43.47前注1.48 Arnold，T.、Erwin，g.R.、Nail，L.A.和Bos，T。，投机或内幕交易：招标公告之前的知情交易市场（2000），可在林氏234797.49号SSRN获得，J.C。

以及Howe，J.S.，OTC市场内幕交易，45《金融杂志》41273（1990）作为卖方的内幕人士将股票所有权和股票证书转让给买方。41买方根据市场价值支付售价，内幕人士避免了股票价格即将出现的损失。42另一方面，作为买方的内幕人士获得股票的所有权和占有权，并根据当前的市场价值支付出售价格。43内幕人士从价格上涨中获得未实现收益，他需要出售、转让、交换或处置购买的股份以实现这些收益。44无交易内幕交易Now假设ABC股票在公告后的指示性价格上涨为每股100至150 P100，涨幅为50%。45如果没有内幕交易法，X将利用这一信息，以目前每股100 P100的价格购买100万股ABC股票，并在公开披露重大信息后以每股150 P150的价格出售相同数量的股票。46假设交易总结如下：每股（P）总（P）售价（公告后）150 150000000减去：收购成本（公告前）100 100000000内幕交易收益50 5000000作为内幕人士，X不想因交易ABC股份而承担刑事责任。47然而，他希望在不进行实际交易的情况下，从预期的股价上涨中获利。48假设X knowshow是一位老练的投资者，他能够以这样一种方式组合金融工具，即在不交易股票的情况下，他可以捕获或模仿股票收益。4922ISSN 2249-2232 UGC批准期刊号。

4108050有关对冲基金和证券交易商参与证券风险收益转移的信息，请参见Hu，H.T.和Black，B.《对冲基金，内幕人士和经济与投票所有权的脱钩：空投票和隐藏（可变形）所有权》，13《企业金融杂志》2343（2007）51 Schlunk，H.J.，小盒子：最优商品税方法能挽救债务股本差异吗，80 TEX.L.修订版。859（2001）52 Knoll，M.S.，《金融创新、税收套利和追溯性税收：被动ZF贷款的问题》，52税务L.修订版。199（1996）53 Gergen，M.P.，后记启示录Not，50税务L.修订版。833（1994）54这将由股票购买协议涵盖（Romago Electric Co.vs.CA，G.R.No.1259472000年6月8日）55贷款代表任何债务工具。在金融领域，传统工具是零息债券。零利率贷款复制了零息票债券的经济特征。（Bossu，S.，看跌期权平价，量化金融百科全书（2010）），假设当前日期，即公告之前，是2015年1月4日，公告日期是2016年1月4日。接下来，我们将添加一个名为Y的第三方，它是对冲基金、经纪人、金融机构或证券交易商。50建设性贸易在X和Y之间通过以下合同及其各自的条款和规定执行：1。贷款协议51由X延长至Y，本金金额等于X购买ABC股份时的原始收购金额；2.

购买52股ABC股份的期权，赋予X购买ABC股份的权利，但无义务，行使价格等于贷款到期日的全部金额（即本金和利息），行使日期为重大信息发布或公告之日或之后；以及3、出售53股ABC股份的期权，授予Y出售ABC股份的权利，但无义务，行使价格等于到期贷款的全部金额（即本金和利息），行使日期为重大信息发布或公告之日或之后。我们将在以下各节中讨论这些文书。贷款协议在实际交易中，内幕人士支付购买价格，从现有股东处获得美国广播公司股份，由现有股东将股份转让给内幕人士。54在建设性交易中，内幕人士发放贷款，本金金额等于内幕人士进行实际交易时的购买价格金额。55通过结构性交易，X（内幕人士）成为Y（非内幕人士的证券交易商）的债权人。初始交易如下图所示：23ISSN 2249-2232 UGC Approved Journal No.4108056 G.R.No.167884，200957年1月20日Ruppert v.Alliant Energy Cash Balance Pension Plan，08-cv-127-bbc。（威斯康星州W.D.2010年12月29日）58 Deutschman v.Beneficious Corp.，668 F.Supp.358（D.Del.1987），59 Ross，S.A.，期权与效率，《经济学季刊》75（1976）60 Steele v.Northup，259 Iowa 443（Iowa 1966）61 Hollingshad v.Deutsche Bank AG，民事诉讼编号：3:05-CV-2235-L.，N.D.Tex。

2006年10月3日在实际商业实践中，授予期权持有人购买标的资产权利的期权的一方甚至在签署期权合同时不必是所有者。例如，参见《人民诉达曼》，C069199（加州法院判例，2013年2月25日）。63 Deutschman v.Beneficious Corp.，841 F.2d 502（3d Cir.1988），64 Moskowitz v.Lopp，128 F.R.D.624（E.D.Pa.1989），2015年1月4日，当前股价为每股100万P100，因此100万ABC股份的区块相当于1亿P100万。X没有购买100万股ABC股票（这属于内幕交易的范畴），而是借给Y一笔钱。这笔钱代表了1亿P100万的本金，相当于目前100万P100的ABC股票的购买价格。X和Y还规定贷款利息为5%。购买期权贷款后，X和Y就ABC股份签署期权合同。Eulogio诉Sps案中的最高法院。第56条将期权定义为“一种合同，根据该合同，财产所有人与另一人达成协议，后者有权在一定时间内以固定价格购买前者的财产。”更正式地说，期权合同具有以下要素：（1）基础资产57（2）购买基础资产的权利，但不是义务58（3）执行价格59（4）行使日期60（5）期权类型61基础资产由100万股ABC股票组成。期权有两方：财产所有者和期权持有人。期权持有人是被赋予购买房产权利而非义务的一方。63在这种情况下，Y是所有者，X是期权持有人。由于期权涉及购买权，因此它是看涨期权。6424ISSN 2249-2232 UGC批准日记帐编号。

4108065 Wasserman诉Triad Securities Corp.，案件编号：8:05-cv-1898-T-24TBM。（M.D.Fla.Jun 12，2006）66 Allaire Corp.v.Okumus，433 F.3d 248（2d Cir.2006）67 Lerner v.Millenco，L.P.，23 F.Supp.2d 337（S.D.N.Y.1998）68关于不同期权风格的例子，参见，例如，New Millennium Trading，LLC v.Commissioner，131 T.C.275（T.C.2008）69除了美国和欧洲之外还有其他风格。例如，参见Thomas Investment Partners，LTD诉美国案（编号：09-55638、09-55639、09-55641、09-55642、09-55650、第九巡回法庭，2011年7月20日）70前注9。执行价格是期权持有人决定行使期权时购买标的资产的固定未来价格。65行使日期是期权持有人决定利用其购买标的资产的权利的日期。66如果行使日期到期，期权持有人未能行使期权，期权合同到期。67期权类型是指期权持有人行使期权的期限。68风格可以是欧洲或美国。根据欧式风格，持有人只能在约定的行使日期（而不是之前）行使期权。根据美式期权，持有人可以在约定的行权日期之前的任何时间行使期权。69在我们的说明中，执行价格为每股105 P105，或总计1.05亿P105亿。行权日期为2016年1月4日，即公告日期。最后，让X和Y之间的看涨期权为欧式期权，即。

只能在2016年1月4日到达时行使。综上所述，看涨期权的参数如下：期权持有人X标的资产所有者Y抵押资产100万ABC股份Style EuropeanStrike价格P105每股，总金额为P105百万执行日期2016年1月4日，看涨期权的执行价格必须等于到期贷款的全额，即本金加利息。70在我们进入下一步之前，我们必须澄清X和Y之间认购期权合同的法律性质。由于认购期权授予X购买ABC25ISSN 2249-2232 UGC批准的日刊4108071 G.R.No.167884，2007年1月20日G.R.No.130722，2000年3月27日G.R.No.166862，200674年12月20日G.R.No.166862的权利，不要与“执行”混淆。执行需要创建期权合同。行使期权意味着期权持有人决定在期权合同规定的期限或时间内利用其购买或出售期权标的资产的权利。75不要与“锻炼”混淆。问题是X是否参与了“交易”。即使在X行使期权之前，执行acall期权合同是否被视为“购买”标的资产，X将为此承担内幕交易责任？期权合同的执行《证券监管法》（R.A.No.8799）第27.1节明确规定了公开的内幕交易行为，该节规定，“投资者出售或购买发行人的证券是非法的[.]”最高法院在Eulogio诉Sps案中。然而，Apeles71指出，“期权本身并不是一种购买，但merelysecures拥有购买的特权。

这不是出售财产，而是出售购买权。”此外，最高法院在Sps。Litonjua vs.L&R Corp.72指出，“然而，请注意，期权并非销售合同本身。”买卖合同分为三个阶段：协商、完善和完善。马尼拉金属集装箱公司诉PNB73案最高法院指出，销售合同的各个阶段如下：（1）谈判，涵盖从潜在缔约方表示对合同感兴趣到合同完善的期间；（2） 完善，即在双方就合同标的达成一致的销售基本要素和价格的同时发生；（3）完成，自双方履行各自在销售合同下的承诺时开始，最终终止。在行使期权74之前，股票的出售并不完善。为了完善销售，根据新《民法典》第1319条的规定，要约人和承诺人之间必须举行会议，该条规定：“承诺表现为要约人和承诺人对构成合同的事项和原因的会面。 报价必须是确定的，接受必须是绝对的。 有保留的承兑构成还盘。”仅在期权合同的执行75中（即在持有人行使期权之前），仍然没有对要约和接受的同意。《26ISSN 2249-2232 UGC批准公报》第4108076号，G.R.第111238号，1995年1月25日577号，G.R.第109125号，1994年12月2日478号，G.R.第167884号，2009年1月20日，阿德尔法财产与。

上诉法院76指出，“在销售法中，期权是一种持续要约[……]，有时也称为‘不可接受要约’。”亚松森最高法院诉CA77指出：然而，期权本身是一种独立合同，该协议与计划的主要协议（期权标的）有区别，该协议显然尚未达成。如果事实上，认股权人要约人撤回这个提供之前它的认股权人接受（行使期权）受要约人，后者不得起诉具体的表演关于拟议合同（“期权对象”），因为其未能达到自身的完善阶段。新《民法典》第1479条将期权合同定义为有别于价格的对价支持的单方面承诺。该条款规定：一项被接受的单方面承诺，即以某一价格购买或出售某一确定的物品，如果该承诺得到与价格不同的对价的支持，则该承诺对允诺人具有约束力。最高法院在Eulogio诉Sps案中。Apeles78一方面区分了出售Anaset，另一方面区分了出售购买标的资产的权利。法院规定：他不出售土地；他当时不同意出售；但他确实出卖了一些东西，即。，根据另一方的选择或选择购买的权利或特权。其显著特点是，除了对要约的对价之外，它对持有期权的人不施加任何约束性义务。出售购买股票的权利或特权是否视为交易股票？Astrict对《证券监管法》第27.1条的解释表明，禁止内幕交易不包括这一点。