不进行交易就可以进行内幕交易吗？

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英文标题：
《Can Insider Trading Be Committed Without Trading?》
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作者：
Russell Stanley Q. Geronimo
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最新提交年份：
2018
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英文摘要：
  Before a person can be prosecuted and convicted for insider trading, he must first execute the overt act of trading. If no sale of security is consummated, no crime is also consummated. However, through a complex and insidious combination of various financial instruments, one can capture the same amount of gains from insider trading without undertaking an actual trade. Since the crime of insider trading involves buying or selling a security, a more sophisticated insider can circumvent the language of the Securities Regulation Code by replicating the economic equivalent of a sale without consummating a sale as defined by law.
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中文摘要：
在一个人因内幕交易被起诉和定罪之前，他必须首先执行公开的交易行为。如果未完成证券出售，则也未完成犯罪。然而，通过各种金融工具的复杂而阴险的组合，人们可以在不进行实际交易的情况下从内幕交易中获得相同数额的收益。由于内幕交易罪涉及买卖证券，更老练的内幕人士可以通过复制销售的经济等价物而绕过《证券监管法》的语言，而不必完成法律定义的销售。
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分类信息：

一级分类：Quantitative Finance        数量金融学
二级分类：General Finance        一般财务
分类描述：Development of general quantitative methodologies with applications in finance
通用定量方法的发展及其在金融中的应用
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PDF下载：
--> Can_Insider_Trading_Be_Committed_Without_Trading?.pdf (706.17 KB)

2022-6-10 03:04:35 上传

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关键词：内幕交易 Quantitative Applications QUANTITATIV Development

15ISSN 2249-2232 UGC批准的第41080号期刊*菲律宾大学法学院法学博士，菲律宾1《证券监管法》（R.A.No.8799）2第27.1节修订后的《刑法》（第3815号法案）第6条规定，“重罪在执行和完成所需的所有要素都存在的情况下即告完成。”内幕交易是否可以在没有交易的情况下进行？拉塞尔·斯坦利（RussellStanleyQ.Geronimo）摘要在一个人因内幕交易被起诉和定罪之前，他必须首先执行交易的过度行为。如果未完成证券出售，则也未完成犯罪。然而，通过各种金融工具的复杂而阴险的组合，人们可以在不进行实际交易的情况下，从内幕交易中获得同样数量的收益。由于内幕交易罪涉及购买或出售证券，更为精明的内幕人士可以绕过《证券监管法》的语言，复制与销售相当的经济手段，而无需完成法律规定的销售。通过使用期权、掉期和远期形式的金融衍生品，非公司股东的内幕人士可以获得股票市值或价格变化的经济敞口，而无需购买或获得股票所有权。证券的实际股东或交易人将其经济风险转移给内幕人士，但保留所有股东权利。

内幕人士通过承担股票所有权固有的金融风险获得与股票份额相关的回报，而持有股票的人则不受此类风险的影响。本文论证了构造性交易如何规避内幕交易法，允许内幕人士获得股票的经济敞口，而无需获得或剥离其对股票的所有权。在一个人因内幕交易被起诉和定罪之前，他必须首先执行公开的交易行为。一未完成证券买卖的，也不构成犯罪。2然而，通过各种金融工具的复杂而阴险的组合，人们可以从16ISSN 2249-2232 UGC批准的第410803号期刊Steve中获得同样数额的收益，填补了一个漏洞：标准化期权的内幕交易，16 FORDHAM URB。LJ公司4（1987）4 Wang，W.K.，期权交易员针对内幕期权交易员的诉讼理由，101《哈佛法律评论》51056（1988）5《2015年实施规则》第3.1.9条和《证券监管法典》规定，“衍生工具是一种金融工具，其价值随特定利率、证券价格、商品价格、外汇汇率、价格指数或利率、信用评级或信用指数或类似变量或基础因素的变化而变化。在未来日期结算”；BSP 2008年第594号通告指出，“衍生工具被广泛定义为主要从基础变量的表现中获得其价值的金融工具。”6个Sps。Litonjua vs.L&R Corporation（G.R.编号。

1307222000年3月27日）将期权定义为“授予另一方的选择，以明确和单独的考虑是否以预定的固定价格购买确定的物品。”7 BDC财务。LLC诉巴克莱银行（2012 NY Slip Op 33758）8商品期货交易公司诉Zelener，《联邦地区法院判例汇编》第387卷第624页（第七巡回法庭，2004年），9 Knoll，M.S.，看跌期权平价与法律，24 CARDOZO L.REV。61（2002）10 Hu，Henry T.C.和Black，Bernard S.，《新的买票：空投票和隐藏（变形）所有权》，79《南加州法律评论》811（2006）11内幕人士和股东之间不得有代理、合伙、信托或代名人安排；如果存在这样的协议，那么股东要么是共同负责人，要么是内幕人士的合作伙伴，这将把内幕人士与股东之间的交易纳入内幕交易法的管辖范围。12美国税收法规中也有类似的概念，称为“推定销售”，涉及边缘交易和抵消头寸，通常借助金融衍生品。虽然没有发生实际的所有权转让，但根据法律，某些交易被视为出售，以防止滥用避税和延期计划。

参见Paul，W.M.，新第1259节下的推定销售，76税务注释1467（1997）。未进行交易的内幕交易。3由于内幕交易罪涉及购买或出售证券，更老练的内幕人士可以通过复制销售的经济等价物来规避《证券监管法》的语言，而无需完成法律定义的销售。4通过使用期权、掉期和远期形式的金融衍生工具，非公司股东的内幕人士可以获得股票市值或价格变化的经济敞口，而无需购买或获得股票所有权。9实际股东或证券交易人将其经济风险转移给内幕人士，但保留所有股东权利。10内幕人士通过承担股票所有权固有的金融风险获得与股票相关的回报，而持有股票的人则不受此类风险的影响。11我们将这种贸易称为“建设性贸易”，12它与实际贸易相对立。17ISSN 2249-2232 UGC批准的第4108013号期刊Hu、Henry TC和Bernard Black，《对冲基金、内幕人士和经济与投票所有权的脱钩：空投票和隐藏（可变形）所有权》，13《公司财务杂志》2343（2007）14 Gill诉Easebe案进入法庭。（请输入。），900 F.2d 1417（1990年第9巡回法庭）15《证券监管法》（R.A.第8799号）前注9.16第27.1节17《证券监管法》（R.A.第8799号）前注9.18第27.2节19这称为“现金结算”。参见，例如，共和国国家银行诉Hales案，《联邦判例补编》第二辑第75卷第300页，S.D.N.Y.1999）20这被称为“综合权益”。参见，例如Johnson v。

Couturier，572 F.3d 1067（第九巡回法庭，2009年）21参见，例如，韩国人寿保险有限公司诉摩根担保信托公司（269 F.Supp.2d 424，S.D.N.Y.2003）22参见，例如，Corre Opportunities Fund，LP v.Emmis Commc\'ns Corp.，No.14-1647（第七巡回法庭，2015年7月2日）无所有权经济利益共同分母基础期权，掉期和远期是指它们在没有所有权的情况下创造经济利益的能力。13A。期权通过期权合同，股东或经销商同意给予另一方以未来日期和固定价格购买股票的权利，但不是义务。14在未来日期到来时，可能出现三种情况：期权中规定的价格高于、低于或等于现行股价。15如果期权持有人是内幕人士，他在市场上拥有不公平的优势，因为他拥有重大的非公开信息，表明未来股价将大幅上涨。16如果信息公布后股价确实上涨，期权持有人行使期权。17然而，作为内幕人士，期权持有人被刑事禁止就标的股份执行销售合同。18因此，期权持有人仅同意从股东处获得一笔金额，该金额代表现行股价与期权规定的固定价格之间的差额。19期权持有人实际上要求在股价上涨之前，如果他直接从股东或经销商处购买股票，他将获得的利润金额。20B。

掉期通过掉期合同，持有证券的一方同意另一方持有另一种证券，以交换各自证券的现金流。21因此，如果X持有债券，Y持有股票，X将债券收益率转移给Y，Y将股票收益率转移给X.22。在这种情况下，X（债券持有人）承担股票价格波动超过18ISSN 2249-2232 UGC批准的第4108023号日志前注9.24前注13.25前注10.26的风险，参见，例如。，Grain Land Coop v.Kar Kim Farms，Inc.，199 F.3d 983（第八巡回法庭，1999年）27 Abrams v.Oppenheimer Government Securities，Inc.，589 F.Supp.4（N.D.Ill，1983年）28 Id.29这是现金结算远期合约的一个例子。参见，例如，Levion v.Generale，《联邦地区法院判例补编》第822卷第2d390页（S.D.N.Y.2011）30参见，一般而言，Caiola v.Citibank，N.A.，295 F.3d 312页（第二巡回法庭，2002）31参见，例如，Frank Lyon《公司诉美国》（美国判例汇编第435卷第5611978页）时间，而Y（股东）则不受该风险的影响，并获得与债券收益率相等的固定回报。23同时，X没有获得股票所有权，也没有放弃其对债券的所有权，而Y没有获得债券所有权，也没有放弃其对股票的所有权。24如果X是Y所持股份发行人的内幕人士，X可以执行涉及掉期合同的推定交易，以获取内幕交易的收益，而不交易股票。25摄氏度。

远期通过远期合约，一方有义务以固定价格购买或出售证券，并在未来固定日期支付。26虽然期权赋予持有人购买或出售标的股票的权利，而无需承担相应的义务，但远期合同规定双方有义务在未来购买或出售。27在规定的未来日期到达后，双方被迫进行销售。28然而，如果其中一方是远期合同标的股份发行人的内幕人士，他们通过让卖方支付股份的现行价格，而不是将实际股份交付给买方来解决其义务。由于买方有义务支付远期合同中规定的价格，根据法律赔偿原则，卖方只需支付现行股价与规定价格之间的差额。29买方没有获得股份所有权，但有效地获得了股份价格变动的经济风险敞口。30我们在这篇文章中的目的是展示建设性交易如何绕过内幕交易法，允许内幕人士在不获得或放弃其对股票的所有权的情况下获得股票的经济敞口。31我们应通过一个具体的建设性贸易计划来证明这一点，该计划使用贷款协议和两个期权合同。19ISSN 2249-2232 UGC批准的日记帐编号。

4108032关于矿业公司的商业模式与矿业股票价格之间的关系，请参见Poskitt，R.，矿业勘探股票是否比矿业生产股票更容易进行知情交易？，30《澳大利亚管理杂志》2201（2005）33公司向公众介绍盈利前景通常是通过发布盈利公告进行的。参见W.H.Beaver，《年度盈利公告的信息内容》，《会计研究杂志》第67期（1968年）。34《证券监管法》（R.A.No.8799）第3.8节35 Id.36 Id.37 G.R.No.135808，2008年10月6日现行《内幕交易条例》ET us表示，在今年第一季度初的董事会会议上，ABC矿业公司首席执行官报告称，发现了胺化矿脉，在未来5至10年内，该矿脉可使公司收入翻倍。32 X是ABC股份的非持有人。Z、 一位董事会成员专门向X透露了“提示”，但该信息直到明年才计划公开。33内部人员要么是主要的，要么是次要的。34主要内幕人士凭借其在发行人公司的权力或重要地位，对重大非公开信息有实际了解。35另一方面，次要内幕人士是指不担任此类职务或与发行人没有正式关联，但从主要内幕人士那里了解重大非公开信息的人。36根据《证券监管法》（R.a.No。

8799），其中在内幕人士的定义中包括“董事[…]或[…]通过与上述任何内幕人士的沟通了解此类信息的人。”根据《证券监管法》（R.A.No.8799）第27.2节，Z向X提供的“提示”为重大非公开信息，其中规定，“信息为‘重大非公开’信息，前提是：（a）未向公众公开，且在向公众传播后可能会影响证券的市场价格，且市场吸收该信息的合理时间已过；或（b）将由一个理性的人考虑，在这种情况下，他在决定自己的行动过程中是否购买、出售或持有证券时很重要。”这些信息并非“普遍可用”，因为除了通过高级管理层在董事会会议期间向董事会提交的报告外，未通过任何形式的媒体披露。最高法院在SEC诉Interport Resources Corp.37案中指出，如果“在报纸、专业杂志或任何网络媒体上发现”或“通过任何形式的媒体向公众公布”，则信息“一般可向公众提供”20ISSN 2249-2232 UGC批准的第41080号期刊这些信息是“重要的”，因为公开声明可能会提高股价，而一个理性的人会将公司的预期收入作为决定是否购买或出售ABC股份的一个因素。同样，美国证券交易委员会诉国际刑警资源公司的法庭。