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2011 年5 月30 日宏观经济 研究部
第 158 期
QE2 即将结束，全球流动性趋紧
国内食品价格推升CPI 超预期
国内：调高全年通胀预期至 4.8%
5 月CPI 同比可能创本轮通胀新高。数据显示食品价格5 月环比降幅小于往年，同时，
5 月中旬以来食品价格反季节上涨，猪肉价格继续反季节上涨，而干旱则加剧水产品
因休渔导致的季节性涨价。加上非食品价格可能维持近期超历史平均的涨幅，预计5
月CPI 环比增长-0.1%至0.1%（过去十年平均-0.2%），相应同比涨幅将在5.3-5.5%。
翘尾因素推动6 月CPI 同比增速上升。6 月CPI 翘尾因素较5 月高0.5%，环比过去十
年平均-0.6%，五年平均-0.3%。考虑5 月中旬以来食品价格的上升和非食品价格继续
偏高的可能，我们预计6 月CPI 环比可能在-0.2-0.0%，相应同比通胀率上升至5.7-5.9%。
货币政策维持紧缩态势。由于近期通胀走势超预期给下半年控通胀带来压力，预计政
策偏紧态势将维持到三季度。我们维持6 月份加息一次的预期，三季度有可能再加息
一次。预计央行会继续使用包括存款准备金率在内的数量型工具控制货币和信贷增速。
调高通胀预期。基于5 月价格走势，年内各月CPI 同比超预期可能性较大。CPI 同比
三季度仍将维持在5%以上，四季度才会回落至4%左右。我们将2011 年平均CPI 通胀
预测由原先的4.5%调高至4.8%。我们维持GDP 全年增长9.2%的预期（同比从1 季度
9.7%下降到4 季度8.4%），但由于政策紧缩力度可能加大，增长预测的下行风险增加。
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