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雷达卡
5 月份汽车销量同比下降4.0%，环比下降10.9%。5 月份汽车生产134.9 万辆，同比下降4.9%；汽车销售138.3 万辆，
同比下降4.0%，环比呈现季节性下滑。1-5 月份，汽车累计销量为791.6 万辆，同比增长4.1%，但增速呈现出持续下
滑，行业景气程度较去年同期呈现下降。6 月起丰田、日产等日系品牌已逐步恢复正常，同时欧美龙头合资企业表现依
旧强劲，且部分上市公司存在季末冲量的可能，因此预计全月销量同比将基本持平。
中西部依旧是汽车销量增长主力。4 月份，上牌量增速靠前的依旧是青海、内蒙古、广西、新疆、甘肃和湖南等中西部
省份；北京因为限购原因上牌量明显下滑。1～4 月份，上牌量增速较高的省份和4 月单月基本一致，体现出中西部需
求增长依然是汽车销量提升的主要拉动力。往后看，中西部省份有望继续复制沿海省份2003～2007 年汽车销量及保有
量较快增长的进程。
5 月重卡销量同比加速下滑。5 月份，重卡销量为83036 辆，同比下降22.4%，环比下降21.8%，5 月重卡销大于产1.42
万辆，体现出整车企业开始去库存。往后看，由于今年1～4 月份企业排产较为激进导致库存压力较大，6～7 月重卡产业
链仍将处于去库存进程之中，销量预计将呈现环比下滑态势。分企业来看，福田汽车和陕重汽销量分别增长6.9%和小幅
下滑5.4%，表现好于行业平均。近期国家陆续出台物流政策，有利于改善运输企业经营状况，为将来需求复苏打下基础。
5 月份大中客车销量同比下滑3.2%，环比下降0.9%，宇通客车市场份额有所下滑。5 月份，大客、中客、轻客分别同
比增长12.1%、下滑12.6%和增长0.8%。下半年随着销售旺季到来，预计行业销量增速将触底反弹。分企业来看，宇
通客车、大金龙、小金龙和苏州金龙销量分别下滑5.8%、10.7%、11.7 和增长29.2%。
轻型商用车行业受信贷收紧及政策退出影响，销量稳中有降。5 月份，轻客合计销售2.63 万辆，环比下滑9.4%，同比
基本持平，中高端产品如福特全顺和依维柯销量增速呈现一定程度放缓，体现信贷收紧影响消费者采购时点以及需求
结构；轻卡销售16.0 万辆，同比下降12.3%，环比季节性下降14.5%，政策退出及运输效益下降是影响主因。
估值与建议：
配置低估值（9 倍2011 年PE），且能超越行业增长的品种。目前中高端汽车及零部件板块的龙头企业PE 基本回归到
2011 年9 倍PE，接近历史底部。建议投资者选择其中业绩下调风险较小，且未来增长将超越行业平均水平的公司
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