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楼主: wgsvagrant
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[宏观经济指标] 万和证券-四季度宏观展望:逆风解意,向阳而生 [推广有奖]

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wgsvagrant 在职认证  发表于 2022-10-3 13:32:46 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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研究报告内容摘要

  经济边际企稳。

     1)疫情发展仍存不确定性,但对消费的冲击力边际减弱。7月以来部分区域疫情反弹,导致本轮消费和服务业复苏的逻辑遭到破坏。当前疫情管控对于经济的影响仍然非常大,但另一方面,8月社零环比仅下降0.05%,同比增长5.4%,餐饮收入同比增长8.4%,消费“地板”或逐渐显现。2)地产困难仍大,但积极因素在逐渐积累。1-8月商品房销售面积8.5亿平方米,线性外推今年成交量在12-13亿平方米,显著低于2016-2021年。随着首套房贷款利率下调,因城施策政策弹性提升以及均值回归的作用,房地产销售筑底的迹象或开始显现,监管层也已经在出台支持房企融资的政策。3)出口增速有回落压力,但结构性亮点仍存。美国距离实质性衰退还有一定距离,但美联储抗通胀态度坚决,美国经济衰退或难以避免,对于我国出口增长的支撑预计减弱。但欧洲能源成本高企,对高能耗产品进口需求或增加,我国对RCEP成员国的出口有望形成一定支撑。4)基建高增,实物工作量仍可期。1-8月基建投资加速至8.4%,高于2018-2021年同期水平。8月下旬以来,高温天气缓解,疫情影响逐渐减退,财政资金支持基建力度边际加大,高频数据显示实物工作量形成的进程明显加快。5)制造业投资韧性凸显,升级趋势不改。1-8月制造业固定资产投资增速达10%,保持了相当的韧性。制造业技改投资同比增长12.1%,增速高于全部制造业投资2.1个百分点。我国制造业产业链在突破“卡脖子”工程方向、提升核心竞争力方面仍有较大空间,政府正在加大对关键技术及核心零部件的投入和攻关,中国经济的转型升级在加速展开,制造业投资值得关注。

  ◆降息概率较高。

      1)猪周期下CPI仍然可控。根据我们对CPI增速的测算和对猪周期的分析,到明年2月之前猪价处于上涨通道内。国家9月份即开始投放政府猪肉储备,反映了国家稳物价的政策导向,预计四季度CPI同比涨幅仍能控制在3%以下。2)融资需求尚未明显好转,居民存款高增,政策利率有必要进一步降低。8月社融增速为10.5%,较去年底仅提高0.2个百分点。1-8月居民新增存款的增速达33%,指向当前政策利率还没有降低到可以有效刺激经济的水平。当前中国名义自然利率应该在3%左右,而政策利率应该要低于自然利率才能起到支持经济的作用。近期多家国有大行下调存款利率,是年内第二次出现的银行集体下调存款利率,银行负债端成本下行将为后续LPR的降低打开空间。3)外汇干预力度加大,人民币汇率有望进入相对平稳的阶段。由于中美货币政策背离和国内经济压力的原因,离岸人民币近期一度跌破7.2。随着国内经济基本面逐渐企稳和市场对美联储加息预期的逐渐消化,人民币有望企稳。同时,央行近期加大了对外汇市场的干预,由于我国存在一定的外汇管制,人民币汇率没有长期贬值的基础,保障了独立的货币政策空间。

  ◆当前宏观环境在货币政策周期、经济增长、通胀层面与2018年较为相似,但市场可能已经较为充分的吸收了不利的因素。一是都是在美联储的加息周期,人民币汇率贬值压力较大。二是对于经济前景的悲观预期。三是同样处于猪周期上行阶段。但是随着国内经济逐渐企稳,市场对于不利的因素已经大部分消化,有利的因素正在逐渐积累。基于此,我们认为长端利率进入窄幅震荡阶段,权益市场仍面临一些压力,但不必过于悲观。



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关键词:万和证券 四季度 固定资产投资 人民币汇率 HIBOR

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惟天下至诚,为能经纶天下之大经。
marytwj 在职认证  发表于 2022-10-3 16:33:12 来自手机 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
谢谢分享呀

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三江鸿 发表于 2022-10-3 16:59:34 来自手机 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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shuangshuangle 在职认证  发表于 2022-10-3 23:46:38 来自手机 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
Fine stuff for learning

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三重虫 发表于 2022-10-4 12:54:48 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

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