市场信心尚未恢复,实体经济还面临诸多难点:当前我国经济主要面临四大风险。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一、宏观杠杆率存在结构性问题。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年一季度,我国非金融企业杠杆率达161.3%,政府和居民杠杆率分别为49.5%和62.30%。企业部门杠杆率过高,而政府和居民部门还有一定的加杠杆空间。二、民间消费意愿低迷。央行调查报告显示,倾向于“更多消费”的居民仅占22.8%,而倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%,居民储蓄意愿较强。三、房地产流动性风险。8月商品房销售面积累计同比下降23%;70城新建商品住宅价格同比减少2.1%,再加上居民信贷不足,楼市的回暖缺乏有效动力。四、疫情防控对短期经济增长形成一定压力。当前的疫情防控政策是最符合我国国情的政策,也是代价最小的政策,但也难以避免给短期经济增长带来一定压力。
当前我国财政政策正面临诸多困难:国内PMI持续在荣枯线附近波动,表明经济复苏基础尚不牢固,亟需货币和财政政策发力。但在美联储鹰派加息缩表背景下,我国货币政策进一步宽松空间相当有限,后续财政政策将承担起稳经济的首要责任。当下财政政策主要困难包括:一、财政减收导致退税减费、地方政府财政支出等工具的加码空间不足。上半年,全国一般公共预算收入扣除留抵退税因素后同比下降10.2%,实际赤字率必然更高。二、财政挤出效应风险。在政府投资扩大的同时,民间投资持续走弱。三、政府投资对经济增长的拉动效应边际减弱。四、政策执行中堵点较多,影响政策顺利落地。
下阶段财政政策主要有五大发力方向:一、由于地方财政收支较为困难,后续财政政策将以中央政府发力为主,在国家层面推出更多增量政策,创造加杠杆的条件。二、进一步加大对赤字率和杠杆率的容忍度,继续扩大中央财政支出。三、举债力度将加大,尤其是国债和专项债将进一步增发,并可考虑发行特别国债等。四、在固定资产投资领域挖掘优质项目,加大对重大项目的财政支持。五、将政策重心向居民部门倾斜,改善居民收入,促进消费回暖。六、发挥好财政资金的杠杆作用,加大政策性银行信贷投放力度,撬动社会资本投入。
投资建议:建议投资者重点关注三个方向:一是基建板块,包括传统基建和新基建,基建投资对固定资产投资增长仍然将起到重要作用,国家也将继续加大对基建的支持。二是房地产板块,国家将重点在稳地产方面加大财政支持,缓解房地产风险,龙头房企的优势将进一步扩大。三是制造业,随着政策红利的释放,产业链供应链将趋于稳定,尤其化工、机电、基础材料等行业将迎来较大机会。