日本泡沫经济始末:从“广场协议”到“失去的十年”。①日本崛起,日美竞争加剧,巨额贸易逆差触发贸易战风险。②1985年“广场协议”签署,日元升值、美元贬值,成为日本泡沫经济的开端。③为应对“日元升值不景气”,日本货币财政政策极度宽松,货币供给大幅上升,大量剩余流动性涌入股市和房地产市场,催生资产泡沫。④“广场协议”后,“卢浮宫协议”签署,美国经济霸权地位巩固。
泡沫破灭:90年代“失去的十年”。①“资产负债表衰退”:企业部门主动收缩负债,追求“负债最小化”,实体资金需求降低导致“流动性陷阱”,货币宽松所释放的流动性难以流入实体。②少子化+老龄化:劳动人口减少、税收增长难有支撑、政府债务高企,日本财政状况长期恶化,可持续性存疑之下面临崩溃风险。③货币财政政策失效:储蓄高增、长期需求不足,“低欲望社会”下,即便政府采取强有力的货币和财政刺激政策,依然无法扭转经济长期衰退。
泡沫后的股市:金融地产没落、出口分化、消费降级、科技泡沫盛宴。①金融地产:尘归尘土归土,与“失去的十年”同灭。人口下行加速,银行信用危机暴露,十年绝对收益为负。②出口导向行业分化:技术优势突围、成本优势丧失。汽车、电气设备、医疗器材、生物制药,符合日式生产组织高精度、高磨合度特征,出口份额扩张,股价上行。③低欲望社会的消费降级:低端零售、居家娱乐崛起。“断舍离”、“宅文化”盛行,女性地位提升,商品销售负增,服务型消费重要性提升。④科技:错失第三次工业变革,不妨碍泡沫盛宴。政府主导体制不合时宜,产业内重工艺轻市场,以及全社会风险回避倾向导致日本错失信息技术革命,但美国科网泡沫外溢效应下,日本科技股90年代领涨。